覆盖报告：综合能源领先企业，背靠南网辐射全国

公司背靠南方电网，深耕节能服务，业绩整体保持稳定。业务聚焦工业节能、建筑节能与城市照明节能，兼顾咨询与工程和综合资源利用业务。

核心业务及业绩表现：

• 工业节能：分布式光伏发电为主要增长点，2023年该业务实现营收11.88亿元，同比增长20.65%；2024H1实现营收5.63亿元，同比增长12.71%。公司计划2024年固定资产投资80亿元，主要投向分布式光伏、分散式风电等领域。
• 建筑节能：拥有丰富项目经验，实施近50个重点项目，涵盖医院、学校、通信及轨道交通等领域。2023年营收9亿元，同比增长18.25%；2024H1营收4亿元，整体趋势向好。
• 综合资源利用业务：分散式风电业务加快拓展，已签订投资意向协议40多个，容量超6GW。2024H1在运营风电项目8万千瓦，实现营收2,069.72万元。负荷聚合商业务已成功注册，未来将推进商业模式创新。

财务表现：

• 2023年实现营业收入29.88亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.11亿元，同比下降43.90%。
• 2024H1实现营业收入13.24亿元，同比增长1.57%；归母净利润2.05亿元，同比增长5.29%。
• 2023年毛利率为33.26%，2024H1毛利率为32.67%；净利率为16.85%，同比增加0.08pcts。

投资建议： 预计公司2024-2026年营收分别为34.13、40.34、47.69亿元，增速分别为14.2%、18.2%、18.2%；归母净利润分别为4.22、5.26、6.34亿元，增速分别为35.8%、24.7%、20.6%。对应2024年10月11日收盘价，24-26年PE分别为41x/33x/27x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧的风险
• 政策调整的风险
• 管理模式的风险