全球大类资产跟踪：“东升西落”预期回调

本周（10月8日—10月11日），海外“软着陆”预期强化，国内“强预期”交易暂缓。欧美股市普涨，国内股市回调；海外债券利率上行，国内债券利率下行；美元指数走强，商品价格普跌。 美国通胀数据印证强非农，美国经济“软着陆”预期强化，欧美股市普涨。 超预期的美国通胀数据印证强非农就业，年内降息预期分歧收敛，美国经济“软着陆”预期强化。9月非农就业大超预期之后，市场对美国通胀数据关注度提升。9月通胀与核心通胀均超预期，印证了强非农就业暗示的美国经济偏强信号，市场对于年内降息预期趋于形成共识。CME利率期货显示，截止10月12日，市场预期年内降息125BP的概率从一周前的18.3%降至0，降100BP的概率从一周前的76%升至81.6%。 欧美股市普遍上涨，债券利率上行，美元指数走强。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.2%、1.1%和1.1%。本周10年期美债利率上行10BP至4.08%，10年期德债、英债、法债收益率分别上行12BP、9.3BP和4.9BP。 本周美元指数上涨0.42%至102.9。 “强预期”未能持续，本周国内股市下跌；“股债跷跷板”效应下，长债利率下行。 924新政以来，国内市场交易“强预期”，节前股市表现较好，债市经历调整。本周发改委发布会上对财政增量政策表述体现“重效率、轻规模”的底线态度，市场或解读为不及预期。“强预期”未能持续，国内股市下跌，长债利率重新下行。 本周A股回调，成交规模边际回落。上证指数下跌3.6%，收于3217.7点。深证成指、创业板指数分别下跌4.5%和3.4%，万得全A指数下跌4%。风格方面，前期涨幅更大的中小盘与成长板块本周回调更多。 债市方面，资金面边际收紧，短债利率上行，股市下跌之后，“股债跷跷板”效应下，长债利率有所下行。本周1Y和2Y国债利率分别上行7.5BP和10.1BP，5Y、10Y、30Y国债利率分别下行2.2BP、1.3BP和5.5BP。 外汇市场方面，美国经济“软着陆”预期强化，美元指数走强，非美货币贬值。 本周美元指数上涨0.42%至102.9。加元、澳元、英镑、欧元和日元分别相对美元贬值1.4%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。 本周离岸人民币和在岸人民币走势分化。本周离岸人民币相对美元升值0.4%，在岸人民币相对美元贬值0.7%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.07和7.066。 降息预期回调，叠加国内“强预期”暂缓，商品价格普遍下跌。 本周CRB现货指数下跌0.3%，南华综合指数下跌0.6%。具体商品期货方面，中东地缘冲突未缓解，原油继续上涨，国内“强预期”未能持续，黑色系商品未能延续上周强势表现。 本周WTI原油与布伦特原油分别上涨1.6%和1.3%，COMEX黄金上涨0.3%，COMEX白银下跌2.1%，螺纹钢下跌0.5%，铁矿石上涨0.7%，焦煤下跌11.6%。主要工业金属中，除镍之外，其他工业金属价格均下跌。 综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>美股>美元>黄金>中债>美债>商品>A股。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>美股>美元>黄金>中债>美债>商品>A股。 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期 图表3：市场对全年美联储降息预期的变化 1、权益：欧美股市上涨，国内股市回调 本周海外股市普遍上涨，港股下跌。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.2%、1.1%和1.1%，其中道琼斯工业指数创历史新高。 德国DAX指数、巴黎CAC40指数和伦敦FT100指数环比分别为1.3%、0.5%和-0.3%。日经225上涨2.5%，香港恒生指数本周下跌3.9%。 欧美股市中，科技和金融板块涨幅较大，能源板块回调。标普500行业指数中，信息技术、工业、金融等板块涨幅领先，可选消费、公用事业等跌幅较大，能源板块下跌0.5%。欧元区行业指数中，医疗、金融和科技板块涨幅较大，能源下跌0.9%。港股各行业普跌，与上周普涨形成鲜明对比。 本周新兴市场股市多数下跌。泰国和韩国股市上涨，南非、巴西和土耳其股市下跌。 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅 图表5：标普500指数各行业涨跌幅 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅 图表7：新兴经济体股市涨跌幅 图表8：恒生指数各行业涨跌幅 本周A股回调，成交规模边际回落。本周上证指数下跌3.6%，收于3217.7点。 深证成指、创业板指数分别下跌4.5%和3.4%，万得全A指数下跌4%。本周日均成交25287.9亿元，较上周（9月30日A股成交额为25943.9亿元）边际回落。 风格方面，前期涨幅更大的中小盘与成长板块本周回调更多。本周大、中、小盘指数分别下跌3.1%、4.1%和4.8%。国证成长指数下跌4.6%，国证价值指数下跌2.9%。 主要宽基指数中，本周仅有科创50指数上涨，上涨了3%。上证50指数与沪深300指数分别下跌2.7%和3.3%。中证500指数和中证1000指数分别下跌了4.7%和5.1%。 行业方面，本周29个中信行业指数中仅有综合金融板块保持上涨，上涨了5.2%。 其他板块均下跌，消费者服务、传媒、地产、食饮等板块跌幅较大。 图表9：本周A股走势 图表10：本周A股成交规模大幅增长（亿元，%） 图表11：近两周A股中信I级行业指数变化 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅 图表13：近两周A股风格指数涨跌幅 2、债市：海外债券利率上行 欧美国家10年期国债利率上行。本周10年期美债收益率上行10.0BP至4.08%。 10年期德债、英债、法债收益率分别上行12BP、9.3BP和4.9BP。10年期日债收益率上行7.6BP。 新兴市场国家10年期国债收益率表现分化。本周巴西、印度10年期国债收益率分别上行38BP和7.8BP，泰国、南非、越南10年期国债收益率分别下行1.4BP、6.5BP和8.6BP。 图表14：主要国家10年期国债收益率变化（BP） 图表15：新兴国家10年期国债收益率变化（BP） 国内债市方面，资金面边际收紧，短债利率上行，股市下跌之后，“股债跷跷板”效应下，长债利率有所下行。本周R001和R007平均分别为1.66%和2.1%，较上周分别提升8.4BP和20.5BP；DR001和DR007平均分别为1.52%和1.69%，较上周分别提升9.3BP和下降0.2BP。本周1Y和2Y国债利率分别上行7.5BP和10.1BP，5Y、10Y、30Y国债利率分别下行2.2BP、1.3BP和5.5BP。 本周期限利差与信用利差均收窄。10Y-1Y国债利差为69.6BP，较上周收窄8.8BP。 2年期城投、煤炭、钢铁、地产与企业债与国债利差环比分别收窄8.1BP、9.2BP、9.2BP、9.6BP和10.4BP。 图表16：本周央行逆回购金额变化（亿元） 图表17：R001与R007上行（%） 图表18：DR001上行（%） 图表19：各期限国债收益率变化（%，BP） 图表20：国内债券信用利差变化（BP） 3、外汇：美元指数走强，非美货币贬值 本周美元指数上涨0.4%至102.9。主要货币中，瑞郎相对美元升值0.1%，加元、澳元、英镑、欧元和日元分别相对美元贬值1.4%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。 本周离岸人民币和在岸人民币走势分化。本周离岸人民币相对美元升值0.4%，在岸人民币相对美元贬值0.7%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.07和7.066。银行间外汇市场即期询价日均成交规模较上周上涨且高于去年同期。 图表21：主要经济体货币汇率变化 图表22：新兴经济体汇率变化 图表23：美元兑人民币汇率变化 图表24：本周海外市场波动率上升 图表25：外汇市场即期询价成交量（亿美元） 4、商品：商品价格下跌 本周CRB现货指数下跌0.3%，南华综合指数下跌0.6%。CRB分项指数中，仅食品保持不变，其他分项均出现下跌，其中油脂跌幅最大。南华分项指数中，家畜和油脂分项跌幅较大。 具体商品期货方面，原油价格涨幅较大，黑色系商品未能延续上周强势表现。本周WTI原油与布伦特原油分别上涨1.6%和1.3%，COMEX黄金上涨0.3%，COMEX白银下跌2.1%。本周黑色系商品未能延续上周强势表现，螺纹钢下跌0.5%，铁矿石上涨0.7%，焦煤下跌11.6%。农产品中，生猪和棉花价格均下跌。 本周工业金属价格普遍下跌。主要工业金属中，仅LME镍价格几乎与上周持平，同比0.1%。其他工业金属价格均下跌。 图表26：CRB指数和南华工业品指数表现 图表27：CRB分项指数涨跌幅 图表28：南华综合指数分项指数涨跌幅 图表29：主要大宗商品涨跌幅 图表30：主要工业金属涨跌幅 风险提示 数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。