原糖高价或拖累进口糖数量

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 综合分析与交易策略 【综合分析】 国际方面，巴西压榨进度放缓，9月下半月甘蔗和糖产量同比下降，甘蔗单产呈现下降趋势，市场担忧情绪或有所延续，不过考虑到北半球即将开榨，市场交易重心预计将从南半球向北半球转移。印度、泰国天气向好对新榨季甘蔗和糖产有所利好，印度甘蔗主产区降雨有所增加预计将对单产恢复有所支撑，泰国受降雨转好预期影响、预计糖产或将增长至1100万吨。综上，全球食糖供应恢复趋势不变。原白糖价差方面，目前价差有所收窄，预计炼厂利润较低，或拖累原糖上行空间。整体来看，预计短期原糖维持震荡趋势。 国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，预计现货或将有所压力。进口方面，虽然7.8月进口糖呈现大幅增长趋势，不过我们预计9月糖进口量或略低于去年同期，供应压力预期或有所减弱。替代品方面，受到外盘价格上行影响、替代品价格水涨船高、进口量或有所收敛。综上，虽然部分供应压力有所缓解，但是在新榨季增产预期的背景下，预计郑糖短期维持震荡走势。 【策略】 ◼单边：郑糖主力合约在大幅增仓上行后、减仓下跌，外盘走弱以及近期郑糖连续上涨吸引部分套保盘进场，预计郑糖短期以震荡为主，注意风险控制。 第二章核心逻辑分析 国际供需格局变化 ◼苏克敦SucresetDenrées(Sucden)表示，由于最大生产国巴西的收成受到不利天气影响，本年度全球食糖市场将出现近200万吨的短缺。预计今年第四季度和明年第一季度巴西中南部地区的原糖供应量将比去年减少近40%。该文件指出，北半球甘蔗和甜菜生产对2023年高糖价、谷物价格下跌和普遍有利的天气做出了积极反应，但这不足以抵消巴西的低迷。巴西的甘蔗已因干旱和火灾而受损，因此未来几个月的降雨对于确定其产量前景至关重要，并补充说，第二大食糖生产国印度拯救市场并恢复出口的可能性仍然有限。 ◼原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，全球原白糖一直维持分化状态，国际白糖相对短缺，伦白糖走势强于美原糖。而今，在高糖价的影响下，食糖生产终于有所反应，价差有所回落。 数据来源：ISO，WIND，银河期货 巴西中南部9月下半月产糖量同比下降16%，至283万吨 ◼巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3882.8万吨，同比下降13.62%；产糖282.9万吨，同比下降16.21%；乙醇产量同比增加0.26%，至22.35亿升。糖厂使用47.79%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.1%。 ◼24/25榨季截至10月1日中南部累计压榨甘蔗5.05082亿吨，同比增加2.35%；累计产糖3315.4万吨，同比增加1.53%；累计产乙醇251.99亿升，同比增加7.44%；糖厂使用48.85%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.54%。 数据来源：UNICA，银河期货 当前巴西糖出口维持高位 ◼巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月出口糖和糖蜜395.38万吨，较去年9月的320.5万吨增加74.88万吨，增幅23.36%。巴西10月第一周出口糖和糖蜜76.14万吨，日均出口量为19.04万吨。2023年10月，巴西糖出口量为287.43万吨，日均出口量为13.69万吨。 ◼航运机构Williams发布的数据显示，截至10月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为334.89万吨（高级原糖数量为318.5万吨），此前一周为339.27万吨，环比减少4.38万吨，降幅1.3%。桑托斯港等待出口的食糖数量为256.49万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为41.36万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 降雨增加，关注巴西10月发运情况 ◼本榨季截至9月底巴西糖出口量同比增加约350万吨糖，并且产量预计将同比减少超过300万吨，或将令一季度贸易流产生显著的供应缺口。然而，最新的天气预报显示巴西中南部甘蔗产区将在本月迎来降雨，或对价格施加一定压力。需要关注后期的降雨量能否弥补前期降雨严重不足对25/26榨季甘蔗产量的影响。另一方面，降水增加或造成10月份港口发运延迟。 近期，巴西原糖（VHP）现货对3月期货合约升水8个点（10月船期）。 数据来源：UNICA，银河期货 泰国受降雨好转提振、产量预期向好 ◼据《曼谷邮报》报道，根据甘蔗和食糖委员会办公室（OCSB）的数据，泰国上半年食糖总消费量达到127万吨。尽管泰国和其他国家的甘蔗产量因干旱而下降，但OCSB秘书长Virit Viseshindh保证，随着明年甘蔗产量的增加，今年国内食糖供应足以满足工业与市场消费的需求。 ◼泰国食糖生产商Khon Kaen Sugar Industry PIc（KSL）预计2024/25榨季的甘蔗产量将达到0.9～1亿吨。据KSL总裁ChalushChinthammit称，糖厂计划在今年11月至2025年4月期间压榨甘蔗，预计糖产量将达到900万至1000万吨。 ◼泰国目前有57家糖厂，国内糖价由商业部监管，27～28泰铢/公斤不等。 数据来源：ocsb，银河期货 国产糖9月累计销售节奏同比加快，新榨季甜菜糖开始生产 ◼2023/24年度中国食糖产销结束，截至9月末，累计产糖996万吨，同比增加99万吨；累计销糖961万吨，同比增加107万吨；累计销糖率96.4%，同比加快1.3个百分点。食糖年度均价为每吨6492元，在预测范围内，比上年度每吨涨146元，涨幅2.3%；国际原糖年度均价为每磅21.7美分，在预测范围内，比上年度每磅下跌0.8美分，跌幅3%。 ◼2024/25年度全国食糖产销已经开始，内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月12日、22日开机。 ◼沐甜科技讯，随着开机进度的不断推进，新疆24/25制糖期糖产量预估上调至80万吨，之前是70万吨左右。相关数据显示，近20年来，新疆糖产量最高在06/07制糖期达到70.82万吨，第二高是07/08制糖期的60.76万吨，其他制糖期均没有超过60万吨。内蒙古方面，由于9月份持续降雨，24/25制糖期糖厂开机时间有所延后，甜菜含糖下降。不过随着降雨的逐渐减少，后期糖分估计会有所恢复，目前糖产量预估还是维持70万吨左右。相关数据显示，近20年来，内蒙古糖产量最高在20/21制糖期达到89.1万吨，第二高是19/20制糖期的72.5万吨，其他制糖期均没有超过70万吨。沐甜科技预估24/25制糖期新疆、内蒙古甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比提高40万吨。 进口糖：原糖高价或拖累进口糖数量 ◼海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。 商务部：2024年9月关税配额外原糖实际到港14.64万吨，10月预报到港32.80万吨。 ◼9月份我国食糖进口量在40-50万吨，略低于去年同期的54万吨。9月份原糖价格涨上21美分之后，进口窗口基本关闭，预计10月份食糖进口量也较大幅度低于去年同期的92万吨。目前广西集团库存较少，价格较为坚挺，加工糖和广西糖价差在60元/吨左右，利于加工糖销售。 终端企业消费情况 ◼国家统计局公布的数据显示，7月份我国乳制品产量为226万吨，同比减少5.7%。2024年1-7月份我国乳制品产量累计为1657.9万吨，同比减少3.4%。另外，7月份我国饮料产量为1799.7万吨，同比减少7.1%。2024年1-7月份我国饮料产量累计为11646万吨，同比增加3.4%。 国家统计局公布的数据显示，中国8月成品糖产量为29.9万吨，同比增长39.1%；1-8月成品糖产量为945.6万吨，同比增长14.3%。 ◼ 数据来源：WIND，银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn