【市场聚焦】白糖:内外强弱关系转换

纽糖：交割后的踌躇

纽糖10合约在巴西大火和干旱影响下反弹至23.5美分/磅，市场预期四季度和一季度供应偏紧。丰益国际等机构看多，押注巴西产量“烂尾”。但中国炼厂点价意愿低，中东炼厂利润低，后期需求成最大挑战。北半球产区（印度、泰国、欧洲）风调雨顺，预计增产，全球白糖仍处增产周期，纽糖上方空间有限，短期将进入盘整期。

郑糖：短期政策刺激拖底

郑糖短期受政策刺激托底，但未来三大利空（进口、替代品、新榨季增产）尚未消化。进口方面有洗船现象，供应改善；替代品放量收敛；新榨季增产预期维持。政策刺激将影响下游消费，对大宗商品有托底作用。

研究结论

• 国际糖市（纽糖）：短期盘整，上方空间有限，关注巴西产量数据（UNICA9月底和10月）。
• 国内糖市（郑糖）：短期政策刺激托底，但利空因素仍存，临近开榨现货压力显现。内外强弱关系将转换，推荐内外反套（空外盘，多内盘）。

关键数据

• 巴西9月单产：72.2吨/公顷（下降趋势）。
• 印度产量预估：3000万吨糖 + 350万吨折糖乙醇。
• 泰国产量预估：1100万吨（增产25%）。
• 欧洲产量预估：1780万吨（增产7.9%）。

风险提示

市场具有不确定性，过往策略观点不保证当前正确。公司及其他研究员可能发表不同意见，或就涉及的品种进行交易。