Q3营收、净利增速保持40%以上,全年预增30%~50%

Company Update China Research Dept. 2013年10月17日 韩伟琪 Weiqi_Han@e-capital.com.cn 目标价(元) RMB 30.00 公司基本资讯 产业别 信息设备 A股价(2013/10/16) 25.85 深证成指(2013/10/16) 8542.87 股价12个月高/低 41.78/19 总发行股数(百万) 4017.22 A股数(百万) 2941.89 A市值(亿元) 1038.45 主要股东 中国电子科技集团公司第五十二研究所(42.42%) 每股净值(元) 2.45 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 3.8 27.4 81.7 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-8-26 22.77 持有 产品组合 前端音视频产品 45.4% 后端音视频产品 37.9% 其他 12.5% 机构投资者占流通A股比例 基金 48.0% 社保 1.8% 券商集合理财 0.1% 股价相对大盘走势 -20%0%20%40%60%80%100%120%2012-10-092012-11-222013-01-102013-03-042013-04-192013-06-072013-07-262013-09-10海康威视深证成指 海康威视 (002415.SZ) Hold 持有Q3营收、净利增速保持40%以上，全年预增30%~50% 结论与建议： 海康Q3保持了40%以上的营收以及净利润增速，其国内龙头的地位保持稳固，同时也显示出安防视频行业的景气度依旧高位运行。 预计公司2013、14年EPS分别为0.702元和0.872，YoY分别增长32.00%和24.15%；目前2014年P/E为30倍，维持持有的投资建议。 „ 1~3Q净利YoY+42%，符合预期：海康威视2013年前三季度营收68.60亿元，YoY+42.99%，其中Q3实现29.5亿元，YoY+49.1%、QoQ+33.5%；实现净利润17.6亿元，YoY+42.16%，其中Q3实现7.7亿元净利润，YoY+52.4%、QoQ+44.7%；累计EPS为0.438元。 „ 毛利率略降为产品结构改变所致：前三季度综合毛利率为48.237%，YoY下降1.2个百分点，主要为毛利率略低的前端业务占比升，其中Q3单季毛利率为48.59%，YoY下降0.6个百分点，QoQ提高0.7个百分点。1~3Q公司销售费用和管理费用YoY分别增加19%和56%，为随营收规模扩大而增长，以及研发费用、股权激励费用增加所致。 „ 应收账款随规模增长，现金流同比仍改善：截至Q3末，公司应收票据及账款合计为34亿元，较年初增加77.3%，快于营收增速，前三季度经营性现金流净流入1亿元，与去年同期基本持平，较中报净流出2亿元有所改善。公司行业有年终集中结算的特征，故预计全年经营现金流净流入同比仍有增加。 „ 经营规模扩大又快又稳，全年预增30%~50%：国内涉及视频监控的产业目前仍受益政策的扶持，其中如智慧城市、安防建设等都有中央、地方中长期的规划引领，公司作为国内龙头将长期受益。同时行业特征决定公司下半年营收、利润的确认都将明显多于上半年。公司预告，因所处安防行业继续维持全行业增长态势，公司各项业务维持稳定增长，预计13年实现净利润YoY+30%~50%，符合预期。 „ 盈利预期：预计公司2013、14年营收将分别达到104.72亿元和137.47亿元，YoY分别增长45.17%和31.27%；实现净利润分别为28.20亿元和35.01亿元，YoY分别增长32.00%和24.15%；EPS分别为0.702元和0.872目前2014年P/E为30倍，维持持有的投资建议 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2010 2011 2012 2013F 2014F纯利(Netprofit) RMB百万元 1052 1481 2137 2820 3501同比增减 ％ 49.07% 40.81% 44.26% 32.00% 24.15%每股盈余(EPS) RMB元 2.104 1.481 1.064 0.702 0.872同比增减 ％ 34.16% -29.60% -28.18% -34.00% 24.15%A股市盈率(P/E) X 12.53 17.79 24.77 37.53 30.23股利(DPS) RMB元 0.600 0.220 0.300 0.350 0.350 股息率(Yield) ％ 2.28% 0.83% 1.14% 1.33% 1.33% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： Company Update China Research Dept. 2 2013年10月17日 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F营业收入 3605 5232 7214 9934 13047经营成本 1744 2634 3665 5222 6853营业税金及附加 10 52 78 89 117销售费用 465 626 732 993 1305管理费用 373 503 771 983 1253财务费用 -19 -79 -72 -70 -39资产减值损失 49 26 50 80 80 投资收益 3 2 0 35 40 营业利润 986 1472 1989 2670 3519营业外收入 161 261 332 400 450 营业外支出 4 6 8 10 10 利润总额 1143 1727 2313 3060 3959所得税 91 245 173 291 416归属于母公司所有者的净利润 1052 1481 2137 2747 3508 附二：合幷资产负债表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F货币资金 4650 5244 5535 5782 5779应收帐款 641 1256 1915 2585 3361存货 625 769 1018 1323 1588 流动资产合计 5985 7401 8812 9957 10953长期应收款 0 108 172 180 184固定资产合计 291 589 649 714 821在建工程 168 46 148 178 222无形资产 45 49 57 57 60 资产总计 6549 8317 10589 11969 13103流动负债合计 895 1481 1895 2179 2136长期负债合计 12 21 23 35 41负债合计 907 1503 1918 2214 2177股东权益合计 5642 6814 8671 9755 10926负债和股东权益总计 6549 8317 10589 11969 13103附三：合幷现金流量表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F经营活动产生的现金流量净额 664 1170 1437 1724 1897投资活动产生的