产业趋势明朗，数码印花龙头扬帆起航

核心观点

• 数码印花行业快速发展：多重因素驱动数码印花行业快速发展，预计2025年国内设备+耗材市场空间可达131亿元。
• 设备+耗材双轮驱动：公司建立设备+耗材双轮驱动的业务模式，依靠设备优势开拓客户，后续凭借高性价比的原厂墨水实现持续营收贡献。
• 横向拓展打造平台型公司：公司凭借在纺织品数码印花行业的积累，将自身优势扩大到非纺印花领域，有望成为公司第二增长曲线。

关键数据

• 公司业绩：2017-2023年，公司营收由2.8亿元增长至12.6亿元，年复合增速28.2%；归母净利润由0.5亿元增长至3.3亿元，年复合增速34.8%。
• 设备业务：2017-2023年，数码印花设备业务营收由1.5亿元提升至6.1亿元，CAGR为26.6%。
• 耗材业务：2017-2023年，墨水业务营收由0.9亿元提升至4.1亿元，CAGR为29.1%。
• 市场空间：预计到2025年，我国数码印花设备、耗材市场分别有望达到109亿、24亿元。
• 数码印花渗透率：预计2025年，我国数码印花渗透率可达25%。
• 公司海外业务：2023年，公司海外收入占比达53.38%，外销收入占比过半。

研究结论

• 数码印花市场方兴未艾：数码印花完美迎合“小单快反”的消费趋势，日趋严格的环保要求倒逼印刷企业采用新的印刷技术，数码印花成本快速下降，已接近传统印花。
• 公司竞争优势显著：公司技术实力雄厚，核心指标全球领先；纵向延伸数码印花产业链，横向拓展数码喷印应用领域；产能爬坡顺利，海外市场份额逐步提升。
• 投资建议：预计公司未来三年归母净利润将保持28.2%的复合增长率，给予公司2025年30倍目标PE，目标价94.5元，维持“买入”评级。