品种分析
美股与宏观：上周美股走强，标普和道指创新高，美债收益率上涨，美元指数微跌，油价连涨两周，黄金连涨两日。国内方面，财政部拟增加债务限额以支持化债，中央财政有较大举债空间。中国9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，PPI同比降幅扩大至2.8%。海外方面，美国9月PPI环比0%低于预期，核心PPI同比上涨2.8%。今日关注中国9月进出口数据。
金融衍生品：上周四组期指集体走弱，现货A股三大指数下跌，成交额缩量。国内财政部政策提振市场，海外美国通胀降温支持降息预期。短期指数谨慎偏多。
集运指数（欧线）：上周EC主力合约周线收涨5.19%。本周一SCFI欧线持续十二周下行，环比下降15.9%。宏观需求面，欧元区9月制造业PMI创年内新低。运价方面，10月第二周FAK报价均值约大柜3200美金，节后WK42报价约大柜3150美金。地缘方面，黎巴嫩真主党袭击以色列军队。10-11月为欧洲航运传统淡季，现舱运价预计仍将下降，后续或以区间震荡为主。
贵金属：周五夜盘伦敦金震荡上行。美国9月PPI数据显示通胀回落，叠加股市波动加大、中东地缘形势，贵金属仍获支撑。基本面，美国经济数据反映就业市场和通胀趋弱，服务业景气度及居民消费热情高，预期经济“软着陆”。货币政策角度，美联储转向鸽派，欧央行降息，日本央行可能加息。避险方面，美国大选两党博弈扰动市场，哈里斯支持率上升但走向未定。资金方面，中国央行黄金储备连续五个月不变，SPDR黄金ETF持仓微增。综合来看，美元指数短期反弹，避险情绪加重，预计贵金属偏强运行。
铜及国际铜：周五夜盘沪铜主力合约收涨0.96%，伦铜下跌后企稳。宏观方面，美国PPI数据显示通胀降温，降息预期提升。中国方面，多家银行降低存量房贷利率，财政部表示中央财政有较大赤字提升空间。基本面，供应端，进口铜增加，若铜价持续高，现货供大于求，去库压力增大。库存方面，SMM全国主流地区铜库存增加3.34万吨至19.89万吨。需求方面，SMM调研国内主要铜杆企业开工率环比上升，但较节前下滑。节后面对铜价走低，精铜杆厂订单量表现不一。综合来看，美元指数走高，铜价冲高后对下游消费抑制作用显现，预计铜价短期进入盘整期。
镍及不锈钢：周五夜盘沪镍主力合约收涨1.69%，伦镍价格表现偏强。供应端，精炼镍产量维持高位，镍铁成本压力缓解但价格下跌，国内铁厂亏损运营降低开工率，印尼冶炼厂原料偏紧格局稍有缓解，硫酸镍产量修复。需求端，不锈钢消费旺季预期落空，库存消化节奏偏慢，8-9月钢厂排产增加，供应过剩情况加剧。新能源汽车车销增量，但对电芯需求不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。
铝及氧化铝：周五夜盘伦铝收盘2638美元/吨，沪铝主力合约收盘20955元/吨。供应端，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，氧化铝现货紧平衡格局维持，国内电解铝成本易涨难跌。消费端，国内假期期间下游企业多维持正常开工，节后新能源及光伏等板块需求向好。库存端，SMM国内铝锭库存减少0.7万吨至67.7万吨，铝锭社库继续去化。整体来说，铝市场基本面供需矛盾不突出，在成本增长的背景下，短期维持偏强震荡为主。未来仍需关注国内消费状况和国际宏观情绪的变化。
周五夜盘氧化铝主力收盘4776元/吨，涨幅4.90%。供应端，氧化铝厂检修逐步结束，开工率或逐步回升，但矿石原料供应限制仍存，进口窗口持续关闭，仍将制约氧化铝产量。需求端，国内电解铝运行产能持续小增，氧化铝需求存在刚性，且部分企业存在备库需求。后续需持续关注剩余氧化铝厂检修部分产能恢复情况，以及西南地区电解铝厂复产进度，预计短期氧化铝期价或以偏强震荡为主。
铅：周五夜盘伦铅收盘2100美元/吨，沪铅主力合约收盘16950元/吨。国内供应端，原生铅冶炼企业检修后恢复增量，再生精铅方面，安徽地区将进行环保检查，不排除出现超预期减停产的情况。消费端，汽车蓄电池板块进入旺季将代替电动车替换板块成为10月铅消费新的关注点，目前下游入市积极性偏低。库存端，SMM国内铅锭社会库存增加0.67万吨至6.01万吨，随着铅冶炼企业复产与新建投产，以及交割前的移库因素，铅锭社会库存或延续增势。后市可关注再生铅方面可能发生的超预期减停产情况，后续或使铅锭累库压力得以缓和，短期沪铅预计以震荡走势为主。**
锌：周五夜盘伦锌收盘3156美元/吨，沪锌主力合约收盘25760元/吨。国内供应面，国内矿端紧缺难以快速缓解，冶炼厂产量维持低位，供应端延续紧张。消费端，本周锌价持续高位震荡，锌下游开工走弱，镀锌方面因黑色本周回调，订单量稍有下滑，叠加天津地区部分企业进行环保升级影响开工；压铸锌合金订单转弱，企业消耗库存为主；氧化锌表现持稳，但部分企业进行检修，影响开工。库存端，截至10月10日，SMM国内锌锭库存总量为11.31万吨，环比增加0.62万吨。综合来看，受宏观乐观情绪影响，叠加国内供应端延续紧张格局，沪锌走势偏强，但消费和库存压力料将限制其上方空间。**
碳酸锂：上周碳酸锂主力震荡下行，周跌幅7.34%。国内供应端，国内产量因部分厂商停产检修环比有所减少，智利出口中国碳酸锂量小幅回升，碳酸锂供应边际有所好转但整体仍处于宽松态势。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，预计10月磷酸铁锂产量将环比增加2.2%。库存端，截至10月10日，SMM国内碳酸锂库存减少4040吨至12.06万吨，下游去库明显，供需格局继续改善。整体来看，近期供应压力减轻，阶段性需求提升，但随着传统需求旺季接近尾声，后续需求持续性存疑，库存压力依然存在，预计短期碳酸锂期价走势仍将承压。**
钢材：上周钢材市场冲高回落，期价宽幅震荡运行，整体反弹动力暂缓。供应方面，上周五大钢材品种供应增加，螺纹钢产量增加较为明显。库存方面，上周五大钢材总库存有所去化，且建材、板材均持续去库。下游方面，上周五大品种中建材与板材消费均出现一定的增幅，表明螺纹、热卷表观消费均有所回升。但值得关注的是，由于目前钢厂利润有所走扩，钢厂复产意愿较强，库存压力或逐渐变大。关注后续钢材库存走向以及需求的实际落实情况。**
铁矿石：上周铁矿石主力2501合约表现高位整理运行，期价承压800一线关口。供应方面，近期全球铁矿石发运量环比增加，处于近三年高位。到港强于上期。需求方面，高炉复产，本期铁水产量继续增加。钢厂盈利状况继续改善，节前补库基本完成，钢厂采购仍较为谨慎。港口库存去库明显，中国45港铁矿石库存明显去库，绝对值处于近3年同期高位。预计短期矿石价格震荡运行为主，注意控制风险。**
双焦：上周焦煤期货主力2501合约表现冲高回落，期价重回1500一线关口下方。国内市场炼焦煤稳中偏强运行。供应端，上周炼焦煤矿山与洗煤厂数据均小幅上涨，山西个别煤矿产量有所回升，开工率提升明显。需求方面，上周日均铁水产量增加，钢材表观消费量增加，焦煤即期需求小幅上涨，预期需求向好。目光转向下游，成材价格表现强劲，唐山钢坯价格上涨，对原料端信心提增较大。本周焦炭第五轮提涨开启，宏观消息加速市场情绪升温，焦炭第三轮落地概率较大，后续仍有进一步提涨可能性。部分中间洗煤厂或参与投机，炼焦煤稳中偏强运行。**
焦炭方面：上周全国焦炭价格偏强运行。焦炭第五轮提涨于8日起执行，累计涨幅为湿熄焦250元/吨，干熄焦275元/吨。供应方面，上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.52%增2.11%；焦炭日均产量提升较快，焦企盈利可观，焦炭日均产量提升较快，焦企出货顺畅。上周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭库存可用天数增加。政策预期叠加钢厂利润明显恢复，钢厂高炉日均铁水量增加，短期焦炭价格仍有支撑；尽管钢厂对于焦企提涨第六轮，幅度50-55元/吨，有拖延之意，但市场普遍倾向于落地的可能性较大。**
原油：周五夜盘原油主力合约期价收涨2.64%。供应方面，OPEC+部分国家将从10月起逐步增产。美国原油产量较上周期增加，处于历史高位水平。伊朗正面参与与以色列的冲突导致中东地缘局势升温，原油供应中断风险升高，关注以色列是否会对伊朗军事、基础设施及石油工业进行直接攻击。需求方面，国内货币和财政政策将推动经济增长动能改善，助力经济稳固回升。美国处于消费淡季，累库预期较强。炼厂方面，主营炼厂平均开工负荷或继续下滑。山东地炼方面，个别炼厂存检修计划，其他炼厂负荷保持平稳。不过由于炼油利润欠佳，不排除新增炼厂下调开工负荷的可能。预计山东地炼一次常减压开工负荷存下滑可能。整体来看，原油市场供应中断风险升高，需求预期有所回暖，建议密切关注地缘局势和美联储动向。**
燃料油：周五夜盘燃料油主力合约期价收涨1.76%。供应方面，全球燃料油发货量增加。预计到港燃料油量将回升。需求方面，终端航运市场拉运需求需时间恢复，短时间内船东补油需求维持低迷。此外，焦化及船燃需求疲软，价格成交重心依旧低位。预计船燃市场依旧偏弱运行。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。**
聚酯：周五夜盘PTA主力合约期价收涨0.53%。供应方面，本周恒力惠州2#计划检修，已减停装置或延续检修。预计产量将小幅下降。需求方面，安阳等装置存投产以及重启预期，且荣盛新装置计划投产，预计国内聚酯产量小幅增加。节后归来织造厂商生产气氛逐渐回暖，近期国内温度下降，下游终端成品走货气氛抬升，且节后原料价格大幅上涨，局部坯布价格有所抬升，工厂利润窄幅修复。但下游用户对市场可持续性表现依然谨慎，市场大货下达数量有限，后续订单或存分化趋势。整体来看，PTA基本面有所修复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。乙二醇方面，主力合约期价收涨1.45%。供应方面，远东联50万吨装置停车技改，中石化武汉28万吨装置停车检修，福炼40万吨装置计划停车检修，预计国内产量下降。进口货到港减少，总供应量将减少。需求端处于传统旺季，叠加宏观政策转暖，乙二醇价格或有所支撑。**
尿素：上周尿素主力合约期价收于1820元/吨，较前周下跌3.45%。供应方面，河南晋开集团延化化工、云南大为制氨、鄂尔多斯化学工业、奎屯锦疆化工、华阳集团氮基检修。河南晋开集团延化化工、七台河勃盛恢复生产。预计尿素产量将继续下降，供应端的压力有所减轻。港口库存方面，虽然市场出口消息猜测不断，但当前出口政策面管控仍在，业者出口心态较为谨慎，预计短期内港口库存波动空间较为有限。需求方面，复合肥开工继续下滑，对原材料尿素消耗有限，其他工业需求维持不温不火。农业需求多以储备性为主，局部地区农业有适当零星补仓，但整体支撑有限。短期下游刚需跟进为主。整体来看，尿素供应下降，需求端利好有限，期价或偏弱运行。**
天然橡胶：上周天然橡胶期货主力合约冲高回落。周五夜盘则重新反弹。天然橡胶期货下跌，一方面由于市场对宏观政策预期消化，市场情绪有所降温；另一方面市场关注欧盟零毁林法案（EUDR）是否延迟实施。东南亚产国出口至欧盟地区的价格或将下降，东南亚产国或将增加对中国的出口。而周五夜盘市场预期未来将出台更多财政政策而反弹。财政部召开新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。未来各项政策落实将利好天然橡胶需求。现货市场方面，10月11日天然橡胶现货价格下跌为主。胶水原料方面，海南产区胶水价格下跌，云南产区则下跌。泰国胶水价格下跌。从供需来看，近期天然橡胶新胶供应压力不大，未来若天气好转，新胶供应将回升。需求方面，目前多数轮胎厂家生产运行已恢复，半钢胎开工恢复较快，全钢胎开工率恢复相对缓慢，全钢轮胎成品高库存或令开工承压。综合来看，短期宏观情绪降温以及EUDR消息不利于天然橡胶期货价格，胶价或将继续往下调整；但未来国内宏观经济好转预期将继续支撑天然橡胶期货价格，即下方存在支撑，橡胶期货价格整体或将呈震荡走势。**
甲醇：上周甲醇主力合约期货价格高位回落。宏观情绪降温以及港口库存增加对甲醇期货形成一定压力，导致甲醇期货价格回落日5日均线下方。财政部召开新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。国内宏观经济好转预期仍将对甲醇价格形成底部支撑。供应方面，国内甲醇开工在81.48%附近，本周甲醇供应有所增加。港口库存方面，本周港口库存回升。需求方面，甲醇传统下游加权开工率在52.57%附近；MTO方面，随着联泓装置重启MTO开工率有所回升至85.23%。整体来看，宏观经济好转预期仍未变，甲醇供需面则相对平淡，甲醇上游供应将有所增加，需求稳定，甲醇期货回调后或将震荡运行。**
塑料：上周塑料期货主力合约回调至5日均线上方运行。从供需来看，供应方面，本周PE装置检修将有所增加，国产PE供应周度环比下降。国庆节假期石化企业聚烯烃库存有所累积，上周下降缓慢，据卓创资讯，10月11日样本石化企业聚烯烃库存在88.5万吨附近高位。进口方面，随着人民币升值，进口价格有所下滑。进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工处于季节性旺季。成本方面，国际原油将宽幅波动，市场继续关注中东局势。整体来看，本周宏观经济预期较好、周度产量下降以及棚膜处于需求旺季将支撑PE价格，PE进口量将有所增加，国际原油宽幅震荡，塑料期货或将偏强震荡。**
上周聚丙烯期货主力合约回调至5日均线附近震荡。原料成本方面，国际原油宽幅波动，影响聚丙烯期货市场交投心态。供应方面，本周检修损失量环比增加。库存方面，上游样本石化企业聚烯烃库存在88.5万吨附近高位。进口方面，进口利润依旧不高，但海外供应商陆续对华报盘，未来PP进口量预计小幅增加。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，下游企业逢低补库为主。整体来看，上游石化企业库存偏高，但宏观氛围良好，PP装置检修有所增加，国际原油宽幅震荡，PP期货将偏强震荡运行。
PVC：上周PVC期货主力合约从5900元/吨上方回调至5600元/吨一线附近整理。成本方面，上周电石价格稳定，PVC价格下方仍存在支撑。从供需来看，预计PVC粉行业开工负荷率或仍将在77%左右，市场供应充裕。库存方面，上周华东及华南样本仓库总库存增加，需求方面，国内下游企业刚需采购为主。出口方面，节后出口报价较节前调涨，出口接单不佳。消息方面，财政部支持“收储”，优化房地产供求关系。宏观因素仍将继续支撑PVC期货价格。整体来看，PVC产量整体稳定，上游企业有所累库，而国内宏观经济预期将向好，PVC期货价格持续下行动力不足，PVC期货价格整体或将继续区间波动。**
生猪：上周生猪期货承压16200元/吨，十月份生猪供应压力上升，9月部分企业被动延后出栏，根据钢联数据，10月重点养殖企业生猪计划出栏量环比九月增加3.0%,10月10日重点养殖企业生猪日出栏量为较上一日增加7.86%，出栏价格维持稳定，10月11日全国外三元生猪出栏均价为18.06元/公斤，较昨日下调0.04元/公斤，国庆期间生猪消费旺季不旺，随着节后出栏量增加，以及消费支撑减弱，当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势进入调整阶段。随着饲料价格弱势调整，以及四季度消费旺季临近，关注二次育肥入场情况。短期猪价维持偏弱走势。**
玉米：周五隔夜玉米依托2100元/吨震荡，新季玉米集中上市，玉米现货市场价格偏弱，贸易商陈粮出口积极性较高，南方港口陆续到船，市场供应较为宽松，当前港口价格跌至相对低位，近期港口成交尚可。据Mysteel截至2024年9月27日，广东港内贸玉米库存共计27.8万吨，较上周增加；外贸库存减少。北方四港玉米库存共计116万吨，周环比减少；当周北方四港下海量共计51.5万吨。销区玉米价格延续弱势，北港及期价持续下跌，市场看空情绪浓厚，贸易商普遍高报低走，议价空间较大。玉米整体偏弱运行。**
豆粕：周五隔夜豆粕围绕3000元/吨震荡，USDA供需报告下调美豆单产，产量随之调降，维持丰产格局。美豆收割过半，市场仍在消化美豆供应压力，另一方面，九月下旬美豆出口转弱，整体销售进度依然落后，消费端支撑不足，大豆宽松供应格局持续抑制美豆上方空间。受干旱影响巴西大豆播种种开局偏慢，目前干旱区域主要集中在中部地区，南美大豆天气风险下降。国内方面,10月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，短期供应较为充足，节前豆粕库存维持高位，短期供应较为充足，节后豆粕提货速度偏慢。维持震荡偏弱思路。**
菜籽类：商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，但四季度菜籽供应较为充足，供应担忧有所降温。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，同时，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅。对于菜油来说，近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油价格竞争力下降，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应压力偏大。建议观望。**
棕榈油：周五隔夜棕榈油反弹测试9000元/吨，MPOB马来西亚棕榈油月度报告显示，9月份马棕产量环比下降，月度出口量环比上升，但由于国内消费远低于预期，截至9月底，马棕库存环比上升。此前市场预估9月末马棕库存为188-195万吨，MPOB所公布的马棕库高于市场预期，报告利空。9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，但11月份棕榈油即将进入减产周期，尽管印尼下调棕榈油出口税费，且印度上调棕榈油进口税，但由于印尼棕榈油供应紧缺导致出口受限，马来棕榈油出口仍有支撑，ITS/Amspec数据显示10月1-10日马棕出口较上月同期增加。目前马来和印尼库存水平均较往年处于低位，且11月份随着产量季节性下降，供应偏紧局面将进一步加剧，棕榈油下方存在较强支撑。国内方面，9月份起棕榈油库存逐步转降，当前库存处于低位水平，四季度棕榈油买船依然偏低。建议多单滚动操作。**
豆油：阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，9月份大豆压榨处于高位，豆棕价差处于低位豆油消费形成支撑，豆油库存小幅上升。建议暂且观望。**
