2017年三季报点评：内生+外延驱劢业绩高增长，流量经营业务进展顺利

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年10月29日 创意信息（300366.SZ） 计算机/计算机应用 内生+外延驱劢业绩高增长，流量经营业务进展顺利 ——创意信息2017年三季报点评 季报点评  事件 2017年10月27日晚，公司发布2017年三季报： 公司前三季度实现营业收入8.21亿元，同比增长72.12%；归母净利润0.78亿元，同比增长170.64%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长178.04%。 公司第三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长55.36%；归母净利润0.17亿元，同比增长5.52%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长11.43%。  内生发展+邦讯信息并表因素推动营收、净利快速增长，预计全年净利润同比增80%~110% 前三季度，公司母公司（电信级数据网络的系统集成和技术服务、创意流量、wifi运营、大数据等）传统业务稳定运行，运营项目稳步发展；子公司邦讯信息动环监控市场拓展顺利、业务稳定增长，格蒂电力（2015年收购）电网业务和海外信息化项目持续增长。其中，邦讯信息于2016年10月底并表。公司在三季报中披露，预计其全年净利润较上年同期增长为80%~110%。  毛利率略有下降，管理费用率下降4.08pct 前三季度公司毛利率25.27%，同比下降1.47pct。公司整体费用率15.43%，同比下降5.02pct：销售费用率3.30%，同比下降0.89pct；管理费用率11.30%，同比下降4.08pct；财务费用率0.82%，同比下降0.05pct。邦讯信息并表后公司费用率有所下降，当前公司业务稳定发展，良好的费用率管理水平有望延续。  个性化流量运营业务进展顺利 公司一面深耕传统业务，一面积极布局业务转型，探索具有发展空间的运营类项目，如：创意流量、基于商业wifi 的i-chengdu、互联网小镇项目，基于公共安全视频监控的雪亮工程项目等。根据公司9月底的公告，公司的个性化流量经营业务正在进行多地谈判，进展顺利。  格蒂电力和邦讯信息业绩或将持续增厚公司业绩 根据业绩承诺，两家收购的子公司预计将贡献较高净利润：①格蒂电力2017年全年将实现的净利润为0.95亿元。（2016年扣非净利0.75亿，业绩实现程度98.7%）。②邦讯信息相关方承诺2017年、2018年全年将实现的扣非净利润为0.70、0.91亿元。（2016年扣非净利0.59亿，业绩实现程度110.19%）。 推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 胡文超 huwenchao@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.10.27 收盘价(元)： 13.62 总股本(亿股)： 5.26 总市值(亿元)： 71.58 一年最低/最高(元)： 11.62/48.98 近3月换手率： 162.03% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -7.97 0.35 -45.68 绝对 -2.71 8.7 -25.47 相关研报 “内生+外延”中报净利增长376.18%，流量经营加速异地推广+Wifi运营快速发展 2017-08-16 -33%-24%-15%-6%3%12%21%2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 创意信息 沪深300 2017-10-29 创意信息 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告  投资建议 公司的母公司（电信级数据网络的系统集成和技术服务、创意流量、wifi运营、大数据等）、两家全资子公司格蒂电力和邦讯信息、控股子公司北京创意稳步发展，预计2017-2019 年EPS 分别为0.46、0.59和0.74元，维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 621 1,114 1,991 2,499 2,970 增长率(%) 122.6 79.4 78.8 25.5 18.9 净利润(百万元) 98.1 117 242 310 389 增长率(%) 141.5 19.2 107.3 28.0 25.5 毛利率(%) 29.8 27.7 28.9 28.5 28.8 净利率(%) 15.8 10.5 12.2 12.4 13.1 ROE(%) 7.3 4.3 8.2 9.6 10.8 EPS(摊薄/元) 0.19 0.22 0.46 0.59 0.74 P/E(倍) 73.00 61.2 29.5 23.1 18.4 P/B(倍) 5.42 2.5 2.4 2.2 2.0 资料来源：新时代证券研究所 2017-10-29 创意信息 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 925 2263 3320 3376 4381 营业收入 621 1114 1991 2499 2970 现金 138 1038 1195 1285 1449 营业成本 436 805 1416 1786 2114 应收账款 466 724 1403 1267 1906 营业税金及附加 2 5 9 11 14 其他应收款 61 24 38 48 70 营业费用 14 30 53 63 72 预付账款 114 72 113 119 156 管理费用 54 118 201 240 271 存货 57 284 316 440 455 财务费用 0 7 13 12 11 其他流劢资产 90 122 256 217 344 资产减值损失 10 21 27 36 47 非流劢资产 767 1517 1552 1576 1598 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 5 12 14 16 18 投资净收益 2 3 3 3 3 固定资产 22 23 45 62 74 营业利润 107 129 275 354 445 无形资产 90 105 112 120 129 营业外收入 2 8 9 10 12 其他非流劢资产 650 1377 1382 1378 1377 营业外支出 0 0 0 0 0 资产总计 1693 3780 4872 4952 5980 利润总额 109 137 284 364 456 流劢负债 336 933 1803 1599 2258 所得税 12 17 35 44 56 短期借款 76 208 402 200 350 净利润 97 120 249 319 401 应付账款 154 237 503 396 688 少数股东损益 -1 3 7 9 11 其他流劢负债 106 489 898 1003 1221 归属母公司净利润 98 117 242 310 389 非流劢负债 27 21 21 21 21 EBITDA 119 160 315 400 498 长期借款 10 0 0 0 0 EPS（元） 0.19 0.22 0.46 0.59 0.74 其他非流劢负债 17 21 21 21 21 负债合计 363 955 1824 1620 2280 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 9 15 22 31 42 成长能力 股本 148 263 526 526 526 营业收入(%) 122.6 79.4 78.8 25.5 18.9 资本公积 915 2173 1910 1910 1910 营业利润(%) 142.4 20.9 112.7 28.4 25.8 留存收益 257 374 596 880 1236 归属于母公司净利润(%) 141.5 19.2 107.3 28.0 25.5 归属母公司股东权益 1321 2810 3026 3300 3658 获利能力 负债和股东权益 1693 3780 4872 4952 5980 毛利率(%) 29.8 27.7 28.9 28.5 28.8 净利率(%) 15.8 10.5 12.2 12.4 13.1 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 7.3 4.3 8.2 9.6 10.8 经营活劢现金流 -49 4 92 387 110 ROIC(%) 7.1 4.1 7.5 9.4 10.2 净利润 97 120 249 319 401 偿债能力 折旧摊销 6 17 19 26 33 资产负债率(%) 21.5 25.3 37.4 32.7 38.1 财务费用 0 7 13 12 11 净负债比率(%) -3.9 (28.0) (26.0) (32.6) -29.7 投资损失 -2 -3 -3 -3 -3 流劢比率 2.8 2.4 1.8 2.1 1.9 营运资金变劢 -159 -160 -186 32 -332 速劢比率 2.6 2.1 1.7 1.8 1.7 其他经营现金流 9 24 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -258 63 -52 -46 -53 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 27 26 34 21 21 应收账款周转率 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 长期投资 0 -5 -2 0 -2 应付账款周转率 3.5 4.1 3.8 4.0 3.9 其他投资现金流 -231 84 -20 -25 -34 每股指标（元） 筹资活劢现金流 298 843 -35 -99 107 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.22 0.46 0.59 0.74 短期借款 76 132 42 -50 150 每股经营现金流(最新摊薄) -0.51 0.25 0.18 0.74 0.21 长期借款 10 -10 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.51 5.35 5.76 6.28 6.96 普通股增加 91 115 263 0 0 估值比率 资本公积增加 810 1258 -263 0 0 P/E 73.00 61.24 29.54 23.08 18.39 其他筹资现金流 -689 -651 -77 -49 -43 P/B 5.42 2.55 2.37 2.17 1.96 现金净增加额 -9 910 5 242 164 EV/EBITDA 59.83 39.9 20.3 15.3 12.3 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-10-29 创意信息 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如