增储政策启动，但利多暂时有限
一周复盘：本周东北价格走弱，华北价格走强，期货在节前大涨后，节后跟随宏观情绪出现一定回落，11-1、11-3、1-5月差保持低位震荡。调节性储备增储如期启动，收购的总数量未明，汇易咨询数据显示，市场消息称黑龙江、辽宁第一批增储数量分别为50万吨和280万吨，对市场的提振效果暂时较为有限。 联系人 下周观点： 增储能一定程度提振农户信心和消化阶段性基层卖压，但对建库需求的提振作用预计相对不大，过去两年的经验表明，在农户售粮期实施的增储政策，很可能也伴随着贸易商售粮期间的政策性拍卖。而基层卖压尚未真正释放（尤其是东北“地趴粮”），因此，中短期，继续维持24Q4国内玉米预计处于震荡磨底阶段的看法。 季节性上涨的拐点是否能提前来临，需关注调控政策是否加码，直接提升贸易商利润预期的政策预计将更为有效（如资金成本优惠、收购补贴、利多主要作用于贸易商售粮阶段的政策等），此外，去年鼓励国企带头建库的措施，在今年预计能发挥更好的“领头羊”效果。长期观点并不悲观，小麦托市价稳定了玉米的相对估值，贸易摩擦风险的利多，在后期亦有望逐渐被计价。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉期现价格跟随玉米波动，CS11-C11、CS01-C01价差与节前相比变化不大。由于山东淀粉企业盈利明显好转，近一周行业开机率提升，下游糖浆开机率大幅下降，淀粉库存累库。 下周观点：淀粉预计跟随原料端预计进入震荡磨底阶段。品种间价差方面，从淀粉自身基本面来看，企业盈利持续好转，开机率回升趋势或将加快，将对米粉价差有所压制；从区域价差来看，近期华北-东北区域价差明显提升，对期货米粉价差有一定支撑。短期米粉价差预计以震荡运行为主。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控；宏观扰动等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................62.2、替代品.........................................................................................................................................................................72.3、需求.............................................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）...........................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补.................................................................................................................................................................................5图表9：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米外贸库存............................................................................................................................................................................................6图表11：北港玉米库存.....
