国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：跨季后资金转松，债市情绪回暖 债券供给：1、本周政府债发行4007亿元，净发行3012亿元，其中国债净发行2960亿元，地方债净发行52亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行3441亿元，净发行801亿元。2、本周专项债发行167亿元，全年累计发行36160亿元，发行进度92.7%。下周专项债发行计划84亿元。3、10月8日发改委发布会提及督促有关地方到10月底完成今年剩余地方政府专项债额度的发行工作。策略观点：10月12日财政政策发布会整体符合市场预期，虽未公布具体数量，但财政政策积极态度较为明显。后续增发政府债券阶段性对资金面形成扰动，预计对短端利率形成一定利空。当前处于货币政策利好落地，财政政策即将接力的阶段，宽信用预期强化背景下短期债市回调难言结束。 目录 1、债市表现：节后债市情绪回暖 3、债券供需：剩余专项债预计在10月底发行完毕 1.1市场表现：跨季后资金转松，债市情绪回暖 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 节后首周股市逐渐回归常态，债市情绪有所缓和，备受关注的10月12日财政政策发布会整体符合市场预期，虽未公布具体数量，但财政政策积极态度较为明显。同时因理财赎回压力导致短端表现相对偏弱，收益率曲线走平。截止10月12日收盘，二年期国债收益率周环比上行9.6BP至1.56%，十年期国债收益率下行0.77BP至2.14%，三十年期国债收益率下行5.5BP至2.3%。国债期货小幅上涨，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动分别为0.02%、0.24%、0.52%、1.94%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：短端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：长端国债期货基差波动加大 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：TL跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：节前逆回购投放集中到期 10月12日国新办发布会要点： 增量财政政策将陆续出台围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措：支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。 1、支持地方化解隐性债务。拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。 2、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。国有大行资本补充工作已启动，等待各家银行提交资本补充方案。 3、叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房。 4、加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 5、超长期特别国债：已发布超长期特别国债资金监管办法，接下来将按计划全面完成今年1万亿元超长期国债发行任务，及时下达预算调拨资金。 6、财税改革：拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的深化财税体系改革举措。特别是一些事关顶层设计的基础性制度，如健全预算制度、完善财政转移支付体系等。 7、逆周期措施还有其他政策工具，正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 2.1政策动态：节前逆回购投放集中到期 10月12日国新办发布会要点： 增量财政政策将陆续出台围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措：支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度。 1、支持地方化解隐性债务。拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。 2、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。国有大行资本补充工作已启动，等待各家银行提交资本补充方案。 3、叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房。 4、加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 5、超长期特别国债：已发布超长期特别国债资金监管办法，接下来将按计划全面完成今年1万亿元超长期国债发行任务，及时下达预算调拨资金。 6、财税改革：拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的深化财税体系改革举措。特别是一些事关顶层设计的基础性制度，如健全预算制度、完善财政转移支付体系等。 7、逆周期措施还有其他政策工具，正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 2.1政策动态：追加赤字的可能性较大 1-8月财政收支显示当前财政收入及支出不及年初预算。根据1-8月收支增速线性外推测算，一般公共收入缺口1.28万亿元，政府性基金预算收入缺口1.5亿元。若通过追加调增赤字增发国债进行弥补，需将赤字率由3%上调至4%（可增加赤字规模1.35万亿元）。 2.1政策动态：节前逆回购投放集中到期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行本周（10月08日至10月12日）共开展3701亿元逆回购操作，共有16951亿元逆回购到期，净回笼13250亿元。降息后资金利率波动中枢总体下行，本周资金总体前紧后松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动-41BP、-31BP、-20BP、-10BP至1.35%、1.53%、1.32%、1.45%。 2.2政策动态：10月15日有7890亿元逆回购到期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2政策动态：9月三大政策性银行净归还抵押补充贷款700亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款700亿元。期末抵押补充贷款余额为25841亿元。 2.3流动性：资金面宽松，DR007周环比下行10BP至1.45% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单周环比上行14.6BP至2.03% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：9月票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行3012亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：9月专项债发行继续放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：9月政府债全场倍数高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率高位震荡 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率止跌回升 3.6现券市场：企业债信用利差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。