闲话ABS | 揭秘早偿风险：ABS早偿风险全量化解析

一、早偿对证券信用风险的影响

• 早偿行为会波动ABS资产端现金流入，但不会显著影响证券的信用风险。
• 静态型ABS：早偿缩短现金流入期限、减少回收利息总额，但回收现金流的IRR（内部收益率）和超额利差保持稳定，因现金流入减少的同时，证券的现金流出也相应减少。
• 循环型ABS：早偿对回收现金流的IRR无影响，因循环购买机制可实现资金及时滚动；摊还期内，早偿同样不会打破现金流入和现金流出之间的平衡。
• 评级压力测试会考虑资金闲置情景，并设置加速清偿事件，以应对运营中可能出现的资金闲置问题。

二、早偿对投资人的影响

• 早偿对证券信用评级影响较小，但会显著影响ABS产品的估值定价。
• 投资人需关注基础资产的早偿体质：
  • 消费贷款和小微贷款：早偿可能导致产品提前结束，溢价难以追平，需计算真实摊还分布和摊还期。
  • 住房按揭贷款：早偿风险（如再融资）对RMBS产品收益率影响更大，需关注政策变化（如转按揭、跨行转按揭）对估值定价的影响。
• 早偿对再投资的影响取决于市场环境（加息或降息周期）。

结论： 早偿一般不会提高证券的信用风险，但对投资人而言，需警惕其对估值定价的影响，尤其是溢价买入的ABS产品。投资人需关注基础资产的早偿体质，并考虑政策变化带来的潜在风险。