深耕智驾域控行业，持续拓展优质客户

公司概况与产品

公司是国内领先的自动驾驶域控制器提供商，2022年市占率8.6%，位列第四。主要产品包括自动驾驶域控制器（SuperVision和iDC系列）及iFC智能前视摄像头。与吉利、长城、奇瑞等OEM深度绑定，客户粘性高。

市场前景

智能驾驶渗透率持续提升，预计2024年达55.2%，2027年达81.7%。自动驾驶域控制器市场广阔，预计2027年规模达915亿元，2022-2027年CAGR为56.33%。第三方提供商市场份额有望扩大，公司作为行业第二大第三方提供商，竞争力强。

研发与布局

公司持续高研发投入，2021-2023年研发投入分别为0.55/1.04/2.17亿元，同比增速24.48%/89.36%/108.20%，研发人员占比74.2%。拥有感知算法和车辆定位算法，自主开发软件中间件，与顶级地图商合作形成数据闭环。硬件方面，SuperVision贡献89%营收，iDC Mid已批量交付，iDC High预计2024年推出。公司积极拓展海外市场，2023年10月在德国设立子公司，助力头部车企获得欧盟GSR认证。

财务表现

2020-2022年营收CAGR 425.59%，主要系SuperVision量产。2023年营收12.16亿元，同比下降8.27%。未来自研产品放量有望提升毛利率，2023年毛利率9.94%，同比提升1.6pct。净利润逐步改善，2023年亏损1.95亿元，同比减亏1.47亿元，费用率持续优化，2022-2023年期间费用率下降至27.51%。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营收分别为17.59/23.95/26.42亿元，YoY 44.6%/36.2%/10.3%，毛利率12.2%/14.7%/15.4%。预计2024-2026年归母净利润分别为-1.03/-0.06/0.59亿元，EPS分别为-0.46/-0.03/0.26元。2026年PE为85.31倍，PS分别为2.82/2.07/1.88倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

限售股解禁风险；自动驾驶解决方案研发不及预期风险；单一客户销售收入占比较高风险；行业监管政策风险。