包装印刷行业研究：需求升级推动行业数字化转型，价值链重塑有望打破集中度困局

需求升级推动行业数字化转型，价值链重塑有望打破集中度困局——包装印刷行业研究 投资评级:看好 投资要点 ➢客户需求升级推动企业数字化转型，行业细分赛道机会抢眼 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 客户需求定制化、个性化趋势明显，可追溯、防伪、品牌宣传功能的诉求日益提高。客户需求升级推动包装印刷企业数字化转型，依托云计算、互联网、物联网等技术赋能产品设计与生产两端。标签印刷能够搭载丰富信息，并据此实现品牌宣传、追溯和防伪功能，满足客户的个性化需要，符合市场发展趋势。中国标签印刷市场2019年为478亿元，随后稳定增长至2023年的607亿元，四年复合增速约为6.2%，持续看好数字化浪潮下的细分赛道机会。 研究助理：赵毅轩执业登记编号：A0190124060001zhaoyixuan@yd.com.cn ➢产业转型升级加速行业分化，价值链重塑有望打破集中度困局 包装印刷行业壁垒弱，企业外购纸板，采购设备便可生产，进入门槛较低。2023年中国规模以上包装印刷企业数量达到10,441家，且自2019-2024年行业内企业数量增速逐年提高，行业赛道十分拥挤。此外行业龙头企业市占率较低，2022年行业CR3约为3.8%，CR10约为9.7%，远低于欧美发达国家，中国包装印刷大行业，小公司，集中度分散的特点尤为明显。客户需求变化，环保政策趋严，产业数字化进程加速等因素将推动产业链整合重塑，行业集中度未来或将逐渐提高，马太效应逐渐显现，利好龙头企业做大做强。 资料来源：wind，源达信息证券研究所 ➢行业盈利阶段性承压，看好需求侧边际改善机会 2022年3月中国消费者信心指数出现下跌，此后至今长期在80-100之间徘徊，当前居民消费意愿偏弱，一定程度上拖累了包装印刷行业经营业绩。考虑美国逐渐进入降息通道，中国货币政策持续发力，并且如降低存量房贷利率，降低首付款比例等利好政策密集出台，居民资产负债表有望得到深度改善，居民可支配收入预期增加，下游需求或将持续复苏，看好包装印刷行业未来业绩的边际修复机会。 ➢投资建议 建议关注业务覆盖消费电子、酒、个人护理、食品、医疗保健、烟草等核心高端领域的行业龙头企业：裕同科技；以及为客户提供综合包装一站式解决方案的领先金属包装企业：奥瑞金。 ➢风险提示 建议关注原材料价格上涨、市场竞争加剧和消费复苏不及预期的风险。 目录 一、行业市场体量巨大，市场集中度较低.....................................................................................3 1、行业产业链成熟，下游分布广泛...............................................................................................................32、包装市场体量巨大，近年来持续扩容.......................................................................................................33、竞争格局极度分散，大行业小公司特点明显.............................................................................................4 二、环保、数字化浪潮加速行业分化，细分赛道机会亮眼............................................................5 1、环保政策趋严推动绿色包装市场扩容.......................................................................................................52、定制化浪潮有望重塑行业价值链，柔性生产与设计能力价值凸显............................................................73、客户需求升级推动企业数字化转型，行业细分赛道机会抢眼...................................................................84、行业盈利阶段性承压，看好需求侧边际改善机会.....................................................................................9 1、裕同科技.................................................................................................................................................112、奥瑞金.....................................................................................................................................................11 图表目录 图1：包装印刷行业产业链...........................................................................................................................................3图2：包装行业市场规模（亿元）................................................................................................................................4图3：包装印刷规模以上企业家数（家）及增长率（%）.............................................................................................4图4：包装行业市场层级...............................................................................................................................................5图5：全球绿色包装行业市场规模（亿美元）..............................................................................................................6图6：包装行业商业模式演变........................................................................................................................................7图7：客户需求变化推动行业升级................................................................................................................................7图8：数字印刷与传统印刷工序差异.............................................................................................................................8图9：中国标签印刷市场规模（亿元）.........................................................................................................................9图10：申万包装印刷行业所有上市公司营业收入（亿元）和归母净利润（亿元）......................................................9图11：中国消费者信心指数.......................................................................................................................................10图12：裕同科技2019-2024H1营业总收入（亿元）...............................................................................................11图13：裕同科技2019-2024H1扣非归母净利润（亿元）........................................................................................11图14：奥瑞金2019-2024H1营业总收入（亿元）...................................................................................................12图15：奥瑞金2019-2024H1营业总收入（亿元）...................................................................................................12 表1：包装行业政策......................................................................................................................................................6 一、行业市场体量巨大，市场集中度较低 1、行业产业链成熟，下游分布广泛 包装行业发展历史较长，已经形成了成熟完善的产业链条，上游包含包装用纸、通用塑料、木材、玻璃、专用设备等细分领域。中游主要为生产环节，产品涵盖纸包、塑包、金属包装、木质包装和玻璃包装产品，并应用于医药、食品、烟草、家电、化妆品、消费电子等众多市场，下游分布及其广泛，产业链整体呈现上游相对窄小而下游行业密集的特点。 资料来源：源达信息证券研究所 2、包装市场体量巨大，近年来持续扩容 中国包装印刷行业市场规模巨大，据探迹大数据相关数据显示，2023年市场规模超过15,000亿元，市场空间极为广阔。此外，得益于中国经济的发展、线上购物的兴起和电商渗透率的不断提升，中国包装行业市场规模总体呈现增长态势，2020-2023年间增长趋势更为明显，2020年中国包装行业市场规模为10,065亿元，2021年为12,042亿元，2022年为12,293亿元，2023年达到15,020亿元，年复合增速为14.3%，近年来中国包装市场加速扩容。 资料来源：探迹大数据研究院，源达信息证券研究所