周期研判
美国9月非农就业人口及失业率数据意外转好，推动经济软着陆预期升温，同时对再通胀的担忧增大，市场对美联储降息预期有所回调。国内重磅利好政策频发，包括降息降准、推出住房支持政策、股票市场支持工具等，有力提振市场信心。贵金属方面，若美联储降息幅度不及预期，金融属性或受抑制，同时市场对经济前景逐步乐观，风险偏好回升，金价或承压。对于工业金属而言，虽然国内多项重大利好政策释放，海外也进入降息周期，但政策对实体经济的刺激效果仍需时日。不过目前进入传统旺季，补库需求或为工业金属价格提供支撑。
贵金属
- 金价：美国经济软着陆预期升温，降息预期回调，金价或承压。SHFE金、COMEX金、伦敦金本周价格分别下降0.49%、上涨0.19%、下跌0.19%。COMEX黄金非商业净多头持仓量本周减少1.5万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加13.9万盎司。央行购金方面，我国8月末黄金储备为7280万盎司，已连续4个月暂停增持黄金储备。
- 银价：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。SHFE银、COMEX银、伦敦银本周价格分别下降0.92%、上涨1.98%、上涨1.80%。COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.5万张，SLV白银ETF持仓量本周减少411万盎司。9月份，我国制造业PMI为49.80%，环比上升0.7pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
工业金属
- 电解铝：内需预期扭转，旺季去库加速。LME/SHFE铝本周价格分别上涨0.25%/0.02%。供给端，原料供需矛盾持续，氧化铝继续涨价。冶炼端国内电解铝运行产能维持在4342.6万吨/年，环比持平，后续四川/贵州或有小幅复产。原料方面，几内亚/澳大利亚铝土矿出港增加，但考虑船期，供应量目前还未明显增加，而国产矿供给仍偏紧，预计氧化铝挺价动力仍存。需求、库存方面，旺季需求维持，社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存65.8（-3.9）、10.9（-0.7）万吨。盈利端，铝价回升，吨铝盈利升至2200元。
- 铜：供需双旺，关注再生供给扰动。LME/SHFE铜本周价格分别跌0.39%/涨0.06%。供给端，铜精矿TC环比持平，为7.5美元/吨，TC低位下市场对9月国内冶炼厂减产预期渐强，但公平竞争条例延期执行，后续再生铜供给或有增加压力。需求、库存方面，旺季需求支撑，下游加工维持高开工率，上周精铜杆企业开工率84.92%，环比上升5.6pct；本周全球显性库存合计58.22万吨，较前周升0.47万吨。冶炼盈利方面，SMM统计9月国内铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，8月长单冶炼盈利1969元/吨。
行业及个股表现
9月23日-30日，SW有色金属涨21.47%，全行业排名第22。能源金属表现最好，寒锐钴业个股涨幅最大，为56.93%；长江材料个股涨幅最小，为9.71%。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。
金属价格、库存
- 工业金属：SHFE金属价格以上涨为主，LME金属价格涨跌互现。SHFE金属库存以下跌为主，LME金属库存以下跌为主。
- 贵金属：COMEX金、银价格下跌。SHFE黄金、白银价格分别下降0.49%、0.92%。COMEX黄金库存较上周减少3.66吨至483.3吨，COMEX白银库存较上周增加59吨至8,692吨。
宏观数据跟踪
美国8月CPI/PCE同比分别为+2.50%/+2.24%，中国8月CPI/PPI同比分别为+0.6%/-1.8%。美国目标利率为5.0%，实际利率为1.67%。美元指数降至102.49。中国OMO投放3941亿，LPR为3.35%。9月份中国PMI为49.80%，9月份美国制造业PMI为47.20。9月美国新增非农就业人口25.4万人，失业率为4.10%。美联储总资产下降，持有美国国债下降。8月中国M1/M2同比分别为-7.3%/+6.3%。8月中国工业增加值/利润总额分别同比+4.5%/-17.8%。金银比84，金铜比590，金油比36。
上市公司盈利预测
相关上市公司列表及盈利预测数据。
风险提示
下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
