9月CPI同比0.4%,低于预期,环比持平,同比涨幅回落,主要受基数走高影响;PPI同比-2.8%,降幅扩大,环比持续下降,受大宗商品价格波动和国内需求不足影响。CPI方面,食品价格环比涨幅收窄,仍是环比改善的主要动力,但需求边际回落、供给修复导致价格趋势下行;核心CPI持续回落。PPI方面,生产资料价格环比降幅收窄,生活资料价格环比由平转降,黑色金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工业等价格降幅较大。9月PPI-CPI剪刀差扩大,企业利润空间受限。三季度GDP平减指数为-0.42%,物价偏低制约名义GDP增速。短期内,翘尾因素对物价同比读数仍有拖累,物价回升的主要阻力是国内外需求的边际弱化。9月在政策发力窗口前夕,总需求边际弱化压力仍在,月末迎来逆周期调控政策的集中发力,后续关注稳增长政策对总需求的边际支持作用。风险提示:政策宽松力度不及预期,流动性超预期收紧。