2024前三季度业绩快报点评：利润端低于预期，市内店政策落地

中国中免发布2024年前三季度业绩快报，预计实现营业收入430.21亿元，同比-15%；归母净利润39.20亿元，同比-25%。Q3营收117.56亿元，同比-22%；归母净利润6.38亿元，同比-52%。毛利率环比略降，前三季度主营业务毛利率为32.57%，Q3毛利率为31.6%，环比-1.7pct；Q3归母净利率为5.4%，同比-3.5pct，环比-2.4pct。

海南离岛免税销售持续承压，2024年1-8月销售额223亿元，同比-31%，M6/M7/M8销售额同比分别下滑33%/36%/33%，国庆数据降幅延续，关注促消费政策传导进展。

市内免税店政策落地，中免有望率先受益。8月27日政策实施，共19家免税店转为新型市内免税店，并批准8个城市建立新店，第一批转型市内店均为中免系，公司有望率先受益于市场扩容。

盈利预测与投资评级：中免市场地位稳固，中长期看好其受益于市内免税店政策和出境游恢复。下调2024-2026年归母净利润预期至55.2/62.3/71.6亿元（前值61.5/68.9/80.1亿元），对应PE为26/23/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不及预期等。