宏观利率图表200：政策落地期，需坚定信心

——宏观利率图表200 研究院宏观组 策略摘要 研究员 中国宏观政策的调整驱动市场风险偏好的快速上升；随着监管对于金融风险的控制，市场迎来调整。整体而言，我们认为宏观政策的拐点已经到来，未来的关注点在于政策推进的节奏。继续关注市场贝塔型的机会。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：财政政策开启扩张。1）货币政策：中国央行财政部联合工作组首次正式会议，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境；中国央行连续五个月暂停增持黄金。2）宏观政策：财政部加大财政政策逆周期调节力度，加大化债力度，重启土储债；发改委表示明年继续发行超长期特别国债，加力支持“两重”建设。3）金融政策：《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》发布；国泰君安和海通证券提前8个交易日复牌，国泰君安将以换股方式吸收合并海通证券。4）经济数据：9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，PPI同比降幅扩大至2.8%。 海外：货币宽松的不确定性上升。1）货币政策：美联储会议纪要降息分歧，“一些”决策者更愿意只降25基点；美联储威廉姆斯表示美国经济已准备好“软着陆”，支持11月降息25基点；韩国央行下调25个基点，自2020年疫情以来首次降息；印度央行政策立场转向中性，并暗示可能降息。2）经济数据：美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，预期71；美国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；美国首次申请失业救济人数25.8万人，一年多来最高水平；日本8月基本工资加速上涨。3）风险因素：飓风“米尔顿”和“海伦妮”登陆美国；对冲基金将布伦特原油的纯空头头寸削减了47,977手，自2016年12月以来最大削减。 ■策略 全球：波动率短期走升，策略维持等待； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期低位，库存预期回升，产能预期回升................................................................................................5结构：PMI↓·CPI↓·消费↓·进口↓·出口↓·M2↓........................................................................6利率预期图表..........................................................................................................................................................................10宏观流动图表..........................................................................................................................................................................11 图表 图1:美国通胀热力图丨单位：%.................................................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回升..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）波动反弹.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少1次................................................................................................10图9:十一国利率预期变化丨单位：BP........................................................................................................................................10图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................11图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................11图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................11图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................11图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................11图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................12图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................12图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................12图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................12图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%..