有色及贵金属周报：政策预期升温，内需品旺季更旺

核心观点

• 美国通胀超预期，美联储降息空间受抑制，金价承压。美国9月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+3.3%，均高于预期，叠加就业数据表现强劲，市场对再通胀担忧增大，降息预期回调，金价或承压。
• 国内政策预期升温，内需品种旺季更旺。发改委、财政部发布会释放明确增量政策信号，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，内需预期有望继续提振。当前仍处传统消费旺季，补库需求或推动工业金属库存进一步去化，供给矛盾突出的品种价格支撑更强。

关键数据

• 美国通胀数据：9月CPI同比+2.4%，环比+0.2%；核心CPI同比+3.3%，环比+0.2%。
• 美国就业数据：9月新增非农就业人口25.4万人，失业率为4.10%。
• 国内政策：拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。
• 金属价格：SHFE金涨0.11%至597.38元/克，COMEX金涨0.30%至2655.00美元/盎司；SHFE银跌1.37%至7686元/千克，COMEX银跌2.07%至31.53美元/盎司。
• 金属库存：SHFE金库11.8吨，与上周持平；COMEX金库存483.3吨，与上周持平；SHFE银库存1112吨，较上周增加47.72吨。

研究结论

• 贵金属：美通胀超预期，降息空间或受抑制，金价或承压。
• 工业金属：政策预期加码，内需品种或继续表现。当前仍处传统消费旺季，补库需求或推动工业金属库存进一步去化，供给矛盾突出的品种价格支撑更强。
• 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。

风险提示

• 下游需求弱于预期。
• 美联储降息进程不及预期。
• 国内经济复苏不及预期。
• 新能源汽车增速不及预期。