物业管理行业并购事件之嘉宝股份现金收购天立物业70％股权：收购步伐提速，再次扩充四川版图

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收购步伐提速，再次扩充四川版图 ■事件：嘉宝股份6月22日发布公告，公司将以现金方式收购四川天立房地产开发有限公司持有的沪州天立物业有限公司70%股权，交易价格为3500万元。（公司公告） ■深耕西南地区，四川版图优势再次强化：此次嘉宝股份收购的是一家具有17年发展历史的优质物业服务企业，公司扎根泸州，积极向川内成都、广元、宜宾、乐山、广安等城市拓展，公司服务类型包括商业、住宅、厂房等。此次收购完成后，嘉宝股份将增加管理面积430多万平米，总管理面积已近7000万平米，管理项目超过400个。嘉宝股份十八年来沉淀的优秀管理经验、互联网+科技智慧的管理手段、强大的社区商业运营能力的应用，将使天立物业获得更好更快的发展。而天立物业深耕多年的泸州，是目前四川经济快速增长区域，也是蓝光多业务线协同重点推进的区域，将为蓝光集团的战略落地提供强劲动力，进一步巩固公司在西南市场的领先地位。行业领先的优势加上快速发展的市场，使嘉宝和东景的强强合作得以实现共赢发展。（公司公告、嘉宝股份官方微信公众号） ■持续收购优质标的，扩大在管面积、开拓新区域市场“一箭双雕”：2017年以来，嘉宝股份加快了收购优质物业公司的步伐，收购标的为嘉宝带来在管面积快速扩张以及区域市场准确布局的双重优势。2017年，嘉宝股份先后收购了两家公司。9月，嘉宝股份以现金方式收购杭州绿莹创业投资有限公司持有的绿宇物业76%股权，交易价格为6000万元，又以现金方式收购上海统达臵业有限公司持有的真贤物业80%股权，交易价格为2400万元。通过两次收购，公司直接增加管理面积1,000 余万平方米，并首次进入上海、杭州物业管理市场，充分利用自身优势，整合绿宇物业、真贤物业所覆盖的杭州、上海的物业项目，大力开拓长三角市场，逐步实现公司既定战略布局。2018年5月，嘉宝股份又以现金方式收购成都市东景物业管理有限公司，使嘉宝进一步巩固公司在西南市场的领先地位。（公司公告） ■2018年上半年公司动作频频，市场化发展迅猛：随着公司与天立物业达成合作协议，2018年上半年，公司已先后与成都东景物业、泸州天立物业、新疆七一集团、四川晟天新能源等，通过股权合作、全委托管理方式等达成合作，新增非关联方管理面积超过1200万平米，在立足于内生增长的前提下，外延并购步伐逐渐加快，市场化发展迅猛，企业规模持续增长。（公司公告、嘉宝股份官方微信公众号） Tabl e_Title 2018年06月27日 物业管理行业并购事件之嘉宝股份现金收购天立物业70%股权 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 智造公司专题分析之年报系列（8） 2018-06-26 物业管理专题系列四 2018-06-26 五“光”齐指，三板受益-评《关于进一步深化中小微企业金融服务的意见》 2018-06-26 新三板日报（重磅！五部门发文深化小微企业金融服务 推动公募基金进入新三板） 2018-06-26 智明星通闪亮登场！新三板迎来海外“游戏小霸主” 2018-06-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■业绩亮眼，盈利能力及人均效能行业领先：2017年嘉宝股份实现营业收入9.72亿元（+42.91%），归母净利润1.92亿元（+91.07%），净利润率达 19.96%，人均管理面积7,028平方米，人均产值 12.82万元。《2017中国物业服务百强企业研究报告》显示，2016年度，物业管理百强企业的净利润均值为4,578.98万元、平均净利率7.29%、人均产值12.11万元、人均管理面积5,256.56平方米，公司盈利能力及人均效能均处于行业领先水平。4月27日，公司披露2018年第一季度财报，实现营收2.82亿（+34.05%），归母净利4542.58万（+9.99%），在四川省物业企业top50排名中位列第一，盈利能力持续向好。（公司年报、季报、嘉宝股份官方微信公众号） ■聚焦科技智慧物业服务，向现代化物业转型：嘉宝股份将互联网、物联网技术与传统物业服务深度融合，打造科技智慧物业，通过多种信息化手段，形成了具有嘉宝特色的“服务云”、“管理云”、“经营云”三大智能化经营管理体系。公司基于业主需求的多样化趋势，持续深研智慧社区的打造，推广邮包配送、智能家居、智慧生活等社区增值服务，抓住用户的“痛点”，实现精准营销，让用户生活得更加方便、实惠；目前，公司的生活家APP已升级到3.0，嘉宝ECM系统、居家安防系统的落地应用也为业主户内及公区安全加上了双重安全防护。（公司年报、嘉宝股份官方微信公众号） ■投资建议：截止至最新，公司股价21.19元，市值37.08亿元，对应2017年的PE为18X，建议关注。 ■风险提示：物业行业发展不及预期、投资并购不达预期。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：嘉宝股份历年营收及增速 .................................................................................................. 4 图2：嘉宝股份历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 4 图3：嘉宝股份历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图4：嘉宝股份历年费用能力情况（%） .................................................................................... 4 图5：嘉宝股份历年偿债能力情况 .............................................................................................. 4 图6：嘉宝股份历年经营活动现金流量净额（万元） ................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：嘉宝股份历年营收及增速 图2：嘉宝股份历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：嘉宝股份历年盈利能力情况（%） 图4：嘉宝股份历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：嘉宝股份历年偿债能力情况 图6：嘉宝股份历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001000120020132014201520162017营业收入（百万） YOY0%50%100%150%200%250%300%05010015020025020132014201520162017归母净利润（百万） YOY34.55 28.14 35.95 34.60 36.92 3.35 3.02 10.96 14.83 19.96 051015202530354020132014201520162017毛利率 净利率 051015202520132014201520162017期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.620132014201520162017流动比率 速动比率 -10000-5000050001000015000200002500020132014201520162017经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳