食品饮料行业周观点：政策面持续发声，三季报探寻先机

周观点：政策面持续发声，三季报探寻先机

投资建议

10月12日国新办举行新闻发布会，财政部介绍将在近期针对“逆周期调节”推出一揽子增量政策举措，提振市场信心。建议关注：

1. 白酒：

   • 政策持续发声、打开发力空间，目前板块预期筑底，有望逐步演绎股价先行、基本面修复两步走。
   • 建议关注：超跌龙头（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖）、高确定性区域酒（迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘）、弹性标的（老白干酒、港股珍酒李渡）。

2. 大众品：

   • 东鹏、松鼠Q3业绩超预期，安琪Q3经营情况稳健。
   • 建议自下而上寻找具备α逻辑或边际改善标的，关注三条主线：
     • 强政策受益子板块（海天味业、安井食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒）。
     • 高景气度延续标的（东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、洽洽食品）。
     • 具备α逻辑的弹性标的（百润股份、仙乐健康）。

白酒

• 政策发力可期，预期先行、基本面静候。
• 近期第21届中国国际酒业博览会，五粮液深度参与再显龙头风范，今世缘发布高端战略新品国缘2049布局千元价格带。
• 9月底以来宏观政策持续发力，财政部会议继续传达积极信号，强化增量政策力度、打开政策发力空间。
• 白酒作为顺周期龙头受益政策发力已迎来第一波估值修复，后续关注点为批价、动销等核心指标，以及政策提振后传导至基本面的边际改善。
• 前期市场对动销偏淡、基本面筑底的预期已充分演绎，政策红利下有望逐步演绎股价先行、基本面逐步修复两步走。

啤酒饮料

• 啤酒：2024年旺季受餐饮终端、极端天气扰动表现承压，国庆期间餐饮回暖拉动啤酒板块边际修复。

  • 预计随着“逆924新政”后政策逐步落地、传导，啤酒板块需求亦将逐步提振。
  • 当前步入淡季，预计啤酒需求将随经济修复而逐步修复，在低基数下表现或稳中向好。
  • 2025年若经济复苏效果显现，啤酒旺季销量有望重回正增长、结构升级加速，业绩或迎较好表现。

• 饮料：东鹏饮料发布2024年前三季度业绩预告，预计24Q3实现营收45.3-48.5亿元（同比+42.3%~52.4%），归母净利润8.7-10.0亿元（同比+58.8%~82.5%）。

  • 公司今年大力投入冰冻化陈列，旺季超高温天气下曝光率提高，叠加“逆品价比”优势终端动销强劲。
  • 预计东鹏特饮维持高速增长、补水啦第二曲线表现亮眼。
  • 今年饮料板块旺季在需求偏弱下仍呈现高景气度，当前向淡季切换，建议优选具备渠道精细化管理能力、大单品增长潜力的龙头公司。

食品

• 三只松鼠：发布三季度业绩预告，预计第三季度实现归母净利润4810~5200万元（同比+200.5~224.8%）。

  • 公司实现高利润增速基于“逆高端性价比”总战略，持续推进“逆业务、供应链、组织”三大结构性变革。
  • 通过“逆一品一链”供应链创新升级强化产品竞争力，组织方面构建“逆品销合一”组织激发组织潜能，渠道端夯实“逆D+N”全渠道打法，聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市。
  • 整体经营模式理顺，以终端动销带动整体运营，有效拉动利润率提升。

• 安琪酵母：本周举办投资者交流会，24Q3公司海外延续高增长、国内需求回暖，经营稳中向好。

  • 短期利润端或受汇率升值、海运费同比提升扰动。
  • 展望25年，公司糖蜜成本显著下行红利有望释放、海外工厂投产改善利润结构，若叠加需求复苏，利润弹性可期。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

增持（维持）

• 行业走势：食品饮料沪深300