9月进出口解读20241015：偶发因素影响出口读数

9月我国出口3037.12亿美元，同比2.4%（前值8.7%，预期5.9%），进口2220.02亿美元，同比0.3%（前值0.5%，预期1.2%），贸易顺差817.11亿美元（前值910.22亿美元，预期877.02亿美元）。出口增速不及预期，主要受台风天气、企业出货及物流节奏变动、基数走高等因素影响，偶发性因素影响较大。外需边际回落迹象初显，但短期维持韧性，对出口拖累较小。10月出口增速或迎来较明显回升，进口受基数走高影响，同比增速或继续回落。

出口增速不及预期，偶发因素影响大：

1. 9月出口同比增速低于预期，环比弱于季节性。
2. 出口走弱的原因包括台风影响、多因素影响企业出货及物流节奏、基数偏高等，海外需求边际走弱存在影响，但不是主要原因。
3. 从出口产品结构上看，劳动密集型产品拖累较大，手机环比出口大幅增加、同比下降，高新技术产品、手机环比拉动较大。
4. 从地区结构上看，对欧盟出口金额减少较多，美国为中国出口最大目的地；对日本环比增长，对其他主要国家和地区环比下降，同比增速均有所回落，对东盟、欧盟、美国同比保持正增长。

进口：同比增速小幅回落，原油、汽车拖累较大：

1. 国内需求仍显不足，进口同比增速小幅回落，环比弱于季节性。
2. 分商品看，农产品进口环比回落，原油、汽车对进口同比、环比拖累均较大，高技术产品、集成电路、自动数据处理设备对进口贡献较大。
3. 去年10月进口环比下降1.35%，为1999年以来同期最小降幅，基数走高或对进口读数形成压力。

核心观点：偶发因素影响出口读数 9月出口增速不及预期，主要受台风天气、企业出货及物流节奏变动、基数走高等因素影响。外需边际回落迹象初显，但并未形成明显下行趋势，外需短期维持韧性，对9月出口拖累较小。短期看，韩国10月前10日出口同比录得高增长，外需仍较稳定，叠加偶发性因素影响减少、基数明显走低，10月出口增速或迎来较明显回升；进口受基数走高影响，10月同比增速或继续回落。

风险提示： 流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。