铜钴产量高增，精益管理实现降本增效

昨收盘:8.70 铜钴产量高增，精益管理实现降本增效 报告摘要 TFM、KFM实现超产，主要产品产量均超过全年目标的50%。铜：2024H1公司实现铜金属产量31.4万吨，同比+100.7%，完成全年目标中值的58%；钴：2024H1公司实现钴金属产量5.4万吨，同比+178.2%，完成全年目标中值的83%，TFM和KFM上半年保持快节奏生产乃至超产，频创单月产量历史记录。钼：2024H1公司实现钼金属产量0.7万吨，同比-12.4%，完成全年目标中值的54%；钨：实现钨金属产量0.4万吨，同比+5.4%，完成全年目标中值的57%。铌：实现铌金属产量0.5万吨，同比8.2%，完成全年目标中值的53%；磷：实现磷肥产量58.3万吨，同比+6.5%，完成全年目标中值的51%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)215.99/215.99总市值/流通(亿元)1,879.13/1,879.1312个月内最高/最低价(元)9.87/4.61 铜、钴生产成本稳步下降。2024年上半年，公司铜、钴生产成本较2023年有所下降，TFM矿山克服困难实现东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM矿山通过工艺调整和技术创新，实现回收率显著提升、产量增长以及成本稳步下降。 相关研究报告 <<【太平洋有色】洛阳钼业2024年中报业绩预告点评：五年目标取得开门 红 ， 向 全 球 一 流 矿 企 迈 进>>--2024-08-21 <<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强抗 风 险能 力___洛 阳 钼 业 跟 踪 点评>>--2020-03-31<<铜钴板块成本大降，单季利润再创新高——洛阳钼业一季报点评>>--2018-05-02 费用端表现优异。2024H1公司销售、管理、财务费用率合计为2.89%，同比-0.16pct；其中Q2销售、管理、财务费用率合计为2.59%，同比-0.86pct，环比-0.66pct，公司费用端有所下降。 资产负债率下降，经营取得高质量发展。2024H1末公司资产负债率为59.2%，同比-5.7pct，下降较为明显；2024H1末公司短期/长期借款为301/171亿元，同比分别+61/-64亿元，环比分别+63/-9亿元；2024Q2公司经营性现金流量净额53亿元，同比+29%，环比-3%；公司上半年资产负债率下降较为明显，经营取得高质量成长。 证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 投资建议：我们深度分析公司2024年中报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费用端控制较好，资产负债率下降，实现高质量成长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026 证券分析师：梁必果电话：E-MAIL：liangbg@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010001 年公司归母净利润为117/132/148亿元，维持“买入”评级。 研究助理：钟欣材电话：E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122090007 风险提示：下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。 研究助理：谭甘露电话：E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 目录 一、2024年上半年业绩实现高增......................................................5二、产量实现超产，项目稳步推进....................................................6(一)公司上半年铜、钴等金属实现超产..................................................6(二)主要项目稳步推进...............................................................8三、毛利分析......................................................................9(一)行业分析：金属资源价值属性凸显..................................................9(二)成本分析：规模效应及精益管理助力生产成本优化...................................12(三)毛利率分析：降本提价带动铜、钴业务毛利率提升...................................13(四)业务分析：矿山产金/铜量价齐升..................................................13四、费用及负债分析...............................................................14(一)费用分析：期间费用率下降.......................................................14(二)负债分析：资产负债率下降.......................................................14五、盈利预测与投资建议...........................................................15六、风险提示.....................................................................15 图表目录 图表1：2024H1公司实现收入1028亿元.................................................5图表2：2024H1公司实现归母净利润54亿元..............................................5图表3：2024H1公司实现扣非净利润56亿元..............................................5图表4：2024H1公司毛利率/净利润分别为18%/5%.........................................5图表5：2024Q2公司实现收入567亿元..................................................6图表6：2024Q2公司实现归母净利润33亿元..............................................6图表7：2024Q2公司实现扣非净利润35亿元..............................................6图表8：2024Q2公司毛利率/净利润分别为23%/6%.........................................6图表9：2024H1公司实现铜金属产量31.4万吨............................................7图表10：2024H1公司实现钴金属产量5.4万吨............................................7图表11：2024H1公司实现钼金属产量0.7万吨............................................7图表12：2024H1公司实现钨金属产量0.4万吨............................................7图表13：2024H1公司实现铌金属产量0.5万吨............................................8图表14：2024H1公司实现磷肥产量58.3万吨.............................................8图表15：公司主要项目支出............................................................9图表16：2024H1铜(阴极铜)均价同比+4.5%..............................................10图表17：2024H1钴(金属钴)均价同比-20.4%.............................................10图表18：2024H1钼(氧化钼)均价同比-22.3%.............................................11图表19：2024H1钼(钼精矿)均价同比-15.0%.............................................11图表20：2024H1钼(钼铁)均价同比-17.4%...............................................11图表21：2024H1钨(APT)均价同比-2.9%................................................11图表22：2024H1钨(黑钨精矿)均价同比+12.6%...........................................11图表23：2024H1钨(APT,国内)均价同比+10.7%...........................................11图表24：2024H1铌(铌铁)均价同比-2.8%...............................................12图表25：2024H1磷(磷酸一铵)均价同比-1.2%............................................12图表26：2024H1公司主要业务成本情况................................................12图表27：2024H1公司主要业务毛利率情况...............................................13图表28：2024H1公司业务收入分析....................................................13图表29：2024H1公司费用率下降......................................................14图表30：2024Q2公司费用率环比下降..................................................14图表31：2024H1公司研发费用率维持稳定...............................................14图表32：2024Q2公司研发费用率维持稳定...............................................14图表33：2024Q2公司资产负债率同比-5.7pct............................................15图表34：2024Q2公司经营净现金流同比+28%.............................................15 一、2024年上半年业绩实现高增 2024年8月23日，公司发布2024年上半年业绩。报告期内公司实现收入1028.2亿元，同比+18.6%；归母净利润54.2亿元，同比+670.4%；扣非净利润56.3亿元，同比+2457.2%。其中，二季度