基本金属周报：宏观偏暖供应紧张，金属价格上行

（2024年10月08日-2023年10月11日） •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜氧化铝铝铅锌锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（1007-1011）有色版块先抑后扬，其中沪市来看，锡＞镍＞铝＞锌＞铅＞铜。 ➢主要逻辑：宏观来看，国内权益市场国庆期间情绪火热，周二开盘情绪达到顶点，金属也跟随冲高回落。周四美国CPI数据下行但依然超预期，初领失业金人数增加超预期，在美联储更加重视就业数据的当下，市场担忧二次通胀。周六财政部会议提振市场预期，周五夜盘金属走强。 02下周观点 ➢整体逻辑：宏观来看，美国CPI数据虽然继续下行但整体依然超预期，美国初领失业金人数增加明显，美债收益率短端下行，长债收益率上行，降息周期内通胀预期上行，市场讨论再通胀交易是否开启。国内周六财政部给到市场信心，未来看落地情况。微观来看，铜，氧化铝，铝，锌，锡均呈现当期供应偏紧未改的情况。但当期需求改善并不明显，盘面结构偏contango或者走平，现货只有锌和锡小幅升水。氧化铝挤仓近月，关注几内亚铝土矿发运能否持续增加和大户持仓变化。锡云南冶炼厂复产，关注库存去化持续性。 ➢推荐策略：短期有色金属盘面预期暂时延续偏强格局，关注国内外宏观边际变化。 ➢下周关注：国内月中经济数据，美国零售销售数据。 ➢风险提示：全球需求继续走弱。 03 行业分析：铜市场关注再通胀交易可能 铜：宏观：CME利率期货预期11月12月各自降息25bp 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国CPI数据超预期但就业数据走弱，通胀预期抬升 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：9月国内精铜产量环比同比均转负 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：9月废铜产量同比-23% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：9月电线电缆开工率80.7%上行明显 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：9月铜材开工率66.6%,环比上行1.4% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度地产成交和汽车皮肤数据小幅提升 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存53.1万吨周度库存累库2.5万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存26万吨周累库3.6万吨，节日累库相对温和 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度8.1美金，粗铜加工费低位维持 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利75元，精废价差1720元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3con120美金，国内back走强，进口升水67美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：LME和comex基金净多均微增 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：氧化铝现货盘面继续走强 氧化铝：供给：国产矿价格持续上升，8月铝土矿产量同比-9.86% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：晋豫铝土矿复产进程缓慢，8月山西铝土矿产量环比-69% 氧化铝：供给：海外铝土矿价格持续走高，8月中国进口量环比+3.67% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：9月中国铝土矿到港量环比-14.7% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：9月海外铝土矿出港量环比-2.54% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：9月全球氧化铝产量同比+1.12% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝运行产能8885万吨，开工率85.42% 数据来源：阿拉丁,SMM,招商期货 氧化铝：供给：9月贵州氧化铝产量环比+5.77%，其他各省均有下降 数据来源：SMM,招商期货 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：供给：氧化铝美金价格上涨至620美元/吨，进口窗口持续关闭 氧化铝：供给：8月中国氧化铝进口量环比-91% 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：需求：电解铝运行产能4359.4万吨，开工率96.88% 氧化铝：库存：截至10月11日，氧化铝库存395.6万吨，持续去库 数据来源：Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：库存：截至10月11日，新疆地区仓单数量周度环比+15022吨 数据来源：SMM,招商期货 氧化铝：估值：截至10月11日，氧化铝成本+28.2元/吨 数据来源：Wind,Mysteel,SMM,招商期货 氧化铝：估值：截至10月11日，氧化铝利润+59.3元/吨 氧化铝：估值：截至10月11日，基差-298元/吨，0-3月差-149元/吨 数据来源：Mysteel，SMM,招商期货 氧化铝：估值：周度持仓量环比+15.77%，成交量环比+214.90% 03 行业分析：铝成本推升，铝价走强 铝：供应：9月国内产量同比增加1.1%，国内在产产能4359万吨变化不大 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率63.8%，环比上行0.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率63.8%，环比上行0.3% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存144.7万吨，周度去库0.3万吨，国内累库1.8万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：氧化铝现货价格上行，冶炼利润2400元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：进口现货亏损1600元，周内铝棒加工费低位，现货贴水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con19美金，国内con30元，华东贴水10元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：LME净多微降，国内持仓继续下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌宏观情绪偏暖，锌价偏强震荡 锌：供应：8月中国精矿产量同比+9.7%，进口-16% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：9月精炼锌产量-8.2%，8月进口量-15% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：下游企业多节后复产 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管周度开工率59%，环比+8.9% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周度开工率83%，环比基本持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：8月镀锌板出口量同比+0.94% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周度开工率54%，环比-1.6% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周度开工率55%，环比+8.9% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存11.3万吨，LME库存24.2万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：锌精矿进口TC倒挂40美元，国产TC1450元 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：现货升水走强，0-3月差345元/吨Back 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净多微增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：铅再生亏损，社库累增，铅价预计窄幅震荡 铅：供应：中国铅矿8月产量+8.4%，进口量-14.6% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废料供应指数回落，废蓄电价格微增 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅周产量环比+475吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：再生精铅周产量+4350吨 铅：需求：蓄电池企业周度开工率70%，环比+8% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车、摩托产量尚可，汽车销售走弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：铅蓄电池价格略微下跌 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存6万吨，LME库存19.6万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：进口TC-15美元/干吨，精废价差0元/吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精矿进口盈利收窄，铅锭进口窗口关闭 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差40元/吨Con，现货平均贴水200元 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度下降，海外投资基金转净多 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：锡微观继续去库，支持锡价走强 锡：供应：8月锡矿国内产量增8%，8月进口矿同比-67% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：9月原生锡减产32%，云南检修结束 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：费城半导体指数震荡，韩国半导体出口环比改善 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球库存13896吨，相对节前去库355吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费下行，现货进口亏7775元，升水300元，伦敦con212美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多微增，国内持仓和投机度偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼