银河期货有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货沪铜主力震荡，收于77560元/吨，涨250元/吨，涨幅0.32%；现货升水下行至40-100元/吨，成交清淡；国庆后进口铜集中流入，预计库存增加，升贴水继续下行。
• 重要资讯：日本2025财年下半年精炼铜产量预计增长5.5%；西南铜业搬迁项目阴极铜单月产量首次突破4万吨。
• 逻辑分析：铜基本面边际转弱，价格到78000元/吨以上拿货情绪降温，废铜政策明朗后影响减少，国内从去库转为垒库，海外COME铜市场交仓抑制价格。
• 交易策略：沪铜空单持有；沪铜2411-2501正套策略平仓观望；买CU2412P75000继续持有。

氧化铝

• 市场回顾：期货价格震荡，2411合约跌1.04%至4290元/吨；现货市场跳涨，北方地区个别涨至4300-4320元/吨附近；海外氧化铝传闻成交价格约611美元/吨。
• 相关资讯：滨州市沾化区汇宏新材料有限公司氧化铝生产线投料生产，预计10月底产出；十一冶集团华昇项目进展顺利。
• 逻辑分析：宏观情绪回落，产业基本面对氧化铝利多，云南地区减产概率下滑，西北及西南地区产能置换抬升需求，供应端同步释放但改变格局需时间，强现实局面延续至年底。
• 交易策略：主力合约回调做多；暂时观望套利；暂时止损观望期权。

电解铝

• 市场回顾：期货沪铝2411合约跌0.94%至20500元/吨；现货市场表现尚可，到货量少，铝价下跌惜售情绪升温，成交集中对网价0-20；能源成本北方港口动力煤价格873元/吨。
• 相关资讯：国务院新闻办公室介绍“加大财政政策逆周期调节力度”；美联储官员表示支持11月降息。
• 交易逻辑：宏观情绪回落，有色共振回调；基本面需求小旺季与供应新增相对冲，铝价涨至高位压力区间，下游接货积极性考验。
• 交易策略：国内宏观氛围冲高回落，短期或将震荡回落调整；暂时观望期权。

锌

• 市场回顾：期货沪锌2411跌2.09%至25040元/吨；现货市场锌价下跌，部分下游企业刚需补库，上海地区升水上行，市场活跃度提升。
• 相关资讯：国务院新闻办公室将举行新闻发布会；艾芬豪矿业下调2024年锌产量指引。
• 逻辑分析：矿端海外矿端放量预期需时间，国内四季度北方矿山减产及冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局难以打开；冶炼端持续亏损，提产情绪低；需求端镀锌管订单增多，铁塔及光伏订单高峰，整体消费好转但改善有限；供应弱势，消费进入传统旺季，锌基本面偏强。
• 交易策略：宏观政策对锌消费传导需时间，锌价向上动力不足，供应端弱势对锌价有支撑，预计锌价维持震荡运行，建议暂时观望；暂时观望套利和期权。

铅

• 市场回顾：期货沪铅2411跌1.3%至16745元/吨；现货市场沪铅偏弱震荡，部分下游企业按需采购，观望为主；持货商报价偏贴水，再生精铅持货商对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。
• 相关资讯：国务院新闻办公室将举行新闻发布会；SMM铅锭五地社会库存总量至5.34万吨。
• 逻辑分析：供应端铅精矿供应矛盾仍存，加工费低位，铅冶炼企业生产积极性不足；铅锭供应仍存减量预期。需求端关注“电动自行车以旧换新”政策及电池企业冬季备货。
• 交易策略：供需双弱，预计铅价维持偏弱震荡；暂时观望套利和期权。

镍

• 外盘情况：沪镍主力合约2411下跌390至135080元/吨；现货金川升水持平于1400元/吨，俄镍升水上调至-300元/吨，电积镍升水上调至-250元/吨，硫酸镍价格上调120至28075元/吨。
• 相关资讯：淡水河谷因强风中断帕拉州Onca Puma镍厂运营，预计影响第四季度产量1500-2000吨；Aneka Tambang收购永青集团子公司股份；马达加斯加Ambatovy关闭一条矿石供应管道。
• 逻辑分析：宏观方面股市高开低走，影响市场信心，但周六再开财政会议有助于信心回升；基本面和宏观难以形成共振，镍库存持续增加反映过剩仍在累积；供应因原料有放松迹象会持续增长，需求需观察财政刺激政策落实后下游补库意愿；住友和淡水河谷生产干扰对产量影响较小，镍基本面仍有转弱预期。
• 交易策略：中线逢高沽空；暂时观望套利；NI2501-C-154000空头持有。

不锈钢

• 市场回顾：期货主力合约SS2411合约下跌180至13905元/吨；现货冷轧13700-13900元/吨，热轧13400-13500元/吨，环比下调100元/吨。
• 重要资讯：华南某钢厂高镍铁采购成交价1010-1020元/镍，成交数万吨；苏里高地区雨季将至，预计后续镍矿价格继续下行较困难。
• 逻辑分析：供应端钢厂扩产，NPI价格上涨；需求端市场对宏观预期较强，上游提价，中下游补库，现货市场量价齐升，社会库存下降，头部钢厂催促提货；昨日财政刺激政策力度不及预期，股市回调，不锈钢价格回落，但今日宣布周六财政会议重燃市场信心，关注宏观预期变化。
• 交易策略：震荡调整，关注宏观；暂时观望套利。

锡

• 市场回顾：期货主力合约2411合约跌1.49%至264280元/吨；现货市场成交较为平淡，小品牌对2411报0~200，云锡对2411报600-800。
• 相关资讯：美联储官员讲话；全球PMI仍低于荣枯线，美国9月服务业PMI创近两年最高，中国PMI超季节性反弹，9月全球制造业PMI回落至48.8%。
• 逻辑分析：利多出尽市场情绪回落，锡矿供应维持偏紧，供应紧张的基本面支撑锡价，锡价或将震荡回落。
• 交易策略：宏观情绪回落，多头获利了结，暂时观望；暂时观望期权。

工业硅

• 市场回顾：期货主力合约冲高回落，11和12合约价差走扩；现货价格暂稳，厂家报价坚挺，部分地区仓单仍有升水，11和12合约反套预期较强，贸易商存在捂货情况。
• 相关资讯：印度太阳能组件制造商Solex Energy投资约10亿美元扩张产能；印度发布多份关于TOPCon电池产能的公告；阿达尼集团计划实现10GW的垂直一体化国内太阳能产能。
• 综合分析：工业硅仍处于过剩状态，不支持过高的期货价格；供应暂无缩减预期，西南硅厂大规模停产时间在10月下旬；有机硅、多晶硅、铝合金开工率亦无大幅增加的动力，短期工业硅基本面难有好转；11合约面临仓单出清问题，12合约执行新的交割标准，枯水期西南硅厂减产和成本上行、多晶硅复产预期均为12合约看涨驱动。
• 策略：短期11合约区间震荡看待；远月合约存在产业面看涨驱动，建议回调后低位多单参与；11和12合约有反套逻辑，但当前价位不适合投机策略参与；暂时观望期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约下跌4250至76400元/吨；现货SMM报价电碳环比下调250至77000元/吨、工碳环比下调250至72900元/吨。
• 重要资讯：智利9月总出口锂盐共计18243吨，其中出口中国锂盐16601吨，同比增加82.4%；澳大利亚锂业公司签署新的电池回收协议；力拓宣布收购Arcadium Lithium。
• 逻辑分析：国内碳酸锂库存持续去化，价格中枢整体抬升；智利出口碳酸锂同环比大增，10-11月中国进口量预期增长；10月可能是四季度供需最紧的一个月，此后供需逐步转松，中期仍然是逢高沽空的思路；11月底仓单集中注销，主力合约从2411向2501移仓应为多头主动，2411-2501价差进一步下跌，反套继续持有至-3500以下。
• 交易策略：中线反弹沽空；2411-2501反套仍可继续持有；暂时观望期权。

第二部分有色产业价格及相关数据

• 数据来源：银河期货，SMM，IFIND