向你的银行家抛出一枚稳定币

扔一个稳定币给您的银行家 查尔斯-恩格朗·科斯特 稳定币对银行资产负债表和审慎比率的影响 免责声明：本论文不应被视为代表欧洲中央银行（ECB）的观点。所表达的观点是作者的观点，并不一定反映ECB的观点。 目录 摘要 2 非技术摘要 3 1引言41.1 电子货币、稳定币和电子货币代币41.2 稳定币发行对银行资产负债表的影响5 82.1 如何稳定币发行者的存款影响银行的流动性限制2.2 银行作为稳定币发行者时的稳定币负债的合格流出率2.3 非银行稳定币发行者提供银行服务产生的负债的合格流出率 3稳定币发行商存款对银行资本比率的影响 18193.1 稳定币发行者存款如何影响银行的资本限制3.2 对非加权及风险加权资本限制的机械影响3.3 免除中央银行储备金对杠杆比率的影响3.4 这些动态如何影响银行的RWA（风险加权资产）密度和潜在监管套利 424结论 5 参考文献 25 摘要 本文探讨了银行和稳定币及其发行商之间的关系，侧重于研究当银行发行稳定币或从稳定币发行商吸收存款时，对其资本和流动性比率的机制效应。 分析显示，将零售存款转换为稳定币发行者的存款会降低银行的流动性覆盖率比率（LCR），即使这些资金被再投资于高质量流动性资产，也将零售存款转变为批发存款。如果一家信贷机构发行自己的稳定币，其对LCR的影响取决于其是否能够识别稳定币持有者；未知的持有者会削弱LCR，这可能激励银行发行稳定币，在这些银行可以持续识别持有者以获得更有利的流动性待遇的情况下。此外，银行必须要么将支持稳定币的储备金作为中央银行储备金持有，要么将其再投资于低风险资产，这使得这些资金与传统的零售存款相比，在为经济融资和期限转换方面变得不那么有效。该研究还发现，当银行A的零售客户购买一家在银行B持有储备的非银行发行的稳定币时，两家银行都可能面临意外下降的流动性比率，因为银行A失去了稳定的零售存款，而银行B获得了波动的批发存款。 这些见解对于理解不断变化的金融环境中银行与稳定币之间的动态至关重要。 JEL代码：E40, E42, E49, G11, G15, G18, G20, G21, G23, G28 关键词加密稳定币、电子货币、加密资产、MiCAR（微型自动化监管中心）、银行、审慎监管银行的资产负债表 非技术摘要 该论文深入探讨了稳定币发行者与信贷机构之间的动态关系。探索稳定币发行者的存款如何影响银行的流动性和资本比率，从而影响其风险状况。以下为关键发现总结。 •从稳定币发行者处收取存款将银行能够用作稳定的资金来源的零售存款转化为不可预测的存款。稳定币发行者的存款需要由银行作为央行储备金保留，或者再投资于低风险资产，这意味着这些存款通常比零售存款对银行履行其融资经济和期限转换的经济功能而言是一个效率更低资金来源。 •当信贷机构从稳定币发行方收集存款，并将它们视为无担保批发融资时，它通常会降低其流动性覆盖率比率（LCR）。即使银行将这些存款重新投资于高流动性优质资产，但由于这些存款有100%的外流率，也因此。 •当一家信贷机构发行其自身的稳定币，但无法识别稳定币持有者时，这也削弱了其流动性覆盖率比率（LCR）。将负债视为无担保的批发融资，流出率为100%。 •然而，当一家信贷机构发行自己的稳定币并能识别持有人类型时，它可以对该类别的持有者应用适当的流出率，这对于零售持有人通常是有利的。这可能会激励银行发行具有连续识别持有人机制稳定币，从而受益于更有利的流动性要求。 •当银行A的零售客户购买由非银行发行方发行的、在银行B储备的稳定币时，两家银行可能会意外地发现他们的流动性比率减弱。即使创建稳定币只是将流动性在银行之间转移，并没有改变银行体系内的流动性总量，银行A观察到其零售存款（一个稳定的存款来源）减少，而银行B观察到其批发融资（一个非稳定的融资来源）增加。 •银行需要将稳定币发行者的存款重新投资于低风险资产以维持其流动性目标，这一事实意味着收取此类存款对它们的风险加权资本比率的影响应该很小，几乎没有，但可能会削弱它们的杠杆比率。此外，从稳定币发行商收集存款是一种以负债为导向的活动，主要依赖于客户的活动而非银行的自身资产负债表管理。 1引言 1.1电子货币、稳定币和电子货币代币 电子货币（e-money）被定义为存储在技术设备上的货币价值，这种货币可以在广泛用于向除电子货币发行者之外的其他实体进行支付。1电子货币发行商不得对客户进行报酬。2并且，电子货币的发行不被视为吸收存款的活动。3.因此，电子货币工具不属于存款保障计划的范围。4传统的电子货币支付工具是账面登记的，这意味着它们的所有权是在发行者的账簿中以电子方式记录的。这些工具的所有权通过更改发行者账簿中的记录来转让。 稳定币被定义为一种旨在相对于指定资产、资产池或资产篮保持稳定价值的加密资产。5.尽管目前仅在金融领域占据一个细分市场6稳定币可以代表区块链技术在传统货币概念中的应用。通过将它们的价值锚定在“现实世界”资产，如法定货币或商品上，它们旨在结合它们所发行账本上的代币支付的特性，声称这些特性包括快速、低成本交易、匿名性和/或去中心化，同时结合传统货币的稳定性，从而减少与加密资产通常相关的价格波动。稳定币是数字持有者支付工具，这意味着发行者不会记录所有权信息。稳定币的持有者被假定是所有权人，并且谁拥有该硬币就享有其权利。 在欧洲联盟内，根据加密资产市场法规（MiCAR），通用术语“稳定币”通常可以指两种不同类型的资产。 •电子货币代币（电子货币代币或EMTs）是一种加密资产，声称通过参考某种价值来维持稳定的价值。 官方货币。该法规为紧急医疗技术（EMT）发行商确立了明确的规则，这些发行商必须作为一家信贷机构或电子货币机构获得授权。7 •资产参照代币（ARTs）另一方面是一种除了EMTs之外的加密资产，声称通过参照另一个价值或权利或其资产的组合来维持稳定价值。包括法定货币、商品或其他加密资产。 EMTs和ARTs均需遵守MiCAR的具体要求，以确保其稳定性、透明度以及保护持有人的利益。 发行人必须持有至少等于收到的资金或已发行的EMTs或ARTs的货币价值的准备金。 在本文语境中，“稳定币”一词被用来强调结论应在符合巴塞尔建议的监管框架的辖区中保持一致性。在欧盟背景下，本文中使用的“稳定币”一词更多指的是由银行和/或电子货币机构发行的EMTs（电子货币单位）。8发行紧急货币转移（EMTs）及其与传统银行系统的相互作用，构成了一个有趣的探索点，探讨其对银行资产负债表和金融稳定性的审慎影响。 1.2稳定币发行对银行资产负债表的影响 在以下部分，我们将说明零售客户从发行方收购稳定币如何影响所有参与实体的资产负债表。 我们将追踪稳定币发行者及其银行到稳定币持有人及其银行的资产和负债流动，揭示在简化假设下稳定币交易的经济影响，即在稳定币发行者不是银行的情况下，它将所有储备资产保持为银行存款，而银行将这些存款保持在央行储备中。 1.2.1当稳定币发行者是银行时 资产负债表变化（银行）发行稳定币并在 一级市场向其自有客户进行销售，并使用其自身余额支持稳定币。 稳定币发行者在收购者从发行者那里购买这些代币时发行新的代币，通常以美元或欧元等法定货币进行。当一个稳定币发行商是一家银行，并向其客户出售稳定币时，这个过程非常简单。客户使用其在银行的存款购买稳定币，意味着： 银行持有的总资产额没有变化，仅是其负债结构的变动。 • 客户同样没有观察到其在银行持有的资产总额有任何变化，只是这些资产的结构有所改变。 当稳定币发行者并非银行时 图3 演变稳定币发行商（非银行）及其银行在初级市场上出售稳定币时的资产负债表 当一个稳定币发行商不是银行且向公众出售稳定币时，该过程涉及以下步骤。 • 客户通过将其资金从自己的银行转移到稳定币发行行的银行来获取稳定币。作为回报，客户获得稳定币。此 导致客户资产结构发生变化，但资产总额保持不变。 • 随着客户的存款离开银行，稳定币收购行的资金出现外流。这导致中央银行储备相应减少10由于该银行需要将其中央银行储备金转移至稳定币发行行的银行。 稳定币发行者从稳定币收购者在他们的银行账户中收到资金。作为回应，发行者以新发行稳定币的形式发行类似的负债。 • 该稳定币发行行的银行看到其负债增加，因为稳定币发行行的存款增加。同时，该银行在中央银行的储备也增加，这相当于从稳定币收购行的银行收到的储备。11. 稳定币发行商存款与银行流动性覆盖比率之间的相互作用 2 2.1如何稳定币发行者的存款影响银行的流动性限制 将作为支付手段规制的稳定币是专为用作交易介质，而不是长期储蓄机制而设计的。这个特征使得确保稳定币背后储备不仅稳定以保证价值保值，而且流动性以实现即时和无缝的客户赎回变得至关重要。为了满足这些标准，稳定币发行者必须将其储备置于流动性高、风险低的资产中，这些资产能够抵御突然的高额赎回需求。根据MiCAR规定，如果稳定币发行者是电子货币机构，则至少30%的这些资产必须是银行存款。12. •当银行是稳定币发行方时，流动性风险源于客户赎回和随后的提现相关的外流。 •相比之下，当银行不是稳定币发行者而是向稳定币发行者提供银行服务时，流动性风险源于与发行者提款相关的流出。，要么是因为发行人自己的决定（例如，决定将一些存款投资于其他低风险资产或转存至另一家银行），要么是因为稳定币持有人的赎回和随后的提款请求。 银行面临由流动性覆盖率比率（LCR）规定的最低流动性要求。13该指标是衡量银行在压力条件下满足其短期流动性需求的能力。流动性覆盖率（LCR）旨在确保银行在30天的压力情景下保持充足的高质量流动性资产（HQLAs），以满足其流动性需求。 通过流动性覆盖率（LCR），监管机构旨在确保银行维持充足的合格高流动性资产（HQLA）缓冲。使他们能够抵御不可预见的市场中断，维持其运营并履行对储户和债权人的义务。遵守最低流动性覆盖率（LCR）对于保障金融稳定和增强银行系统的弹性至关重要。 LCR压力流出量是根据分配给不同类型资金来源的预定流出率计算得出的。例如，总体而言较为稳固的零售存款通常被分配5%到 10%的流出率14金融机构为了清算持有的运营性存款被分配25%的流出率15，以及通常非常波动的非担保批发资金通常被分配100%的流出率16表明在压力场景下，整个金额预计将从银行流出。简单来说，流出率越高，危机期间存款从银行流出的风险就越高，因此应该将这些存款中的更多部分重新投资于流动资产。LCR的计算方法如下： LCR = 高质量流动性资产（HQLAs）/ 30天内总净流出 净流出等于总流出减去总流入（上限为总流出的75%） 银行必须持有充足的流动资产，如现金、中央银行储备或高质量政府债券，以覆盖这些假设的支出。18.通过遵守流动性覆盖率（LCR），银行增强其流动性风险管理能力，并为金融体系的稳定性做出贡献。where net outflows = gross outflows – gross inflows (capped at 75% of gross outflows)17). LCR应始终高于100%。 当银行是稳定币发行方时，稳定币负债的合格流出率19 2013年初始的巴塞尔III流动性覆盖率（LCR）标准20并且2016年欧盟委托法规实施净稳定资金比率(LCR)21未为稳定币分配具体的流出率。当时，稳定币市场的规模太小，无法保证这些标准具有独特的流出率。 2022年，巴塞尔委员会发布了关于银行加密资产敞口审慎处理的准则。22规定加密货币负债的处理应基于其商业功能和银行的敞口性质，并规定银行必须根据以下内容分配LCR（流动性覆盖率）流出率： 最早可以赎回负债的日期。这种方法使1a组的LCR（流动性覆盖率）流出率保持一致。23加密货币负债与传统非代币化负债进行比较，考虑最早赎回日期和客户类型（当此类信息可用时），或采用保守的处理方式。24当银行无法识别客户时。 在