铜周报：废铜政策逐渐明朗 基本面支撑弱化

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报8.16美元/吨，较上周上涨1.66美元/吨。华中冶炼厂停产使铜精矿市场紧张情绪稍作缓解，现货铜精矿TC指数小幅上涨。但是下半年新投产的冶炼厂非常多，包括金川本部和防城港、西南铜业粗炼、印尼Gresik冶炼厂以及印度Adani冶炼厂等等，现货TC指数难有大的反弹空间。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼湿法铜生产顺利、金诚信Lonshi湿法矿投产；智利精铜一直比较低迷，今年1-7月共减产8万吨/6.67%；印尼manyar冶炼厂11月份有铜产出，预计下半年生产精铜4-5万吨。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：9月SMM中国电解铜产量环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%；1-9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。目前已经有数家冶炼厂由于原料紧张开始降低产能利用率，9月华中某冶炼厂因为硫酸设备着火停产，但是西南铜业爬产比较快，金川铜业本部开始有铜产出，预计10-12月电铜月产量在98-101万吨左右，几乎是零增长。 进出口：8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。预计9月精铜进口量回升至28万吨，出口量下降至1-2万吨。10月由于LME铜开始逐步流到中国，预计进口量开始回升至30万吨以上。 废铜 本周废铜供需两旺，供应方面，价格上涨以后，废铜货源开始增多，而且随着废铜政策明朗，废铜制杆开工率提升。需求方面，废铜制杆需求增多，而且冶炼厂对废铜的需求也很高。总体来看，废铜还是呈现供不应求的状态。 消费 本周铜价上涨，下游追涨意愿不强，加上废铜开工量恢复，下游消费比较差，主要是提现在电缆和精铜杆行业。 库存 截至10月10日，全球铜显性库存为62.34万吨，比节前增加5.36万吨。主要是国内社会库存和COMEX铜库存垒库。国内垒库有季节性原因，但是这次垒库高于往年同期，主要是由于价格上涨以后铜消费走弱，以及废铜消费复苏。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 国内宏观情绪回暖，不过铜基本面开始边际转弱，一是因为价格到78000元/吨以上，市场拿货情绪开始降温，二是因为废铜783号文政策开始明朗，废铜企业陆续复产，废铜对市场的影响开始减少，所以国内从去库开始转为垒库，本周我们看到现货升贴水开始走弱。另外我们看海外市场，COME铜市场还在交仓的进程中。总体来看,受到基本面的限制，铜涨幅有限。 交易策略 单边：沪铜78000-81000附近可以逢高做空套利：观望期权：卖CU2411-C-82000(观点仅供参考,不作为买卖依据） 今年铜价走势 全球铜显性库存 截至10月10日，全球铜显性库存为62.34万吨，比节前增加5.36万吨。 国内铜社会库存为20.36万吨，较上周增长3.81万吨 保税区库存为5.64万吨，较上周下降0.21万吨。 LME铜库存为29.75万吨，较上周下降975吨。 COMEX铜库存为76582短吨，较上周增5734短吨。 铜价上涨以后，国内消费开始走弱，加上废铜供需都在复苏，10月份国内开始转为去库，下周开始现货的压力仍然很大。 铜现货市场 节后铜现货市场表现疲软，国内社会库存共垒库3.81万吨，主要是因为： 1、国庆原因库存季节性垒库。2、接近78000的价格，下游企业接货乏力，观望情绪浓厚。3、废铜政策逐渐明朗，加上废铜货源增多，废铜制杆企业开工率提升。4、节后进口铜集中流入。 因此现货升贴水下降至平水，进口盈利收窄至50元/吨左右。 下周进口铜集中流入，但是消费仍然不佳，国内库存可能比较难实现顺畅去库，现货升贴水仍然承压。 铜精矿市场 本周铜精矿现货TC指数报8.13美元/吨，较上周上涨1.66美元/吨。 华中冶炼厂停产使铜精矿市场紧张情绪稍作缓解，现货铜精矿TC指数小幅上涨。 但是下半年新投产的冶炼厂非常多，包括金川本部和防城港，西南铜业粗炼、印尼Gresik冶炼厂、以及印度Adani冶炼厂等等，而且明年还有大量冶炼厂投产，在铜精矿供需失衡的情况下，现货TC指数难有大的反弹空间。 国内铜供应情况 9月SMM中国电解铜产量环比下降0.92万吨，降幅为0.91%，同比下降0.76%；1-9月累计产量同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。从7月份开始，受到原料紧缺影响，数家冶炼厂开始减产，9月14日华中某冶炼厂由于硫酸设备着火停产，8月12日山东某冶炼厂由于熔炉喷溅停产，但是西南铜业爬产比较快，金川本部精炼项目开始有精铜产出，金川防城港粗炼8.30点火、西南铜业粗炼8.30点火，金川本部9.28点火。预计9-12月份电解铜产量在397.5万吨左右，同比增幅0.22%，较此前大幅收窄。 8月精铜进口量24.96万吨，同比下降23.3%，1-8月份进口232.66万吨，同比增长7.79%。8月智利等国家铜进口依然低迷，俄罗斯铜下降至1万吨以下，刚果金铜也开始回落。 8月精铜出口量为3.08万吨，同比增长49.57%，1-8月份出口量为40.28万吨，同比增长85.48%，大规模出口在7月底基本上结束，8月份出口逐步回归正常。 预计9月份精铜进口量28万吨，国内进口窗口持续打开，预计LME铜将开始运回国内，9月份以后进口量将会回升。 预计9月份出口下降至1-2万吨左右，随着国内出库恢复正常，LME垒库结束。 废铜市场 本周废铜的供需都有所改善。 本周价格上涨以后，废铜供应增加，而且江西和湖北等省份废铜政策逐步明朗，废铜下游企业担忧减少，开工率回升。 需求方面，最近废铜需求也在回升，废铜制杆的需求增加，而且冶炼厂在铜矿紧缺的情况下，冶炼厂对废铜的需求也很强。 总体来看，废铜市场需求仍然强过供应，市场呈现供不应求的局面。 下游开工率 从国庆节前一周开始，随着铜价的上涨，下游的消费情况开始回落，主要是电线电缆和精铜杆消费不好，空调和铜管的消费表现不错。 价格上涨以后，电缆企业开始进入观望状态，加上废铜杆需求走强，精铜杆消费明显下降。 但是空调消费表现不错，铜管企业消费超预期增长。 今年6-7月份空调销售不及预期，但是8月各地秋老虎肆虐，气温普遍维持高位，一定程度上给空调终端市场带来了支撑。加上新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，总体趋势是扩大补贴产品品类、增加补贴额度、简化补贴领取使用流程，全国范围来看，大部分省区都推出了针对家电产品的补贴实施细则。家电企业也纷纷响应政策号召，如美的集团投入80亿元支持以旧换新，奥克斯提出“五免三不限”的以旧换新服务政策等。 但由于企业库存偏大，主要以消化库存为主，故内销出货仍有所下滑。不过海外市场受新兴国家需求增长及库存偏低的推动，出口规模在去年的高基数下再度取得30%的高增长。 展望后市，华东和华南9月份高温仍然在持续，金九银十促销也在开启，而且空调出口依然维持高位，预计9-12月份空调排产增速分别为11.4%、23.9、24%和9.7%。 2024年8月，汽车销售量为245.3万辆，同比下降5%，1-8月，汽车销售量为1876.6万辆，同比分别增长3%。2023年1-8月汽车销售量同比增加8%。 燃油车相对惨淡，传统燃油车1-8月份销售量706.5万辆，同比下降19.34%。2023年1-8月份同比下降11.08%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 国家电网：今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元/13.44%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 2024年1-8月份电网投资完成额共3330亿元，同比增长23.1%，大幅超出去年同期的1.4%；其中2024年8月电网投资完成额为383亿元，同比增长65.09%。不过上半年铝订单比较多，铜订单少。从7月份开始，随着铜价的回落，国网和南网铜订单都在增多，在8月份以后转化为铜消费。 房地产市场走弱 2024年1-8月份商品房销售面积为6.06亿平米，同比下降18%，单月来看近几个月降幅有所收窄，8月商品房销售面积同比下降12.63%。2023年1-8月商品房销售面积同比下降6.5%。 2024年1-8月房屋竣工面积33394万平方米，同比下跌23.6%，2023年1-7月累积增长19.2%。 2024年上半年建筑业竣工面积135074.61万平方米，同比下跌5.31%，2023年上半年建筑业竣工面积下跌3.08%。 光伏及风电 2024年1-8月中国光伏新增装机量为139.99GW，同比增长23.71%，8月份光伏装机量16.46GW，同比增长2.88%。 2024年1-8月中国风电装机量33.61GW，同比增长16.22%，8月份装机量为3.7GW，同比下降41.76%。 美国方面，今年上半年美国光伏装机量21.2GW，同比增长82%。 2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。 GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 根据CleanTechnica数据，今年1-8月全球新能源汽车销售量为1002万辆，同比增长22.76%，总体来看，中国新能源汽车销售量超出市场预期，但是美国新能源汽车销售增速回落，欧洲新能源汽车销售呈现负增长。 2024年1-8月，新能源汽车产销累计完成700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，新能源汽车渗透率达到37.5%，其中8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，渗透率达到44.8%。 2024年欧洲新能源汽车销售量开始转负，今年1-8月欧洲新能源汽车销售量合计181.38万辆，同比下降4.87%，5-8月份连续四个月同比负值。 2024年1-8月美国新能源汽车销售量为89.77万辆，同比增长9.05%，8月份同比增长9.88%。 行业新闻 艾芬豪公司表示，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿于2024年第三季度破纪录生产精矿含铜11.6万吨，今年铜精矿产量将介于42.5-45万吨之间，而非之前的44-49万吨。 近日，随着8月份盘点工作的完成，西南铜业搬迁项目阴极铜单月产量首次突破4万吨，进一步释放了电解产能，为企业降低总铜库存跑出“加速度”，刷新了带负荷试车以来的单月最高纪录。 据外电10月7日消息，Ivanhoe Mines的首席执行官Marna Cloete周一称，该公司计划在刚果民主共和国建造一座铜矿。Marna Cloete称，该公司可以在未来三年内开始建设其Western Foreland项目，最终可能会拥有其在刚果的Kamoa-Kakula矿山一样的规模。 据彭博社消息：Gautam Adani斥资12亿美元建造的铜冶炼厂将面临缓慢提升以达到其铭牌产能的问题，因为全球矿石短缺限制了加工商的供应。据知情人士透露，Adani Enterprises Ltd.位于印度西部古吉拉特邦的工厂很可能