10·12财政部新闻发布会点评：增量财政政策“未完待续”

宏观研究/2024.10.12 增量财政政策“未完待续”黄汝南(分析师) 010-83939779 宏观研 究 事件点 评 证券研究报 告 ——10·12财政部新闻发布会点评 本报告导读： 作为一场备受瞩目的发布会，财政部负责人明确表达了加大财政政策逆周期调节力度、实现全年预算目标的决心，在化债、民生、补充银行资本金、用好债务资金等方面作出具体部署，同时也表达了增量财政政策“未完待续”。下一步重点关注10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告赤字率和超长期特别国债规模的确定。 投资要点： 10月12日国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，财政部一正三副主要负责人到场。作为一场备受瞩目的发布会，财政部负责人表达了加大财政政策逆周期调节力度、实现全年预算目标的决心，在化债、民生、补充银行资本金、用好债务资金等方面作出具体部署，同时也表达了增量财政政策“未完待续”。总的来看，以下几个“明确是发布会的亮点： 1）明确要采取综合措施实现收支平衡，可以完成全年预算目标。根据发布会信 息，完成全年预算目标可能并不意味着严格锚定收入和支出预算增速目标，而 是通过补充财力（4000亿地方结存限额、盘活闲置资产，使用预算稳定调节基金）和严格控制一般支出等手段实现财政收支平衡，只要收入加广义赤字与支出规模实现平衡，即是完成了全年预算目标。 2）明确通过较大规模增加债务额度等方式来支持化债，以使地方有更多财力促发展。财政部负责人介绍近年来最大规模的化债支持政策有望出台。从发布会透露的信息来看，在履行必要法定程序后，地方债务限额有望大幅增加来置 换地方隐性债务，尽管化债资金不直接支持经济增长，但有助于地方腾挪更多财力用于促发展。 3）明确财政多种工具支持房地产市场“止跌回稳”的政策。具体政策包括允许 专项债用于回收闲置土地，专项债和保障性安居工程补助资金均可用来收购存 量商品房，调整优化相关税收政策等。我们认为，财政的参与是实现房地产市场“止跌回稳”的必要条件，未来还可期待中央财政参与收储等政策。 4）明确财政资金更多向民生保障领域倾斜，有助于稳内需、促消费。财政部宣 布进一步提高城乡居民基础养老金最低标准、加大奖优助贫力度等措施，着手 从收入端解决内需不足的问题，对居民消费信心的回升将起到积极作用。我们在前期报告《防风险、稳预期、提信心》中强调，财政发力模式需要从投资端转向消费端，特别是以新型城镇化为抓手，中央财政增加公共服务和社会保障支出，带动私人部门内生需求动能的回升。 5）明确增量财政政策“未完待续”。蓝部长特别强调已宣布的政策是已经进入 决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字 还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。 总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议 和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。 风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地节奏不及预期。 huangrunan@gtjas.com 登记编号S0880523080001 张剑宇(研究助理) 021-38674711 zhangjianyu029568@gtjas.com 登记编号S0880124030031 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 登记编号S0880521120002 相关报告 两党副手平分秋色，万斯微弱占优2024.10.04 季节性回暖以后，关注政策接力2024.10.03落实存量，加力增量2024.09.26 防风险、稳预期、提信心2024.09.24激进的降息开局，保守的路径预期2024.09.19 事件点评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 4386245 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com