行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

前三季度净利预增40%-50%，好于预期

2024-10-10 王睿哲群益证券木子学长v3.5

公司业绩：东阿阿胶发布业绩预告，预计2024年前三季度归母净利11亿至11.75亿元，同比增长40%-50%；扣非后归母净利约10.1亿至10.9亿元，同比增长45%-56%。其中Q3单季度归母净利约3.6亿至4.4亿元，同比增长43%-73%；扣非后归母净利约3.2亿至3.9亿元，同比增长50%-85%，业绩好于预期。
淡季净利超预期，期待旺季增长：Q3淡季业绩快速增长，单季归母净利已恢复至历史同期最好水平（2015-2018年Q3分别为3.6亿、4.0亿、3.5亿、3.6亿）。主要得益于渠道库存健康，出货量提升。冬季为阿胶滋补旺季，预计24Q4及25Q1销售收入将延续快速增长，同时综合毛利率稳步提升（24Q1及Q2分别为71.8%、75.5%，同比提升1及5.6个百分点），净利端增速可期。
年中分红彰显价值，股权激励保障增长：
- 公司启动半年度分红，每10股分红11.44元（含税），分红率达近100%，确立“长期、稳定、可持续”的股东回报机制。
- 发布股权激励方案，要求2024-2026年净利润复合增速不低于20%（不低于同行业75分位值），净资产收益率及营业利润均有明确目标，绑定员工利益，覆盖185名员工，覆盖面广。
盈利预测及投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为14.6亿、17.8亿、20.6亿元（同比增长27%、22%、16%），EPS分别为2.27元、2.77元、3.20元，对应PE分别为25倍、21倍、18倍。公司估值合理，业绩持续较快增长，股权激励提供保障，维持“买进”评级。
风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软。