晨会纪要

重点推荐 ➢1.重 视 高 涨 情 绪 下 增 量 资 金 入 市 推 动 的 非 银 板 块 持 续 行 情— —非 银 金 融 行 业 周 报（20240930-20241006） ➢2.“金九银十”新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付——汽车行业周报（2024/09/30-2024/10/06） ➢3.油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究——原油研究系列（二十） 财经要闻 ➢1.国新办举行新闻发布会，介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。 ➢2.国庆旅游消费表现较好。➢3.国务院总理李强主持国务院第十次专题学习。➢4.国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。 正文目录 1.1.重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情——非银金融行业周报（20240930-20241006）................................................................................31.2. “金九银十”新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付——汽车行业周报（2024/09/30-2024/10/06） ............................................................................41.3.油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究——原油研究系列（二十）.5 2.财经新闻.....................................................................................5 3. A股市场评述...............................................................................7 1.重点推荐 1.1.重视高涨情绪下增量资金入市推动的非银板块持续行情——非银金融行业周报（20240930-20241006） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 行情回顾：上周非银指数上涨10.4%，相较沪深300超涨1.9pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为10.68%和9.91%，证券指数超额明显。市场数据方面，节前唯一交易日市场股基成交额30395亿元，环比上一周增长142.8%；两融余额1.44万亿元，环比上一周增长3.3%；股票质押市值2.76万亿元，环比上一周增长9.3%。 券商：AH溢价大幅收窄，多维增量资金入市，板块行情仍有持续性。1）国庆期间港股4个交易日（10月2日-7日）火热行情持续，券商板块β属性相应激活，部分个股实现股价翻倍，例如招商证券H、申万宏源H、中原证券H、中信建投H分别实现涨幅185%、127%、126%、94%，其他也均实现50%以上的涨幅，推动AH溢价大幅收窄。考虑到AH板块流动性差异，我们认为后续A股市场或仍有向上弹性。2）节前交易日沪深两市成交额达2.6万亿元，在连续3个交易日突破一万亿成交额之后一举突破二万亿，换手率高达7.46%，市场情绪持续高涨，预计后续仍有多方资金入市，一是国庆期间新开户迅速增长，入市初期仍以主板配置为主，带动非银板块配置盘提升；二是前期新发行的中证A500ETF仍在建仓初期，观察下来部分仍以流动性资产配置为主，权重股仓位提升或仍将带来稳定的资金入市；三是中央金融办和证监会联动推动中长期资金入市，在过往以险资配置为主的基础上，银行理财和信托资金为此轮政策推动入市的主要来源，政策支持下的社保、保险、理财等资金入市堵点有望逐步打通，长期投资者占比提升带来投资者结构和交易环境的持续改善，需重视高涨情绪下增量资金入场推动的板块行情。 保险：资产端弹性显著催化板块行情，关注资负同步改善下的可持续性配置机遇。1）资产端来看，10Y国债收益率于9月30日收至2.15%，较近期低位上升11bps，最高点较低位提升21bps（9月29日为2.25%），一定程度上缓解再配置压力；在新会计准则切换初期FVOCI资产逐步增配，FVTPL资产仍占主导的背景下，权益市场上涨行情推动FVTPL资产收益大幅提升，显著提振净利润和净资产表现；2）负债端来看，预定利率调降已逐步到位，可有效降低负债成本，2025年“开门红”产品与渠道价值率同比提升，我们预计在存款利率下行的大背景下，保险产品灵活的利率调整机制将赋予更大的灵活度，同时相对更高的定价水平也保证了较强的产品吸引力；3）国庆期间港股4个交易日（10月2日-7日）火热行情也带动保险板块走强，其中纯寿险标的新华保险H、中国人寿H分别上涨46%、32%，我们认为A股节后也将迎来一轮补涨行情，同时在资产负债同步改善的背景下，建议把握可持续性的配置机遇。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 1.2.“金九银十”新能源汽车如期热销，爆款车型集中提产加速交付——汽车行业周报（2024/09/30-2024/10/06） 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨8.48%；汽车板块整体上涨8.89%，在31个行业中排第18。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动8.76%、8.82%、6.97%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动8.31%、9.40%、7.97%、9.94%、10.87%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动8.52%、9.74%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动7.63%、8.67%。 9月新能源汽车销量数据公布，多品牌再创历史新高。随着“金九银十”行业旺季到来，以及前期以旧换新政策增量释放，9月新能源汽车市场加速增长，比亚迪、理想、零跑、深蓝、小鹏、极氪等品牌销量再创新高，单月销量分别达到41.76万辆（乘用车）、5.37万辆、3.38万辆、2.27万辆、2.14万辆、2.13万辆，同比+46%、+49%、+114%、+31%、+39%、+77%，环比+13%、+12%、+11%、+13%、+52%、+18%，比亚迪DM5.0车型以及理想L6、零跑C16等持续贡献增量，小鹏MONA M03单月交付破万辆。鸿蒙智行9月交付3.99万辆，环比+18%，其中问界M9、问界M7、问界M5分别交付1.55万辆、1.68万辆、0.33万辆，享界S9首月交付0.22万辆，智界R7上市五天大定累计突破1.1万辆。部分新势力品牌加速扩产交付，小鹏已完成2次扩产，保障MONA M03交付；小米计划10月提产，单月交付目标提升至超2万台；乐道L60交付也将提速。 比亚迪单月销量突破41万辆，DM5.0车型持续放量。9月比亚迪王朝海洋销量40.16万辆，同比+47%，环比+13%，秦L DM-i、海豹06 DM-i、宋L DM-i、宋Pro DM-i等DM5.0新车型单月销量分别达到4.30万辆、4.23万辆、2.71万辆、1.58万辆，10-20万元主力价格带优势持续强化。中高端品牌中，腾势、方程豹、仰望9月销量分别为1.03万辆、0.54万辆、0.03万辆，7月末豹5调整价格至23.98万元-30.28万元后，方程豹销量环比回升；腾势品牌主力车型腾势D9销量平稳，近期新车型腾势Z9 GT正式上市，上市36小时大定突破5000辆，或将成为新增长点。海外方面，9月海外销量3.30万辆，保持平稳，前期宋PLUS、元PLUS、海豚、海鸥等车型已在巴西、以色列、澳大利亚、泰国等多个地区逐步建立市场优势，海外工厂陆续投产后，本地化生产有望长期保障在全球市场的拓展。 零跑携手Stellantis加速轻资产出海，新车型B10亮相在即。C系列车型聚焦10-20万元B/C级车市场，今年以来LEAP 3.0技术架构上车，C01、C16相继上市，零跑单月销量爬坡至3万辆以上，8月C16交付突破8000辆。同时，零跑借助合作方Stellantis的全球渠道加速轻资产出海，9月C10、T03两款车型已在法国、德国等13个欧洲国家开启销售，零跑国际计划四季度全球和欧洲销售渠道达到350家和200家，拓展至中东及非洲、亚太、南美等区域，2026年欧洲渠道达到500家。10月B系列首款全球化车型B10将亮相巴黎车展，新车型将搭载LEAP 3.5技术架构，开启新一轮新车周期。 投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。 1.3.油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究——原油研究系列（二十） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn 弱化周期属性，如何看待油气类上市公司市值。油气公司的业绩受油价影响较大，而油价具有较强的波动性。油气类上市公司的市值影响因素除传统的PB-ROE、PE、分红等估值外，也与油气的资源储量相关；随着能源转型，大型油气公司也实行多元化，同时产业链向下游炼化、零售等环节延伸；我们通过回归模型来对比国内外石油公司资源储量与市值的影响关系。 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素。由于主要油气公司数量有限，多因素模型的使用可能过度拟合。对于一体化油气公司，模型的拟合度较为良好，但一些关键系数并未单独表现出明显的统计显著性，总体而言原油的产量和储量占绝对性因素。对于偏上游的油气公司，模型拟合度偏弱，总体而言油气的储量和产量、以及净资产负债率对于模型的贡献较大。然而，只要系数共同显著，回归方程仍然可以具备一定的参考价值。回归模型的目的是估计市场价值，而不一定关心每个控制变量的直接显著性。 全球油气上游交易趋于活跃。2023年全球油气上游并购交易数量为201笔，较上年同比-7.37%；交易金额达2335亿美元，较上年同比+163%，创历史新高，其中美国并购交易金额最高，占比超50%。此外，2023年31起油气上游并购交易超过10亿美元、4起超过100亿美元。国际石油公司之间的大额并购、超级并购数量已经接近2012年至2014年间创造的历史峰值水平。2024年Q1已公开披露的收并购交易达550亿美元，远高于2023年同期约145亿美元的交易支出，接近过去5年季度平均水平的1.7倍，油气上游并购活跃度有望持续。 短期内油价在65美元/桶仍有支撑，预计全年布伦特油价在60-90美元/桶之间波动。9月布伦特原油一度跌破70美元/桶附近持续震荡，月底收于76.93美元/桶。OPEC+国家增强减产履约