【宏观】9月CPI同比0.4%，PPI同比-2.8%，物价持续低迷，凸显经济压力和政策转向的必要性。CPI和PPI环比均不及市场预期，环比涨价比例处于历史低位。CPI细分项目环比下跌，PPI细分行业环比下跌。政策大转向，向低物价“亮剑”，“926政治局会议”奠定了自上而下的政策转向，中央加杠杆空间已迈出实质性一步，供给侧改革也不会缺席。预计PPI同比明年下半年回升至正区间，CPI同比明年中枢或接近1.5%。
【策略】踏上牛途比抵达峰顶更重要，不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧。政策拐点确立-增量措施落地-业绩触底回升存在时滞且要需经多轮博弈观察，但流动性宽松预期下，金融资产往往早于实物资产率先走出通胀过程，再叠加股市三年盘整后场外资金的干柴烈火，增量资金入场将估值急速提升。战略视角对政策增量和市场均高看一线，财政不会缺席，市场有望从反弹迈向反转。战术视角第一轮估值急修已进入后半程，市场或迎来一波三折但不悲观。稳定增长才能降低高波。配置：大金融底仓+科创成长进攻。低估值策略是高波市场下的优选，待业绩拐点明晰前后，风格则转向财政受益和经济转型主力产业。
【固收】债市赎回扰动与央行创新工具。政策超预期，股债跷板效应明显。赎回潮可分为小级别和大级别，通过产品净值、产品规模、现券买卖三个维度跟踪各类产品赎回压力。目前银行理财规模弱于季节性，基金净值回撤和规模下降压力较大，信用品种表现仍在调整。支持资本市场的非银互换便利工具落地，实质是提高股票流动性，为权益市场提供增量资金。五大待明确的问题：操作方式和工具要素设定。
【多元资产配置】美国"二次通胀"风险及其潜在影响。美国通胀回落过程是结构性的，商品去通胀明显，供给因素驱动的通胀明显消退，需求因素对通胀的贡献尚在。美联储降息逻辑不符合现实，降息更可能导致美国经济高增长高通胀的状态。如果真的出现二次通胀风险，美债利率曲线或重新倒挂，金融市场或将非常快速的削减对于美联储的降息预期。
【金工】市场冲高回落，未来如何走？A股短期模型看多，中期模型看多，长期模型中性，信号大多数看多。港股中期模型看空。下周推荐行业为：非银行金融、食品饮料、消费者服务、计算机、煤炭。
【金融】市场流动性已经激活。继续看好大金融板块表现，看好顺周期策略空间和机会。投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半；2）长期优选商业模式。
【地产】政策博弈，关注基本面和估值。“十一”期间核心城市地产销售热度略超预期，但持续性仍有待观察。核心城市面临主要矛盾在于收入预期下行，而低能级城市则面临供给过剩的高库存问题。地产对地方政府的外溢影响超过地产链下滑本身，核心是土地财政快速下滑，导致过去卖地谋发展模式的终结。财政政策才是本轮地产博弈的核心，地产和经济回升都需聚焦地方政府结束缩表。房地产行业估值当前可能并不算低估，提估值核心在于ROE预期改善，关键在于房价见底。
