原油周报：地缘影响再起，油价上涨可期

地 缘 影 响 再 起 ， 油 价 上 涨 可 期20241013 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：随着炼油活动减少，美国原油库存上升，汽油和馏分油库存下降，接连不断的飓风推动汽油需求达到近三年来的高位。美国原油库存增加580万桶，达到4.227亿桶，前预期为增加200万桶。上周汽油和馏分油库存总计下滑约942万桶。这主要是由于飓风米尔顿到来之前的储备活动，米尔顿于周三以强风暴的形式袭击佛罗里达州。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加120万桶。原油库存增加是由于出口下降，成品油库存下降是由于加油站的储备。上周美国汽油库存减少630万桶，至2.149亿桶，这是2023年9月以来的最低水平，此前预期为减少110万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少310万桶，至1.185亿桶，预期为减少190万桶。上周美国原油净进口减少30.5万桶/日。原油出口减少8.4万桶/日，至979万桶/日。 ◆供应：上周美国原油产量上升10万桶至1340万桶/日，比去年同期增长50万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 8月原油日产量平均为2,659万桶，较7月减少19.7万桶。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：上周炼厂炼油量减少10.1万桶/日，产能利用率下降0.9个百分点，至86.7%，连续第五周下降作为需求指标的油品供应总量上周跳增134万桶/日，至2,119万桶/日，推动燃料库存下降。汽油产品需求增加113万桶日，至965万桶/日，创下2001年2月以来最大周度增幅。馏分油需求攀升39.4万桶/日，至400万桶/日。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。 ◆观点:中东紧张局势加剧，美国飓风影响，供应量下降，需求提振，油价上涨可期。库存方面，美国原油库存上周有所反弹，但是连续去库趋势不变，整体库存水平处于历史极低水平，高温和出行驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，中东紧张局势对伊朗原油供应或有所影响，OPEC+推迟恢复产量至12月，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。供应端利好与库存下行将提振油价。 ◆策略：做多原油SC2412，参考区间450-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 随着炼油活动减少，美国原油库存上升，汽油和馏分油库存下降，接连不断的飓风推动汽油需求达到近三年来的高位。美国原油库存增加580万桶，达到4.227亿桶，前预期为增加200万桶。上周汽油和馏分油库存总计下滑约942万桶。这主要是由于飓风米尔顿到来之前的储备活动，米尔顿于周三以强风暴的形式袭击佛罗里达州。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加120万桶。原油库存增加是由于出口下降，成品油库存下降是由于加油站的储备。上周美国汽油库存减少630万桶，至2.149亿桶，这是2023年9月以来的最低水平，此前预期为减少110万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少310万桶，至1.185亿桶，预期为减少190万桶。上周美国原油净进口减少30.5万桶/日。原油出口减少8.4万桶/日，至979万桶/日。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 8月库存回升，因为进口原油大幅上升，且原油加工需求走弱，库存增量短期回升。中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 OPEC+此前表示，已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC8月原油日产量平均为2,659万桶，较7月减少19.7万桶，主要受利比亚产量下降的影响。伊朗8月原油产量增加0.4万桶日，至327.7万桶日。委内瑞拉8月原油产量增加1.2万桶日，至87.46万桶日。科威特8月原油产量减少0.1万桶/日，至241.4万桶/日。OPEC+8月产量较7月减少30.4万桶/日，主要原因是利比亚受正击和哈萨克斯坦无序维护导致产量急剧下降。 自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量上升10万桶至1340万桶/日，比去年同期增长50万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。中国出行需求旺盛，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国8月原油进口量为4,910.3万吨，环比大幅增长15.97%，同比下降7%；1-8月累计进口量为36,691.4万吨，同比减少3.1%。中国8月成品油进口量为446.8万吨，1-8月累计进口量为3,250.6万吨，同比增加6.2%。中国7月原油进口量为4,233.7万吨，1-7月累计进口量为31,781.3万吨，同比减少2.4%。中国7月成品油进口量为324.7万吨，1-7月累计进口量为2,832万吨，同比增加4.6%。中国2024年7月原油进口量为4,233.7万吨，环比下降8.86%，同比减少3.07%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原油7,458,312.668吨，环比减少11.54%，同比减少7.47%沙特阿拉伯是第二大供应国，当月从沙特阿拉伯进口原油6,410,746.921吨，环比减少5.95%，同比增长13.63%. 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。中国6月成品油出口量为536.7万吨，1至6月累计出口量为3,009.4万吨，同比减少3.8% 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼厂炼油量减少10.1万桶/日，产能利用率下降0.9个百分点，至86.7%，连续第五周下降作为需求指标的油品供应总量上周跳增134万桶/日，至2,119万桶/日，推动燃料库存下降。汽油产品需求增加113万桶日，至965万桶/日，创下2001年2月以来最大周度增幅。馏分油需求攀升39.4万桶/日，至400万桶/日。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：W