公司事件点评报告：Q3业绩增长预期兑现，养殖成本持续下探

Q3业绩增长预期兑现，养殖成本持续下探—牧原股份（002714.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 2024年10月9日，牧原股份发布2024年前三季度业绩预告。 分析师：娄倩S1050524070002louqian@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 投资要点 ▌猪价上涨维持高位，助力Q3业绩增长兑现 牧原股份预计2024前三季度实现归母净利润100-110亿元，扣非后归母净利润115-125亿元，同比2023年同期都实现大幅扭亏。从Q3单季度来看，公司预计实现归母净利润90-100亿元，同比增长860.6%–967.4%；预计实现扣非后归母净利润105-115亿元，同比增长738.8%–818.6%。本轮猪周期猪价自2024Q2开始上涨，Q3震荡维持高位，助力公司Q3业绩大幅增长，业绩表现符合预期。步入Q4逐步临近猪肉消费旺季，预计消费市场腌腊需求将会逐月提升，需求量的增长有望支撑猪价维持相对高位。同时，因2023年行业全年亏损以及2023年10月疫病影响，导致中小散户缺少资金未能及时补栏，本轮周期全国整体能繁母猪产能回补积极性较弱，相较2022年，本轮盈利周期有望实现维持更长时间。预期Q4猪肉供需情况将助推公司Q4延续盈利状态，2024全年业绩实现亮眼表现。 ▌养殖成本持续下探，释放盈利空间 资料来源：Wind，华鑫证券研究 牧原股份Q3继续实现降本增效，7、8月养殖成本持续下探，8月份完全成本已下降至13.7元/公斤，月环比减少0.1元/公斤，主因饲料原材料价格的下降以及公司生产指标的持续改善。公司不断向全球养猪标杆企业学习先进的技术和领先的养殖理念，持续深挖内部生产降本增效的潜力，提高生产指标表现。我们预计在目前饲料原材料价格波动下降的背景下，公司的养殖成本有望持续拓宽下降空间，有信心公司目标2024年底完全成本下降至13元/公斤能够实现。 相关研究 1、《牧原股份（002714）：业绩实现扭亏为盈，成本下降有望进一步释放盈利空间》2024-08-04 ▌出栏量逐季上涨，产能稳步提升 牧原股份2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头，同比增 长6.7%，其 中 商 品 猪/仔 猪/种 猪 分 别 销 售4,513.2/460.7/40.5万头。从Q3单季度来看，公司实现生猪出栏1,775.6万头，季环比增长8.4%。生猪出栏量逐季增长的同时，产能也实现稳步增长，截至2024年9月底，公 司能繁母猪存栏数为331.6万头，同比6月底增加0.7万头，拓宽未来业绩增长空间。公司屠宰肉食板块业务也在稳步发展，截至2024年8月底，屠宰产能达2,900万头/年，1-8月共计屠宰生猪711万头。 ▌超短期融资保障现金流充足，股份回购彰显信心 牧原股份2024年8月14日发行超短期融资券，票面利率2.5%，发行规模5亿元，保障短期现金流充足，支撑养殖规模增长。截至2024年8月，公司存量贷款加权平均成本为4%左右，大型银行贷款成本不超过3.65%，储备债券批文75亿元，有望通过后续债券发行，进一步优化公司融资结构，降低融资成本。同时，公司拟使用30-40亿元回购股份，并拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，彰显自身长期发展信心，并且调动员工积极性，保障公司团队长期良性发展。 ▌盈利预测 预 测 公 司2024-2026年 收 入 分 别 为1334.78、1520.08、1551.94亿元，EPS分别为2.80、4.70、3.62元，当前股价对应PE分别为15.5、9.3、12.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。 农业组介绍 ▌ 娄倩：农业首席分析师，中山大学学士，北京大学硕士，拥有8年从业经历，具备实体、一级、一级半、二级市场经验，擅长产业链视角和草根一线，2024年7月入职华鑫证券研究所，聚焦生猪养殖产业链研究。 卫正：农业组组员，中国人民大学学士，香港科技大学硕士，2024年8月入职华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。