基础化工行业周报：信心回暖，核心龙头再定价
股票研究/2024.10.07 信心回暖，核心龙头再定价基础化工 ——基础化工行业周报 沈唯(分析师) 钟浩(分析师) 周志鹏(分析师) 0755-23976795 021-38038445 021-38676666 shenwei024936@gtjas.com zhonghao027638@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 登记编号S0880523080006 S0880522120008 S0880523060004 评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 我们推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头，主要分为周期成长龙头及细分成长龙头，以及继续看好高景气持续性有望超预期的品种。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：09.23-09.30上证指数涨跌幅为+21.37%创业板指涨跌幅为+42.12%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为 +27.06%，在30个板块中排第12位。价格涨幅前🖂：液氯（华东 （+28.38%）、NYMEX天然气（+6.20%）、MAP(四川金河55%) （+4.92%）、天然橡胶（上海地区）（+4.22%）、电石（华东）（+3.42%）基础化工行业周观点：截止9月30日，化工价格指数上涨+1.41% 价差方面，重点跟踪的46个化工品种中，周度价差上涨的品种15 个，价差下跌的品种26个，基础化工大部分品种仍呈现基本面相对偏弱的状态，但我们认为主要矛盾已不仅仅是基本面的边际变化，更重要的是信心修复和对未来发展的预期转好。复盘历史，当下和2018年、2022年末都呈现出相似的基本面相对承压而政策频出使得信心大幅提振。在此环境下，虽然化工各企业的业绩未必会在近一两个季度就大幅逆转开始向上，且不排除个别板块企业短期业绩进一步同环比向下的可能，但我们认为信心回暖下，短期的业绩尽管依旧重要，成长的价值值得进一步重视。 推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头。周期成长龙头： 化工周期大宗品龙头企业的成本优势往往格外突出，但此前由于市 场对需求的下滑以及供给的内卷较为悲观，且有不少化工品的价格下跌到边际产能成本线以下甚至是现金流成本以下，龙头企业的成本优势被打破，因此市场定价时不再以成本优势为锚，而更多依赖近期季度业绩。随着政策出台，在信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，化工品价格最终会随着边际产能的出清回到边际产能成本线或合理行业利润水平，龙头企业凭借成本优势构筑的盈利底依旧存在，凭借该优势下进行的产能扩张有望带动中长期利润上行。细分成长龙头：基础化工中有较多精细化工及新材料企业，且不乏格局优异、需求稳健增长的细分龙头。此前受到整体投资风险偏好较低的影响，基于对未来需求的预期下降，企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖这类企业有望充分受益 投资建议：周期成长龙头相关推荐标的为万华化学、华鲁恒升、扬 农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云 天化。细分成长龙头相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。继续看好高景气持续性有望超预期的品种。随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团、维生素受益标的包括新和成、浙江医药。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 相关报告 基础化工《化工出口表现分化，重视供给刚性品种》2024.09.22 基础化工《重视重磅政策推出后的龙头白马投资机会》2024.09.24 基础化工《低预期下的“金九银十”，化工品种表现或将分化》2024.09.17 基础化工《配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期》2024.09.17 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.09.12 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学周度跟踪：聚合MDI价格、价差略有上涨5 3.2.华鲁恒升：辛醇价格延续反弹，荆州二期投产在即6 3.3.巨化股份：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍受益6 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q2业绩符合预期，海外项目有序推进7 3.5.华峰化学(002064)：24Q2业绩符合预期，产业链逐步完善8 4.重要子行业跟踪9 4.1.新材料行业9 4.2.农化行业周度观点9 4.3.氟化工行业：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期13 5.重点化工品价格与价差跟踪（9.23-9.27）14 6.重点化工品价格及价差走势19 6.1.基础原材料19 6.2.石化产品20 6.3.化肥21 6.4.农药22 6.5.纯碱、氯碱23 6.6.化纤23 6.7.聚氨酯25 6.8.其他26 7.风险提示28 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 09.23-09.30上证指数涨跌幅为+21.37%，创业板指涨跌幅为+42.12%，基础 化工指数（CI005006）涨跌幅为+27.06%，在30个板块中排第12位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+27.06%，在30个板块中排第12位 周涨跌幅 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 综合金融食品饮料非银行金融消费者服务 计算机房地产 电子医药 电力设备及新… 建材 传媒基础化工农林牧渔 钢铁国防军工 综合机械建筑 轻工制造 通信纺织服装商贸零售有色金属 汽车交通运输 煤炭家电 石油石化电力及公用事业 银行 0% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 表1:股价周涨幅前十及后十的个股 股价周涨幅排名前🖂：海新能科（+69.23%）、德方纳米（+47.80%）、天晟新材（+39.24%）、华峰超纤（+33.50%）、天赐材料（+29.94%）。 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 海新能科 69.23% *ST宁科 -1.90% 德方纳米 47.80% ST新纶(退市) 0.00% 天晟新材 39.24% 退市碳元(退市) 0.00% 华峰超纤 33.50% ST亿利(退市) 0.00% 天赐材料 29.94% ST鸿达(退市) 0.00% 领湃科技 28.36% ST世龙 0.86% 星源材质 26.65% *ST红阳 0.95% 泰坦科技 26.47% 阿科力 1.66% 恩捷股份 26.42% 高争民爆 2.88% 容百科技 25.53% 易普力 3.85% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 基础化工行业周观点：截止9月30日，化工价格指数上涨+1.41%。价差方 面，在我们重点跟踪的46个化工品种中，周度价差上涨的品种15个，价差 下跌的品种26个。因此从价差来看，基础化工大部分品种仍呈现基本面相对偏弱的状态，但我们认为主要矛盾已不仅仅是基本面的边际变化，而更重要的是信心修复和对未来发展的预期转好。复盘历史可以发现当下和2018年、2022年末有相似的地方，都呈现出基本面相对承压而政策频出使得信心大幅提振。在此环境下，虽然化工各企业的业绩未必会在近一两个季度就大幅逆转开始向上，且不排除个别板块企业短期业绩进一步同环比向下的可能，但我们认为信心回暖下，短期的业绩尽管依旧重要，成长的价值值得进一步重视，我们推荐配置业绩有韧性且中长期有成长的核心龙头，主要分为周期成长龙头及细分成长龙头。 周期成长龙头：化工周期大宗品龙头企业的成本优势往往格外突出，但此前由于市场对需求的下滑以及供给的内卷较为悲观，且有不少化工品的价格下跌到边际产能成本线以下甚至是现金流成本以下，龙头企业的成本优势被打破，因此市场定价时不再以成本优势为锚，而更多依赖近期季度业绩。随着政策出台，在信心回暖的背景下，我们认为市场有望重估龙头的成本优势，化工品价格最终会随着边际产能的出清回到边际产能成本线或是合理行业利润水平，因此龙头企业凭借成本优势构筑的盈利底依旧存在，凭借该优势下进行的产能扩张有望带动中长期利润上行。相关推荐标的为MDI龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升、农药龙头扬农化工、钛白粉龙头龙佰集团、纯碱龙头远兴能源、磷化工优势企业兴发集团，受益标的磷化工优势企业川 恒股份、云天化。 细分成长龙头：基础化工中有较多精细化工及新材料企业，其中不乏格局优异、需求稳健增长的细分龙头企业。此前受到整体投资风险偏好较低的影响，基于对未来需求的预期下降，企业估值受到较大影响，我们认为随着信心回暖这类企业有望充分受益，相关推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料，受益标的麦加芯彩。 继续看好高景气持续性有望超预期的品种：随着三季报的逐步披露，相关板块可能受益，包括制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团、维生素受益标的包括新和成、浙江医药。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/09/30 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 91.32 4.88 6.27 7.51 18.71 14.56 12.16 600426.SH 华鲁恒升 增持 26.19 1.73 2.06 2.56 15.10 12.71 10.23 002601.SZ 龙佰集团 增持 20.77 1.00 1.46 1.88 20.75 14.23 11.05 600160.SH 巨化股份 增持 22.27 0.53 0.95 1.31 42.08 23.44 17.00 000683.SZ 远兴能源 增持 6.74 0.49 0.67 0.79 13.85 10.06 8.53 002064.SZ 华峰化学 增持 8.40 0.47 0.64 0.72 17.69 13.13 11.67 002984.SZ 森麒麟 增持 27.43 1.52 1.97 2.43 18.02 13.92 11.29 601966.SH 玲珑轮胎 增持 20.14 0.70 1.47 1.77 28.67 13.70 11.38 601058.SH 赛轮轮胎 增持 16.04 0.73 1.30 1.45 21.83 12.34 11.06 601500.SH 通用股份 增持 5.37 0.10 0.38 0.64 55.44 14.13 8.39 603260.SH 合盛硅业 增持 60.03 2.35 2.73 3.13 25.54 21.99 19.18 600486.SH 扬农化工 增持 62.00 3.73 4.20 4.63 16.61 14.76 13.39 600141.SH 兴发集团 增持 22.50 1.69 1.62 1.99 13.35 13.89 11.31 300596.SZ 利安隆 增持 30.67 1.63 1.98 2.62 18.85 15.49 11.71 002096.SZ 易普力 增持 13.00 0.56 0.60 0.70 23.21 21.67 18.57 300487.SZ 蓝晓科技 增持 56.68 1.47 1.99 2.44 38.57 28.48 23.23 688300.SH 联瑞新材 增持 51.30 0.98 1.32 1.62 52.41 38.86 31.67 301373.SZ 凌玮科技 增持 25.35 1.03 1.50 1.95 24.49 16.90 13.00 002597.SZ 金禾实业 增持 25.35 1.62 1.42 1.71 15.60 17.85 14.82 603713.SH 密尔克卫 增持 59.84 3.24 3.48 4.35 18.49 17.20 13.76 002930.SZ 宏川智
