开源晨会

2024年10月14日 开源晨会1014 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产-0.182 非银金融-0.746 银行-1.104 钢铁-1.543 石油石化-1.606 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工-5.468 电子-5.436 电力设备-5.062 美容护理-5.030 传媒-4.945 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】核心通胀延续弱势，期待政策见效——宏观经济点评-20241013 【宏观经济】一线城市二手房成交大幅上升——宏观周报-20241013 【宏观经济】财政两大转折点——财政部发布会学习——宏观经济点评-20241012 【宏观经济】美联储11月降息或暂不受影响——美国9月CPI点评-20241011 【策略】三大亮点，加力且平滑，慢牛进入第二阶段——投资策略点评-20241012 【金融工程】基金仓位监测：电子家电加仓明显，红利低波仍未拥挤——金融工程专题-20241012 行业公司 【中小盘】特斯拉Robotaxi正式亮相，扬帆起航新征程——中小盘周报-20241013 【农林牧渔】9月供给压力持续释放，10月猪价不悲观——行业点评报告 -20241013 【地产建筑】恢复专项债用于土地储备，新增去库存资金来源——行业点评报告 -20241013 【社服】银发族旅游、教育消费潜能释放，关注潮玩线上运营服务商——行业周报-20241013 【非银金融】政策信号积极，非银板块短期调整带来布局良机——行业周报 -20241013 【地产建筑】财政部表态超预期，存量按揭调降进行时——行业周报-20241013 【地产建筑】支持民间资本项目REITs发行，产业园区REITs单周表现优异——行业周报-20241013 【商贸零售】毛戈平更新招股书，关注高端国货美妆公司上市进展——行业周报 -20241013 【建材】财政政策陆续跟进，重视建材布局机会——行业周报-20241013 【农林牧渔】多地二育积极性提升，补栏入场驱动猪价上行——行业周报 -20241013 【食品饮料】短期压力客观存在，聚焦景气较好行业——行业周报-20241013 【通信】Blackwell服务器有序发货，特斯拉CyberCab正式发布，看好AI算力产业链——行业周报-20241013 【医药】诺奖花落miRNA，核酸药物开发方兴未艾——行业周报-20241013 【化工】萤石价格开启上行趋势，制冷剂行情持续向好——氟化工行业周报 -20241013 【煤炭开采】政策持续出台，煤炭周期弹性与稳健红利双逻辑——行业周报 -20241013 【化工】一揽子增量政策出台，或有效拉动改性塑料、地产相关化工品需求增长 ——行业周报-20241013 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】核心通胀延续弱势，期待政策见效——宏观经济点评-20241013 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017 事件：9月CPI同比+0.4%，预期+0.7%，前值+0.6%；PPI同比-2.8%，预期-2.5%，前值-1.8%。农产品供给逐渐恢复，CPI同比有所回落 9月CPI同比较前值下降0.2个百分点至+0.4%，环比涨幅收窄，较前值下降0.4个百分点至0%。 1、供给逐渐恢复，农产品价格上涨放缓 9月CPI食品项环比涨幅收窄，较前值下降2.6个百分点至+0.8%。蔬菜方面，供给逐渐恢复，价格上行速度放缓，往后看，蔬菜供给将继续恢复，价格或将有所回落。猪肉方面，积压产能释放，猪肉价格环比涨幅收窄，往后看，前期生猪供给逐步消化，预计市场供给偏紧，猪肉价格整体或将维持在相对高位区间。 2、核心通胀延续弱势，期待消费支持政策见效 9月CPI非食品项环比降幅略有收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.2%。 我们将主要非食品细分项环比与季节性对比，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动。发现中长期看，价格相对较强劲的项目由出行娱乐消费向公共服务消费转换，公共服务消费偏必选属性，价格韧性来源或偏重于供给侧，出行娱乐消费偏可选属性，价格疲软来源或偏重于需求侧；短期看，9月核心CPI环比降幅略有收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.1%，连续7个月弱于季节性（2016-2019，2021环比平均值），在已公布的细分项目中，除衣着、通信服务、邮递服务项，其他项目均弱于季节性。 9月服务CPI环比连续5个月弱于季节性。需要指出的是，9月服务CPI与核心CPI与季节性环比差距进一步拉大，服务CPI低于季节性0.48个百分点，核心CPI低于季节性0.35个百分点，9月CPI同比不及预期亦主要来源于核心CPI表现不及预期，期待后续增量消费支持政策见效，扭转价格脱位下行趋势。 PPI同比降幅扩大，大宗品价格跌多涨少 9月PPI同比降幅扩大，同比较前值下降1个百分点至-2.8%，环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.6%。 能源方面，需求不及预期，石油链产品价格环比仍为负；需求回升有限，PPI煤炭开采和洗选业环比较前值回落。金属方面，去库表现良好，黑色金属冶炼压延环比降幅收窄；美联储大幅降息，有色金属矿冶炼压延环比降幅收窄；需求偏弱，非金属矿物制品业环比降幅扩大。 预计10月CPI同比回升、PPI同比回落 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计10月CPI环比为0%左右，同比或在0.5%左右，再往后，猪价或将高位震荡，带动食品项回升，服务与实物消费或将平缓修复，核心通胀将温和回升，叠加低基数效应，CPI同比或将有所上升，预计2024年全年平均同比在0%-1%区间。PPI方面，结合CRB现货指数等高频数据，我们预计10月PPI环比有所回升，同比降幅扩大，再往后，海外需求整体偏弱，国际定价大宗商品价格难有大幅上涨，或将震荡偏弱运行，国内需求刺激政策或将逐步见效，但年内PPI同比或仍将承压，预计2024年全年平均同比接近-2%。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 【宏观经济】一线城市二手房成交大幅上升——宏观周报-20241013 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：震荡运行 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。节后石油沥青装置开工率有所上升，绝对值处历史同期较低位置；节前磨机运转率、水泥发运率震荡运行，绝对值均处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所上升，汽车半钢胎开工延续高位。月初化工链开工率有所上升，汽车轮胎开工率分化运行，高炉、焦炉开工率有所上行。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡上行。工业需求端，9月前19天，电厂煤炭日耗均值整体较8月有所回落，煤炭重点电厂平均日耗环比上升4%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，节前两周，乘用车四周滚动销量同比震荡上行。最近两周，中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗品整体回升 1.国际大宗商品：有所回升。最近两周，原油价格震荡上行；铜、铝价格先升后降，平均值有所上升，黄金价格震荡上行。 2.国内工业品：多数震荡回升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格多数震荡回升。最近两周，黑色系商品价格震荡上行，铁矿石价格震荡下行，螺纹钢上行。化工链商品价格涨跌互现，最近两周，顺丁橡胶平均价格较上两周均有所上升，甲醇、涤纶长丝、聚氯乙烯下降。建材价格多数回升，最近两周，沥青、水泥平均价格较上两周均有所上升，玻璃略有下降。 3.食品：农产品价格震荡下行，猪价震荡下行。最近两周，农产品价格震荡下行，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.2%，猪肉价格震荡下行，猪肉平均批发价较上两周环比下降4.7%。 地产与流动性：新建房与二手房成交均有所上升，资金利率震荡下行 1.商品房：新建住房成交低位回升，北上深二手房成交大幅上升。新建住房市场看，最近两周（9月28日至 10月11日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升0.8%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年同期分别同比-40.3%、-35.5%、-7.5%，降幅有所收窄。10月前11天，一线城市成交面积回升至历史中位。二手房市场看，价格方面，截至9月30日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，10月前11天，北京、上海、深圳二手房成交面积均大幅上升，分别同比+17%、472%、52%。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至10月6日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 9.4%，10月当月同比下降67.8%。 3.流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至10月11日，R007为1.53%，DR007为 1.45%。最近一周央行实现货币净回笼13250亿元。近两周质押式回购成交量共为40.7万亿元。交通运输：居民出行同比上升，出口运价延续回落 1.居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落3.2%，较2023年同比上升 7.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升9.2%，较2023年同比上升0.8%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回落，平均值较上两周分别环比-2.3%、-6.0%、-5.8%。 3.运价：出口运价延续回落，大宗商品运价分化运行。最近两周，出口运价延续回落，内贸运价有所回升， 大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-4.2%、+13.4%、-12.3%。风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】财政两大转折点——财政部发布会学习——宏观经济点评-20241012 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|沈美辰（联系人）证书编号：S0790122110036事件：10月12日，国新办举行发布会，介绍加大财政调节力度有关情况。 本次会议凸显财政部门的专业性，态度积极，思路转变，标志着两大转折。 转折一：这是一次扩财政思路变化的转折点。区别于以减税降费、财政补贴为主的传统方式，本次会议强调通过举债来解决问题，且表示“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，标志着扩财政思路的变化，打开未来财政扩张空间。 转折二：这是一次彻底解决风险问题的转折点。短期重点支持的领域为化解地方隐性债务、补充银行资本金以及维稳房地产市场，表明兜底风险的决心很强，且愿意拿出“真金白银”来化解风险，有助于提振各方信心，为提振经济打下基础。 即将重点落地哪些举措？化债、银行、地产、民生。 蓝部长表示，近期将陆续推出一揽子有针对性的增量举措，包括化债、银行、地产、重点群体保障等领域，这是目前已经进入决策程序的政策。 （1）增量化债资金为最大亮点。财政部2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度用于化债，效果显著。2024年，财政部已安排1.2万亿元债务限额化债。我们认为或是从结存限额和新增专项债限额中安排额度用于化解存量债务。1-9月新增专项债发行3.6万亿，化债用途占3成，力度可观。值得注意的是，这也是新增专项债限额首次用于化债。 后续化债或存在两种形式。一是每年安排部分新增专项债用于化债；二是“一次性增加较大规模债务限额置换地方