商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外大宗商品下跌，国内风偏显著改善 海外方面，美联储官员定调未来降息：“均衡”、“谨慎”、“基于数据”，博斯蒂克称劳动力市场在放缓但并不慢，就业增长“强劲”。美元指数在102.5中枢震荡，10Y美债利率站稳4.0%，美股集体上涨，其中中概股下跌近7%；因真主党和以色列可能停火，油价下跌超4%，美国降息预期收窄带动金价、铜价回调较大。欧央行：欧元区通胀率正在下降，但抗通胀尚未取得胜利，对10月降息持开放态度，但不保证12月继续降。 国内方面，节后首日A股继续放量大涨，两市成交额近3.5万亿，创下历史新高，主要宽基指数高开低走，其中双创板块涨幅超17%、北证50涨幅近25%，市场风险偏好显著上行。债市方面，节后央行逆回购规模较大，资金面偏紧，由于发改委新闻发布会不及预期，国债收益率回吐部分涨幅，但偏强的股市仍对债市形成压制，后续关注财政增量政策及落地情况。李强总理一日内两度召开会议，强调抓紧落实一揽子增量政策并强化部门协同。 股指：节后市场持续放量，陡升阶段或进入尾声 昨日市场情绪受国庆期间港股大幅上涨推动，沪深两市成交额达到3.45万亿元，创下历史新高。市场风格方面，小市值、成长类股票持续受到青睐，北证50、创业板及科创板成为资金追捧的焦点，涨幅均超过15%。中证500、中证1000、沪深300涨幅均超5%，而上证指数受到红利板块的拖累，涨幅仅为4.59%，明显低于深证成指9.12%。行业方面，计算机（+13%）、电子（+13%）、电力设备（+12%）板块领涨，而红利风格类的煤炭（-1%）和公用事业（+0.9%）板块表现相对较弱。股指期货方面，各合约主力均有所上涨，基差方面，其中IF（-143→-5）和IM（-105→-18）主力合约的升水收窄，而IH（-103→4）和IC（-160→57）主力合约转为贴水，市场看涨情绪有所降温，上涨趋势或有所放缓。隔夜欧美股市表现分化，美股全线收涨，纳指涨1.45%，中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌6.85%。 风险偏好方面，当前市场看涨情绪高昂，双创板块强势上扬，而红利板块却遭遇下挫， 债市回调，表明风险偏好正持续改善。资金方面，国庆期间新开户数量迅猛增长，大量增量资金正积极涌入市场，同时也不可忽视市场经历快速上涨后，前期资金止盈离场的可能性。估值盈利方面，宽基指数的估值已获得较大程度的修复，目前上市公司盈利增速仍处于筑底阶段，短期盈利预期较为疲软。市场依旧面临因快速上涨而引发大幅回调的风险，恒生指数单日下跌9.4%，回吐国庆期间全部涨幅。短期而言，市场情绪乐观，股指走势震荡偏强；中期而言，在基本面出现显著改善前，仍需保持谨慎，警惕大幅回调的风险。 操作建议：多单适当止盈 贵金属：大幅降息预期减弱，金银高位回调 周二国际贵金属期货价格双双收跌，COMEX黄金期货跌0.95%报2640.6美元/盎司，COMEX白银期货大跌3.48%报30.89美元/盎司。因为上周五公布的美国就业数据强劲，以及近期美联储官员的讲话偏谨慎，削弱了市场对美联储大幅降息的预期，金银价格高位回调。在上月以大幅降息50基点启动宽松周期后，两名女性美联储官员库格勒和波士顿联储主席科林斯都在最新表态中支持联储继续降息，同时给未来行动贴上了均衡、谨慎且基于数据而定的标签，认为应保证达成通胀和就业的双重使命。中国央行9月黄金储备维持不变，连续五个月暂停增持黄金。世界黄金协会周二表示，9月份全球现货支持的黄金交易所交易基金连续第五个月流入，因为北美上市基金增持黄金。 当前市场对于美联储继续大幅降息预期减弱，金银价格高位回调，短期调整可能延续。投资者在等待美联储9月会议的纪要，以及更多美联储官员的讲话，以寻找未来利率政策的新线索。关注今晚美联储将公布的政策会议纪要，随后是周四公布的美国CPI数据和周五公布的PPI数据。 操作建议：逢高沽空 铜：宏观情绪降温，铜价回落 周二沪铜主力2411合约冲高回落，伦铜10000美金关口遇阻回调，国内B结构小幅收窄，周二电解铜现货市场成交平稳，节后下游企业补库暂缓，现货升水升至90元/吨。昨日LME库存降至29.6万吨，亚洲库存近期缓慢去库。宏观方面：美联储理事库格勒表示，如果通胀继续如预期取得进展，其支持进一步下调联邦基金利率，并逐渐向更加中性的政策立场迈进，柯林斯认为当前决策者们越来越相信通胀将在就业市场保持健康的背景下降至2%(8月PCE同比增速为2.2%)，上周非农数据意外超出预期后，市场调低11月降息预期至25个基点，最新CME观察工具显示11月降息25个基点概率约为87%，海外市场风险偏好有所回落。产业方面：艾芬豪下调2024年铜产量指引目标至42.5-45万吨，主因安装额外的现场发电机容量以及签订进口电力以支持刚果电网消耗的协议之前，将产生间歇性电网电力的负面影响。 美联储官员支持逐渐转向中性的货币政策立场，强劲非农公布后11月降息预期幅度回 落，发改委推出一揽子增量宏观政策计划以提振资本市场，但并未公布具体政策细节，令市场风险偏好回落；基本面来看，矿端预期趋紧未变，国内去库有所放缓，技术上80000一线遇阻情况下关注沪铜下方75500一线的支撑强度，预计短期将转入震荡走势。 操作建议：暂时观望 铝:情绪休整，铝价回调 周二沪铝冲高回落，现货SMM均价20600元/吨，涨220元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20420元/吨，涨230元/吨，对当月贴水225元/吨。据SMM，10月8日铝锭库存68.4万吨，较节前增加2.6万吨。铝棒13.73万吨，较节前增加2.83万吨。产业消息：据百川盈孚，新疆某电解铝企业新产能开始通电，计划近期陆续释放新投产产能。该项目产能55万吨，其中20万吨为净增产能，剩余35万吨从本地同集团电解铝厂置换。 美联储大幅降息预期降温，国内前期的政策落实力度尚需继续观察，市场情绪对前期过热情绪有修整需求。基本面，供应端有产能增量释放，量级较小，暂时对供应端压力不强。铝锭社会库存在小长假期间累库相比过去几年同期低，不过还需观察之后的两三周的累库情况，宏观和基本面较前相对谨慎，我们认为铝价短时调整不过下方空间有限，中期仍以偏多思路对待。 操作建议：滚动低多 氧化铝：基本面佳，氧化铝保持震荡偏强 周二氧化铝冲高回落。现货氧化铝全国均价4116元/吨，较前日涨14元/吨，对当月贴水194元/吨，跌21元/吨。澳洲氧化铝F0B价格570美元/吨，较前日涨10美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存8.7万吨，较国庆前增加11124吨，厂库13500吨，较前日持平。产业消息：据百川盈孚，山东某大型氧化铝企业400万吨产能计划迁移，其中100万吨产能近日实现投料，预计10月底/11月初释放产量。 海外氧化铝供应扰动，价格继续攀升。国内部分企业受矿石供应偏紧依旧设备检修等问题限制生产，亦为氧化铝价格提供一定的支撑作用。贵州及新疆先后有电解铝复产通电，需求端有增量。现货相对期货大贴水，交仓热情较高，仓单库存上行，现货货货源偏紧。氧化铝基本面佳，期价看好延续震荡偏强。 操作建议：跨期正套 锌：乐观情绪降温，锌价高位调整 周二沪锌主力2411合约呈现冲高回落走势，刷新年内新高点至25940元/吨，夜间震荡调整，伦锌高位回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25480~25990元/吨，对2411合约升水85-90元/吨。节后首个工作日，市场出货较少，下游畏高慎采，贸易商交投为主。SMM:截止至本周二，社会库存为10.69万吨，较节前增加0.77万吨。假期，炼厂正常生产 叠加仓库持续到货，下游订单欠佳且放假较多，库存增加，累库程度中性偏低。艾芬豪矿业公布，位于刚果(金)境内的基普什(Kipushi)超高品位锌矿于2024年第三季度共生产精矿含锌1.8万吨。艾芬豪矿业下调2024年锌产量指引，原因是Kipushi矿的运营中断导致每日产量无法维持。Kipushi的全年产量指导范围已减半，从10-14万吨精矿锌减至5-7万吨，并计划于2025年年中完成将选矿厂处理能力提高20%，达到每年96万吨矿石的目标。 整体来看，宏观主导锌价走势，日内金融管理部门进行窗口指导，股市亢奋情绪降温，同时市场等待美联储会议纪要和美国CPI通胀数据，风险偏好减弱，内外锌价高位调整。不过国内政策积极基调未有改变，李强强调要抓紧落实好一揽子增量政策，发改委称明年继续发行超长期特别国债，利多消费预期，同时Kipushi年内锌矿产量减半，原料支撑强化，锌价仍以偏多思路。不过考虑高价负反馈显现，叠加市场情绪反复，等待调整结束后再入场。 操作建议：观望 铅：如期累库，铅价小幅回落 周二沪铅主力2411合约日内呈现先扬后抑走势，夜间先抑后扬，伦铅探底回升。现货市场：上海市场济金铅16915-16960元/吨，对2410合约平水，或对沪铅2411合约贴水30元/吨；江浙地区江铜铅报16915-16935元/吨，对沪铅2410合约平水。节后首个交易日，沪铅呈冲高回落态势，持货商随行报价，部分贸易商切换合约报价，且多报价贴水，下游基本恢复生产，部分企业备库未消耗，询价一般，市场成交清淡。SMM：截止至本周二，社会库存为5.34万吨，较节前增加0.79万吨。Mysteel：9月国内原生铅产量25.62万吨，环比减少5.39%，同比减少10.64%，预计10月原生铅预计产量28.01万吨。9月再生铅产量27.74万吨，环比增加7.52%，同比下降20.16%，预计10月再生铅产量增至31.25万吨。 整体来看，市场乐观情绪略降温，同时社会库存如期累库，铅价走势先扬后抑。后期看，随着炼厂检修复产及技改炼厂投产，供应存增加预期，叠加当前现货维持贴水报价，持货商交仓意愿不减，仍有累库预期下将压制铅价上方空间，不过节后下游蓄电池企业亦恢复生产，仍有刚需补库需求，将为铅价提供下方支撑。供需双增的基本面下，短期铅价16700-17200元/吨区间震荡。 操作建议：波段操作 锡:供需较好，限制调整空间 周二沪锡主力2411合约日内冲高回落，夜间偏弱调整，伦锡高位回落。现货市场：小牌品牌锡价对2411合约升水0-200元/吨，交割品牌对2411合约升水0-600元/吨，云锡对2411合约升水600-800元/吨，进口锡对2411合约贴水400-200元/吨。锡价高位，下游采买情绪低迷，贸易商零散成交。 整体来看，市场乐观情绪降温，锡价跟随有色板块高位调整。基本面维持偏好态势，佤邦锡矿生产恢复暂无定数，市场预期延后至明年，云锡检修结束增加锡矿需求，原料紧张强 化，同时全球半导体需求复苏，英伟达股价延续涨势，市场预期较好，供需偏强将限制锡价调整空间，短期关注26.2万附近支撑。 操作建议:观望 工业硅：宏观情绪提振有限，工业硅冲高回落 周二工业硅主力2411合约冲高回落，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2040元/吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水440/吨，盘面交割利润为负。10月8日广期所仓单库存升至59062手，库存压力仍然偏高。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，上周社会库存小幅降至47.9万吨，现货市场平稳但期价受宏观情绪提振效应较弱。 供应端，节后新疆地区产量保持平稳，川滇地区硅企10月下旬有小幅减产预期，供应端整体持平；从需求侧来看，多晶硅11月排产计划逐渐走高至13万吨，光伏电池厂家库存压力较大但多数维持当前开工水平，组件厂企业10月出货预期向好主因集中式光伏地面电站进入装机高峰期，西北地区并网项目稳步推进支撑四季度光伏冲击全年总量，国内宏观情绪的好转对工业硅提振作用有限，但整体供过于求的格局仍在持续，预计工业硅短期仍将维持低位震荡。 操作建议：观望 螺纹热卷：增量政策弱于预期，钢材高开低走 周二钢材期货高开低走。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交13.3