公司2024Q3业绩预告点评：业绩符合预期，规模效应与原材料改善

股票研究/2024.10.10 业绩符合预期，规模效应与原材料改善无锡振华(605319) 运输设备业/可选消费品 ——公司2024Q3业绩预告点评 吴晓飞(分析师)周逸洲(研究助理) 0755-23976003010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880123070150 本报告导读： 4386834 公司发布2024年Q3业绩预增公告，业绩符合预期。随着新项目不断投产，规模效应不断提升，公司未来业绩有望持续增长。 投资要点： 维持目标价28.25元，维持增持评级。公司发布2024年Q3业绩预告，利润符合预期，维持公司2024/2025/2026年的EPS1.49/1.84/2.21元。考虑到欧盟反补贴调查对公司部分客户的影响，给予公司2024 年约19倍PE，略低于可比公司平均，维持目标价28.25元。 2024年Q3利润预计同比增长。据公司公告，预计2024Q1-Q3实现归母净利润为2.37亿元至2.50亿元，同比增长71.23%至76.76% 实现扣非归母净利润1.52亿元至1.57亿元，同比增长42.23%至50.04%。依此测算，预计2024年Q3实现归母净利润为0.79亿元至0.92亿元，同比+3%至+20%，环比-3%至+13%；扣非归母净利 评级：增持 当前价格：18.87 上次评级: 增持 目标价格： 28.25 上次预测: 28.25 交易数据 52周内股价区间（元）15.18-24.52 总市值（百万元）4,727 总股本/流通A股（百万股）250/215 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）2,247 每股净资产（元）8.97 市净率（现价）2.1 净负债率26.12% 52周股价走势图 润0.77亿元至0.90亿元，同比+5%至+23%，环比-4%至+13%。无锡振华上证指数 零部件业务受益于客户增长与原材料价格改善，分拼总成业务承 压。2024Q3公司重要客户小米汽车等销量表现较好，推动公司相关 业务稳定增长；2024年Q3公司使用的主要原材料价格同比、环比 明显下降，公司冲压零部件业务盈利预计将得到改善；此外，公司分拼总成业务配套上汽乘用车，受欧盟反补贴事件影响，上汽乘用车2024年7月、8月销量分别同比-25.18%、-28.19%，后续随着上汽乘用车出口结构调整，公司分拼总成业务有望恢复增长。 募投项目提升高成长性新能源客户粘性，股权激励提振信心。2024 年9月公司公告向不特定对象发行可转债，募集资金拟投入“廊坊 振华全京申汽车零部件项目”及补充流动资金，有利于提升包括小米汽车在内的客户粘性。2024年9月公司公告2024年限制性股票 激励计划，解除限售期目标依次为2024年净利润值不低于3.25亿元；2024年、2025年两年累计净利润值不低于7.25亿元；2024年2025年、2026年三年累计净利润值不低于12亿元，有利于提升公司与市场信心。 风险提示：主要客户销量下行风险；原材料价格上涨风险等。 47% 36% 24% 12% 0% -12% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 19% 11% 16% 相对指数 -2% -2% 8% 相关报告 业绩符合预期，行业复苏与原材料改善 2024.07.11 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 一季度利润超预期，客户与原材料贡献 2024.04.30 全年业绩大涨，客户增长与新业务驱动 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,881 2,317 2,943 3,389 3,831 (+/-)% 18.9% 23.2% 27.0% 15.2% 13.0% 净利润（归母） 162 277 372 462 554 (+/-)% 77.9% 71.2% 34.3% 24.0% 20.0% 每股净收益（元） 0.65 1.11 1.49 1.84 2.21 净资产收益率(%) 8.1% 12.7% 15.5% 17.3% 18.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 29.19 17.05 12.69 10.23 8.53 2024.04.18 Q1业绩超预期，客户增长与原材料改善 2024.04.01 全年利润超预期，原材料改善与客户增长 2024.01.20 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金141 215 309 275 442 营业总收入 1,881 2,317 2,943 3,389 3,831 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 1,502 1,736 2,187 2,485 2,775 应收账款及票据 972 1,515 1,706 2,062 2,248 税金及附加 16 29 36 42 48 存货 305 326 420 461 514 销售费用 3 3 4 4 5 其他流动资产 148 151 201 216 241 管理费用 84 102 131 150 170 流动资产合计 1,566 2,208 2,636 3,014 3,445 研发费用 62 65 91 105 119 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 207 369 491 601 715 固定资产 1,502 1,588 1,780 1,904 1,988 其他收益 12 19 21 26 29 在建工程 122 385 339 308 285 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 185 215 229 252 270 投资收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 165 181 187 201 178 财务费用 10 22 25 24 22 非流动资产合计 1,975 2,369 2,535 2,664 2,722 减值损失 -19 -36 -27 -32 -33 总资产 3,541 4,576 5,170 5,678 6,166 资产处置损益 0 4 3 4 4 短期借款 370 581 771 621 641 营业利润 197 347 465 578 693 应付账款及票据 1,015 1,508 1,689 2,040 2,210 营业外收支 -1 -1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 0 12 12 12 12 所得税 34 69 93 115 139 其他流动负债 81 159 162 208 221 净利润 162 277 372 462 554 流动负债合计 1,467 2,260 2,635 2,880 3,084 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 26 26 26 26 归属母公司净利润 162 277 372 462 554 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 22 22 22 22 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 86 83 83 83 83 ROE(摊薄,%) 8.1% 12.7% 15.5% 17.3% 18.8% 非流动负债合计 86 131 131 131 131 ROA(%) 4.9% 6.8% 7.6% 8.5% 9.4% 总负债 1,553 2,391 2,766 3,011 3,215 ROIC(%) 7.2% 10.4% 12.1% 14.4% 15.7% 实收资本(或股本) 200 250 250 250 250 销售毛利率(%) 20.1% 25.1% 25.7% 26.7% 27.6% 其他归母股东权益 1,789 1,935 2,154 2,416 2,701 EBITMargin(%) 11.0% 15.9% 16.7% 17.7% 18.7% 归属母公司股东权益 1,989 2,185 2,405 2,667 2,951 销售净利率(%) 8.6% 12.0% 12.7% 13.6% 14.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 43.8% 52.2% 53.5% 53.0% 52.1% 股东权益合计 1,989 2,185 2,405 2,667 2,951 存货周转率(次) 5.0 5.5 5.9 5.6 5.7 总负债及总权益 3,541 4,576 5,170 5,678 6,166 应收账款周转率（次） 2.2 1.9 1.8 1.8 1.8 总资产周转周转率（次） 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.2 1.5 1.4 1.7 1.6 经营活动现金流 37 424 513 791 877 资本支出/收入 13.0% 21.8% 14.8% 13.4% 11.6% 投资活动现金流 -241 -506 -427 -445 -432 EV/EBITDA 6.79 9.88 6.98 5.59 4.70 筹资活动现金流 106 155 8 -380 -278 P/E(现价&最新股本摊薄) 29.19 17.05 12.69 10.23 8.53 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 2.38 2.16 1.97 1.77 1.60 现金净增加额 -98 73 94 -34 167 P/S(现价) 2.51 2.04 1.61 1.39 1.23 折旧与摊销 208 258 262 317 346 EPS-最新股本摊薄(元) 0.65 1.11 1.49 1.84 2.21 营运资本变动 -348 -153 -174 -45 -111 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.48 0.60 0.80 1.08 资本性支出 -244 -506 -437 -455 -446 股息率(现价,%) 0.0% 2.5% 3.2% 4.2% 5.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 1.附录 表1：可比公司估值情况 股票公司 收盘价 市值 EPS（元） PE 代码名称 元 亿元 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002997.SZ瑞鹄模具 32.5 68 0.97 1.62 2.08 33.66 20.14 15.65 300926.SZ博俊科技 26.8 108 0.76 1.23 1.67 35.16 21.72 16.05 平均 34.41 20.93 15.85 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：收盘价截至2024年10月9日，EPS、PE预测来自于wind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一