开源晨会

2024年10月10日 开源晨会1010 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 32% 16% 0% -16% -32% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子-3.694 计算机-4.610 非银金融-5.840 综合-5.899 公用事业-5.980 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-13.163 传媒-10.996 电力设备-10.946 社会服务-9.693 商贸零售-9.437 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【电子】下游需求回暖+市场流动性注入，看好SoC板块机会——行业点评报告 -20241009 下游市场需求回暖带来全志科技业绩表现亮眼 2024年10月8日，全志科技发布2024年前三季度业绩预告，受益于下游市场回暖，全志科技2024年前三季度营收同比增长约50%，营收收入增长带动净利润增长，2024年前三季度全志科技预计实现归母净利润1.40~1.56亿元，扭亏为盈，预计同比+1.61~+1.77亿元（预告中值为1.48亿元，预计同比+1.69亿元），预计实现扣非归母净利润1.00~1.18亿元，扭亏为盈，预计同比+1.42~+1.60亿元（预告中值为1.09亿元，预计同比+1.51亿元）。 【非银金融】新华保险前三季业绩翻倍，全年ROE高增助推估值上行——行业 点评报告-20241009 2024年10月8日新华保险披露业绩预增公告，2024年前三季度预计实现归母净利润186.07-205.15亿元，同比增长95%至115%，公司认为主因前三季提升权益资产配置比例，受益资本市场回暖下投资端业绩同比高增，同时负债端业务结构持续优化，业绩符合我们预期。以业绩预告区间计算，新华保险单3季度净利润 75.1亿-94.2亿，同比扭亏，3季度净利润体量接近上半年水平（2024H1净利润111亿元）。2024Q3沪深300/上证50/红利指数分别+16%/+15%/+4%，同比提升明显，2024H1分别+0.9%/+3.0%/+11.3%。考虑保险服务业绩波动较小，预计新华保险3季度投资服务业。 【通信】META发布视频生成模型，AI算力为核心主攻方向——行业点评报告 -20241008 AI大模型持续迭代，国内外云巨头持续增加对AI基础设施的资本开支，我们持续看好算力产业链，主要细分方向包括：（1）【AIDC及液冷】推荐标的：宝信软件、英维克；受益标的：润泽科技、光环新网、奥飞数据等；（2）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技、长光华芯等；（3）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信；受益标的：紫光股份、锐捷网络等；（4）【服务器】推荐标的：中兴通讯；受益标的：紫光股份、烽火通信；（5）【边缘算力】受益标的：网宿科技等。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【电子】下游需求回暖+市场流动性注入，看好SoC板块机会——行业点评报告-20241009 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|周勃宇（联系人）证书编号：S0790124070036下游市场需求回暖带来全志科技业绩表现亮眼 2024年10月8日，全志科技发布2024年前三季度业绩预告，受益于下游市场回暖，全志科技2024年前三季度营收同比增长约50%，营收收入增长带动净利润增长，2024年前三季度全志科技预计实现归母净利润1.40~1.56亿元，扭亏为盈，预计同比+1.61~+1.77亿元（预告中值为1.48亿元，预计同比+1.69亿元），预计实现扣非归母净利润1.00~1.18亿元，扭亏为盈，预计同比+1.42~+1.60亿元（预告中值为1.09亿元，预计同比+1.51亿元）；2024年第三季度预计实现归母净利润0.24~0.35亿元，扭亏为盈，预计同比+0.28~+0.39亿元（预告中值为0.30亿元，预计同比+0.33亿元），预计实现扣非归母净利润0.20~0.28亿元，扭亏为盈，预计同比+0.26~+0.34亿元（预告中值为0.24亿元，预计同比+0.30亿元）。 政策提振信心释放流动性，创设货币工具支持资本市场 （1）降低存款准备金率和政策利率，为市场提供长期流动性。2024年2月，中国人民银行已下调存款准备金率0.5个百分点。2024年9月24日再次下调存款准备金率0.5个百分点，两次调整累计降准1个百分点，共计 将向市场提供长期流动性约2万亿元；（2）降低存量房贷利率，减轻房贷压力，促进扩大消费和投资。2024年9 月24日公布房贷新政，降低存量房贷利率，平均降幅在0.5个百分点左右。据潘功胜介绍，预计这一项政策将平 均每年减少家庭的利息支出总数在1500亿元左右，有助于促进扩大消费和投资；（3）首次创设货币政策工具支持 资本市场，提振投资者信心。中国人民银行行长潘功胜9月24日宣布创设两项结构性货币新工具，为支持股市稳定发展，提振投资者信心，有重要支撑作用。 重视下游需求不断回暖为SoC公司带来的盈利能力改善 下游需求侧：AIoT需求持续向好。据中科蓝讯公司公告，2022年中国AIoTSoC芯片市场规模达950.02亿元，2027年中国AIoTSoC芯片市场规模有望达2793.59亿元，2022-2027年CAGR有望达24.08%，需求持续向好。未来盈利能力侧：SoC板块季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速，未来盈利能力有望持续向好。SoC板块2024Q2总研发费用达13.51亿元，同比+8%，环比+3%。自2023Q3以来，季度总研发费用同比增速低于季度总营收同比增速。随未来下游需求持续向好，研发费用同比增速有望持续低于营收同比增速，SoC板块未来盈利能力有望持续提升。 投资建议 我们认为，随着下游需求不断改善，SoC行业各公司营收有望持续增长，同时，随着研发费用同比增速低于营收同比增速，SoC行业有望迎来盈利能力改善，看好SoC板块机会。SoC推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。SoC受益标的：全志科技、晶晨股份、富瀚微、炬芯科技、翱捷科技-U、中科蓝讯、星宸科技等。 风险提示：下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。 【非银金融】新华保险前三季业绩翻倍，全年ROE高增助推估值上行——行业点评报告-20241009 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|唐关勇（联系人）证书编号：S0790123070030新华保险披露2024前三季业绩翻倍，看好寿险板块超额机会 2024年10月8日新华保险披露业绩预增公告，2024年前三季度预计实现归母净利润186.07-205.15亿元，同 比增长95%至115%，公司认为主因前三季提升权益资产配置比例，受益资本市场回暖下投资端业绩同比高增，同时负债端业务结构持续优化，业绩符合我们预期。以业绩预告区间计算，新华保险单3季度净利润75.1亿-94.2亿，同比扭亏，3季度净利润体量接近上半年水平（2024H1净利润111亿元）。2024Q3沪深300/上证50/红利指数分别+16%/+15%/+4%，同比提升明显，2024H1分别+0.9%/+3.0%/+11.3%。考虑保险服务业绩波动较小，预计新华保险3季度投资服务业绩或接近上半年水平，主要受益于3季度权益市场普涨，而FVTPL项下债券收益率或弱于2024H1，同时考虑分红险等浮动成本上升或提高承保财务损益，新华保险3季度业绩整体符合我们预期。 新准则下上市险企权益弹性更加突显，ROE高增有望驱动PB估值上行 （1）上市险企权益弹性提升，新华保险FVTPL占比高。新金融工具准则下寿险公司分类到FVTPL的股票占比提升，权益弹性较旧准则更加突出，我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票规模及占净资产的比重分别新华保险2949亿（328%）、中国人寿6813亿（138%）、中国太保3089亿（112%）、中国平安4104以（44%）。（见附图1）（2）2024前三季净利润预计明显改善。2023Q3沪深300下跌4%，当期上市寿险业绩基数较低（新华保险/中国人寿归母净利润分别：亏损4.4亿/0.53亿），2024Q3股市回暖下资产端驱动业绩明显提升，2024前三季归母净利润同比增速我们预计：中国人寿+81%、中国太保+71%、中国平安+29%。（3）展望4季度和全年业绩保持高增。上市险企负债端延续高景气，CSM恢复正增长下承保利润逐步释放，4季度投资端表现有望延续3季度高景气。（4）ROE高增有望驱动PB估值上行。我们预测上市险企2024Q3年化ROE分别为新华保险23.3%（取披露区间中值）、中国太保21.0%、中国人寿18.1%、中国平安16.2%，分别同比+11pct、+6.8pct、+7.3pct、+3.0pct。2015H1/2019Q1中国人寿年化ROE达21.2%/30.50%，对应PB峰值4.45/2.86倍，截至10月8日公司PB估值2.77倍；新华保险2015H1/2019Q1年化ROE达25.7%/19.4%，对应PB峰值4.05/3.06倍，10月8日公司PB1.82倍，考虑长债利率中枢下行对寿险估值带来一定影响，本轮ROE改善仍有望驱动PB估值上行。（见附图2） 负债端延续高景气，资产端驱动全年业绩高增，继续看好寿险板块超额机会 权益市场明显改善叠加低基数，预计寿险板块下半年业绩同比增速持续扩张，业绩增速有望超预期。寿险负债端景气度有望延续，停售影响叠加价值率改善下，2024Q3NBV增速有望延续上半年高质量增长，CSM正增长利于后续营运利润释放。稳增长和稳股市政策信号较强，长债利率底部企稳，监管呵护调降负债成本，报行合一持续深化，利差损担忧逐步缓解，2024年ROE提升有望驱动PB估值上行，继续看好寿险板块超额机会。推荐中国人寿，受益标的新华保险，看好中国平安、中国太保。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 【通信】META发布视频生成模型，AI算力为核心主攻方向——行业点评报告-20241008 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003|陈光毅（联系人）证书编号：S0790124020006|雷星宇（联系人）证书编号：S0790124040002 Meta发布MovieGen模型，AI多模态能力持续提升 2024年10月4日，Meta发布视频及音频生成模型MetaMovieGen，可生成具有同步音频、个性化角色并支持视频编辑的视频，MovieGen包括30B参数的MovieGenVideo视频生成模型以及13B参数的MovieGenAudio音频生成模型。其中，MovieGenVideo模型基于约1亿对文本视频数据以及10亿对文本图片配对数据进行预训练，主要用于联合文生图和文生视频，能够理解物体运动、交互、几何、相机运动和物理规律，可按照文本提示生成4~16秒1080P帧率为16FPS的高清视频，支持1：1、9：16、16：9等多个比例，模型在训练上采用张量并行化（TP）、序列并行化（SP）、上下文并行化（CP）和全共享式数据并行（FSDP）方式，并使用监督微调（SFT）等方式进行模型调优，以提高模型性能，MovieGenVideo在多个维度超过了RunwayGen3、OpenAISora等同类竞品，在动作一致性和自然度等方面表现出色；MovieGenAudio模型基于约100万小时的音频数据进行预训练，主要用于生成与视频输入同步的48kHz高质量电影音效和背景音乐，最多支持生成长达45秒的音频，与同类模型相比，MovieGenAudio模型在音效生成稳定性、音频质量、音频扩张方面优于行业基准。 多项政策促进经济发展，AI产业趋势明显，A