核心观点
焦炭期货经历连续大幅上涨后高位回调，市场博弈财政政策力度，多空分歧加剧。现货市场第五轮提涨顺利落地，港口准一级湿熄焦平仓价升至1890元/吨，期货仓单成本约2050元/吨。基本面方面，供需两端均触底回暖，但改善幅度有限，价格反弹主要受宏观情绪带动。供应端，焦企利润好转，产量将逐渐改善；需求端，钢厂经营压力缓和，铁水日均产量小幅递增。黑色产业链负反馈告一段落，焦炭基本面触底边际改善，但长周期需求拖累逻辑未彻底证伪，后续走势关键在于旺季需求成色及政策支持力度。
焦煤现货市场氛围好转，国内焦煤线上竞拍价格上涨。外蒙古炼焦煤竞拍氛围同样走强，ER公司蒙3#精煤连续17场流拍后终于成交，影响34万吨蒙煤进口。四季度ETT矿蒙5#原煤长协将重新定价，影响四季度蒙煤仓单成本。供需方面，焦煤供需边际好转，但幅度有限，基本面驱动不足。供应端，主产区煤矿生产基本平稳，维持在年内高位；需求端，焦炭价格上涨将带动焦煤需求回升。焦煤基本面驱动有限，宏观氛围好转带动期货反弹，后续走势关键在于旺季需求成色及政策支持力度。
关键数据
- 焦炭：港口准一级湿熄焦平仓价1890元/吨，期货仓单成本约2050元/吨。
- 焦煤：ER公司蒙3#精煤起拍价1050元/吨，全部底价成交。
- 蒙煤：小TT公司蒙4#原煤A15.09、V26、S1.02、G72、Mt1.93起拍价125美元/吨，全部底价成交。
研究结论
焦炭和焦煤期货均受宏观情绪带动迎来阶段性反弹，但基本面驱动有限，后续走势关键在于旺季需求成色及政策支持力度。焦炭基本面触底边际改善，但长周期需求拖累逻辑未彻底证伪；焦煤供需边际好转，但幅度有限，外煤进口影响需持续关注。建议继续关注政策动态和旺季需求表现。
