基础化工行业周报：财政政策再加力度，核心龙头再定价

股票研究/2024.10.13 ——基础化工行业周报 沈唯(分析师) 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 0755-23976795 021-38038445 021-38676675 shenwei024936@gtjas.com zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号S0880523080006 S0880522120008 S0880123060038 财政政策再加力度，核心龙头再定价基础化工评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 10月12日国新办新闻发布会再宣布加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展。我们推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头，主要分为周期成长龙头及细分成长龙头，以及继续看好高景气持续性有望超预期的品种。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（10.07-10.11）上证指数涨跌幅为-3.56%，创业板指涨跌幅为-3.41%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-6.45%，在30个板块中排第23位。价格涨幅前🖂：硫酸 （+9.76%）、原盐（山东海盐）（+9.38%）、己二酸（华东）（+8.64%）、涤纶POY（华东）（+7.91%）、PET切片（华东）（+6.37%）。 基础化工行业周观点：截止10月11日，化工价格指数上涨+1.50% 价差方面，重点跟踪的46个化工品种中，周度价差上涨的品种16 个，价差下跌的品种28个，基础化工大部分品种仍呈现基本面相对偏弱的状态，但我们认为主要矛盾已不仅仅是基本面的边际变化，更重要的是信心修复和对未来发展的预期转好。复盘历史，当下和2018年、2022年末都呈现出相似的基本面相对承压而政策频出使得信心大幅提振。在此环境下，虽然化工各企业的业绩未必会在近一两个季度就大幅逆转开始向上，且不排除个别板块企业短期业绩进一步同环比向下的可能，但我们认为信心回暖下，短期的业绩尽管依旧重要，成长的价值值得进一步重视。 推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。周期成长龙头： 化工周期大宗品龙头企业的成本优势往往格外突出，但此前由于市 场对需求的下滑以及供给的内卷较为悲观，且有不少化工品的价格下跌到边际产能成本线以下甚至是现金流成本以下，龙头企业的成本优势被打破，因此市场定价时不再以成本优势为锚，而更多依赖近期季度业绩。随着政策出台，在信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，化工品价格最终会随着边际产能的出清回到边际产能成本线或合理行业利润水平，龙头企业凭借成本优势构筑的盈利底依旧存在，凭借该优势下进行的产能扩张有望带动中长期利润上行。细分成长龙头：基础化工中有较多精细化工及新材料企业，且不乏格局优异、需求稳健增长的细分龙头。此前受到整体投资风险偏好较低的影响，基于对未来需求的预期下降，企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖这类企业有望充分受益 投资建议：周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬 农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云 天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团、维生素受益标的包括新和成、浙江医药。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 相关报告 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.12 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.12 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.09 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.10.09 基础化工《信心回暖，核心龙头再定价》 2024.10.07 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学周度跟踪：聚合MDI价格、价差略有上涨5 3.2.华鲁恒升：辛醇价格反弹，荆州二期投产在即6 3.3.巨化股份：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍受益6 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q3业绩符合预期，海内外多基地增量明确73.5.华峰化学(002064)：24Q2业绩符合预期，产业链逐步完善8 4.重要子行业跟踪9 4.1.新材料行业9 4.2.农化行业周度观点9 4.3.氟化工行业12 4.3.1.氟化工：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期12 4.3.2.新材料13 5.重点化工品价格与价差跟踪（10.07-10.11）13 6.重点化工品价格及价差走势19 6.1.基础原材料19 6.2.石化产品20 6.3.化肥21 6.4.农药21 6.5.纯碱、氯碱22 6.6.化纤23 6.7.聚氨酯24 6.8.其他25 7.风险提示28 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（10.07-10.11）上证指数涨跌幅为-3.56%，创业板指涨跌幅为-3.41%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-6.45%，在30个板块中排第23位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-6.45%，在30个板块中排第23位 周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 指标名称综合金融 电子银行 非银行金融 计算机 通信家电建筑 国防军工石油石化 汽车电力及公用事业 机械 钢铁电力设备及新能源 煤炭商贸零售 医药综合 有色金属 建材交通运输基础化工纺织服装轻工制造农林牧渔食品饮料房地产 传媒 -10% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：华峰超纤（+42.26%）、宏达新材（+38.76%）、至正股份（+27.83%）、双乐股份（+18.50%）、壶化股份（+13.53%）。股价周跌幅排名前🖂：海新能科（-23.02%）、辉丰股份（-18.29%）、华恒生物（-16.07%）、领湃科技（-15.54%）、润丰股份（-15.30%）。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 华峰超纤 42.26% 海新能科 -23.02% 宏达新材 38.76% 辉丰股份 -18.29% 至正股份 27.83% 华恒生物 -16.07% 双乐股份 18.50% 领湃科技 -15.54% 壶化股份 13.53% 润丰股份 -15.30% 和远气体 12.43% 百川股份 -14.78% *ST红阳 12.30% 黑猫股份 -14.69% 鼎龙股份 11.24% 江天化学 -14.24% 亚邦股份 8.73% 美瑞新材 -13.57% 百傲化学 8.50% 科思股份 -13.23% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 基础化工行业周观点：截止10月11日，化工价格指数上涨+1.50%。价差方面，重点跟踪的46个化工品种中，周度价差上涨的品种16个，价差下跌的 品种28个，基础化工大部分品种仍呈现基本面相对偏弱的状态，但我们认为主要矛盾已不仅仅是基本面的边际变化，更重要的是信心修复和对未来发展的预期转好。复盘历史，当下和2018年、2022年末都呈现出相似的基本面相对承压而政策频出使得信心大幅提振。在此环境下，虽然化工各企业的业绩未必会在近一两个季度就大幅逆转开始向上，且不排除个别板块企业短期业绩进一步同环比向下的可能，但我们认为信心回暖下，短期的业绩尽管依旧重要，成长的价值值得进一步重视。 推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。周期成长龙头：化工周期大宗品龙头企业的成本优势往往格外突出，但此前由于市场对需求的下滑以及供给的内卷较为悲观，且有不少化工品的价格下跌到边际产能成本线以下甚至是现金流成本以下，龙头企业的成本优势被打破，因此市场定价时不再以成本优势为锚，而更多依赖近期季度业绩。随着政策出台，在信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，化工品价格最终会随着边际产能的出清回到边际产能成本线或合理行业利润水平，龙头企业凭借成本优势构筑的盈利底依旧存在，凭借该优势下进行的产能扩张有望带动中长期利润上行。细分成长龙头：基础化工中有较多精细化工及新材料企业，且不乏格局优异、需求稳健增长的细分龙头。此前受到整体投资风险偏好较低的影响，基于对未来需求的预期下降，企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖这类企业有望充分受益。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/10/11 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 82.00 4.88 6.27 7.51 16.80 13.08 10.92 600426.SH 华鲁恒升 增持 23.63 1.73 2.06 2.56 13.63 11.47 9.23 002601.SZ 龙佰集团 增持 19.00 1.00 1.46 1.88 18.99 13.01 10.11 600160.SH 巨化股份 增持 20.25 0.53 0.95 1.31 38.27 21.32 15.46 000683.SZ 远兴能源 增持 6.09 0.49 0.67 0.79 12.51 9.09 7.71 002064.SZ 华峰化学 增持 7.81 0.47 0.64 0.72 16.45 12.20 10.85 002984.SZ 森麒麟 增持 25.26 1.52 1.97 2.43 16.60 12.82 10.40 601966.SH 玲珑轮胎 增持 18.96 0.70 1.47 1.77 26.99 12.90 10.71 601058.SH 赛轮轮胎 增持 14.72 0.73 1.30 1.45 20.04 11.32 10.15 601500.SH 通用股份 增持 4.95 0.10 0.38 0.64 51.10 13.03 7.73 603260.SH 合盛硅业 增持 54.27 2.35 2.73 3.13 23.09 19.88 17.34 600486.SH 扬农化工 增持 58.73 3.73 4.20 4.63 15.74 13.98 12.68 600141.SH 兴发集团 增持 22.39 1.69 1.62 1.99 13.28 13.82 11.25 300596.SZ 利安隆 增持 27.90 1.63 1.98 2.62 17.15 14.09 10.65 002096.SZ 易普力 增持 12.21 0.56 0.60 0.70 21.80 20.35 17.44 300487.SZ 蓝晓科技 增持 52.99 1.47 1.99 2.44 36.06 26.63 21.72 688300.SH 联瑞新材 增持 49.41 0.98 1.32 1.62 50.48 37.43 30.50 301373.SZ 凌玮科技 增持 24.71 1.03 1.50 1.95 23.88 16.47 12.67 002597.SZ 金禾实业 增持 23.71 1.62 1.42 1.71 14.59 16.70 13.87 603713.SH 密尔克卫 增持 52.93 3.24 3.48 4.35 16.35 15.21 12.17 002930.SZ 宏川智慧 增持 11.25 0.61 0.79 0.92 18.36 14.24 12.23 300910.SZ 瑞丰新材 增持 43.53 2.34 2.43 3.08 18.58 17.91 14.13 688357.SH 建龙微纳 增持 23.29 2.39 2.51 2.93 9.76 9.28 7.95 00