10月12日财政部新闻发布会点评：四维度部署增量政策，中央财政仍有空间

——10月12日财政部新闻发布会点评 四维度部署增量政策，中央财政仍有空间 在9月政治局会议“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的要求下，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度。财政部还强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，我们认为中央财政发力也是财政政策的方向。 化债务、稳地产、强“三保” 在化解政府债务风险方面，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。此项政策力度空前，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振信心，巩固基层“三保”。 在支持推动房地产市场止跌回稳方面，主要利用的是地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具。地方专项债券方面，一是支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地和收购存量商品房用作各地的保障性住房，调节房地产市场供给情况。专项资金工具主要指保障性安居工程补助资金，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。而在税收政策方面，财政部正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策，以支持房地产市场的健康发展。 政治局会议曾提出保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，因此对于“三保”工作的开展，财政部也作出了声明，其中的要点包括增强地方财力和缓解债务压力。增加地方财力的主要手段指加大中央对地方的支持，持续加大中央对地方财力性转移支付力度，今年利用债务结存限额，向地方下达了4000亿元的债务限额，用于补充综合财力。缓解债务压力方面主要是置换地方政府存量隐性债务。 投资拉动稳增长 此次的财政部增量政策围绕在稳增长、扩内需、化风险。化风险方面，主要是化解地方债务风险以及发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。我们认为化风险有助于松绑地方政府和银行，使其能更好地发力执行一系列稳增长的政策。稳增长、扩内需方面的，专项债券作为重要工具，一方面支持基建投资增长，而另一方面专项债资金将被允许用于土地储备以及收购存量商品房，不仅有助于调节土地市场以及房地产市场的供需平衡，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力，支持推动房地产市场止跌回稳，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，带动经济实现稳中有进，实现全年经济社会发展目标任务。 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：财政部召开新闻发布会....................................................32事件解析：.................................................................................32.1财政有韧劲，目标可完成.................................................32.2四维度部署增量政策，中央财政仍有空间........................32.3化债务、稳地产、强“三保”...............................................42.4投资拉动稳增长................................................................63风险提示：.................................................................................6 表 表1：发布会要点...................................................................5 1事件：财政部召开新闻发布会 2024年10月12日，财政部召开新闻发布会，财政部有关负责人介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 2事件解析： 2.1财政有韧劲，目标可完成 会议首先回顾了今年以来的工作，财政部门坚持积极的财政政策适度加力、提质增效，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，加大财政政策力度，加强重点领域保障，积极防范化解风险，促进经济持续回升向好。财政部认为积极的财政政策实施效果明显，促进了经济运行总体平稳、稳中有进。虽然经济运行出现了一些新的情况和问题，其中重点提出预计全国一般公共预算收入增速不及预期，但财政部仍有信心，认为中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。 2.2四维度部署增量政策，中央财政仍有空间 在9月政治局会议“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的要求下，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。 一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。 二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。 三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。 四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 财政部还强调这仅是目前已经进入决策程序的政策，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，我们认为中央财政发力 也是财政政策的方向。 2.3化债务、稳地产、强“三保” 财政部对于一揽子增量政策也透露了一些政策细节。 在化解政府债务风险方面，除了已经在2024年安排的1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款，未来将每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务，并且另拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。此项政策被财政部称为近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，不仅能将大大减轻地方化债压力，也可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。 在支持推动房地产市场止跌回稳方面，强调严控增量、优化存量、提高质量，主要利用的是地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具。地方专项债券方面，一是支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目，调节土地市场供应，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力；而另一方面就是用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，通过专项债的使用同样是调节房地产市场供给情况。专项资金工具主要指保障性安居工程补助资金，原本用来支持以新建方式筹集保障性住房的房源，现在作出优化调整，支持地方更多通过消化存量房的方式来筹集保障性住房的房源。而在税收政策方面，财政部正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策，以支持房地产市场的健康发展。 政治局会议曾提出保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，因此对于“三保”工作的开展，财政部也特别作出了声明，其中的要点包括增强地方财力和缓解债务压力。增加地方财力的主要手段指加大中央对地方的支持，持续加大中央对地方财力性转移支付力度，今年利用债务结存限额，向地方下达了4000亿元的债务限额，用于补充综合财力。缓解债务压力方面主要是置换地方政府存量隐性债务。 作为财政政策的重要工具专项债，财政部也致力于更好地发挥其作用，研究扩大专项债券使用范围，一是增加用作项目资本金的领域，最大限度扩大使用范围；二是用好专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房；三是合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展。 最后财政部还透露了拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的财税体制改革举措，比如说健全预算制度、完善财政 转移支付体系、建立与高质量发展相适应的中国特色政府债务管理制度等。 2.4投资拉动稳增长 此次的财政部增量政策围绕在稳增长、扩内需、化风险。化风险方面，主要是化解地方债务风险以及发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。我们认为化风险有助于松绑地方政府和银行，使其能更好地发力执行一系列稳增长的政策，促进稳增长。稳增长、扩内需方面的，专项债券作为重要工具，一方面支持基建投资增长，而另一方面专项债资金将被允许用于土地储备以及收购存量商品房，不仅有助于调节土地市场以及房地产市场的供需平衡，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力，支持推动房地产市场止跌回稳，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，带动经济实现稳中有进，实现全年经济社会发展目标任务。 3风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。