银河期货有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货沪铜主力下跌，收于76520元/吨，跌1050元/吨，跌幅1.35%；现货市场月差波动明显，contango结构扩大，持货商持货成本降低，交割后抛货情绪或有缓解，但现货升水底部空间较大。
• 重要资讯：央行数据显示社会融资规模增量减少，M2同比增长6.8%；美联储沃勒和卡什卡利对降息持谨慎态度；印尼自由港冶炼厂发生火灾，影响年产能约40-50万吨阴极铜。
• 逻辑分析：美国经济数据粘性，降息预期分歧，美元指数反弹，市场避险情绪增加；基本面方面，国庆节后铜垒库超出往年水平，价格到78000元/吨以上，拿货情绪降温，废铜政策明朗，LME铜库存回流，国内从去库转为垒库，月差扩大。
• 交易策略：单边沪铜空单继续持有；套利观望；期权买CU2412P75000继续持有。

氧化铝

• 市场回顾：期货2411合约跌0.76%至4688元/吨；现货市场北方综合报4500元涨75元。
• 相关资讯：重庆大型氧化铝企业锅炉定检停产，河南某氧化铝企业检修，山东地区某氧化铝厂焙烧炉检修。
• 逻辑分析：冬储备货阶段，现货紧张带动价格上行；海外供应段因几内亚矿企发运受阻带动情绪提振；云南地区电解铝减产概率下滑，西北及西南地区电解铝部分产能置换带来新增产能投产，需求抬升；供应端产能投放时间节点恰逢秋冬季环保限产，供应端不确定性改变当前紧张格局仍需时间。
• 交易策略：单边氧化铝多头获利减仓离场，但基本面未扭转，预计近期伴随宏观氛围走弱回落调整修复基差；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：伦铝跌1.59%至2596美元/吨；沪铝2411合约跌1.27%至20605元/吨；现货市场交投情况欠佳，下游维持按需采购；能源成本方面，动力煤价格下跌。
• 相关资讯：中国9月出口同比增长2.4%，进口同比增长0.3%；9月份国内铝材出口同比增长19.2%。
• 交易逻辑：宏观国内氛围还有支撑，但海外降息预期回落，整体氛围走弱；产业基本面供需在四季度均呈现小幅旺季，成本抬升明显，预计电解铝震荡中枢不断上移，但近期价格反弹至高位后，观望情绪升温。
• 交易策略：短期或将震荡调整，暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：沪锌2411跌2.06%至24955元/吨；上海地区0#锌主流成交价集中在25070~25280元/吨，市场成交一般，升水延续下行。
• 相关资讯：加拿大的Luca矿业公布了位于秘鲁Campo Morado改进项目的最新进展。
• 逻辑分析：矿端年底矿冶进行明年长单谈判，海外供应端扰动频现，但仍有放量预期；SMM数据显示，9月国内锌精矿产量环比减少，10月预计环比持续减少；冶炼端国内部分冶炼厂检修复产，四季度精炼锌产量或高于预期值；需求端光伏订单增多，但整体改善表现有限；宏观情绪消化，国内政策对锌消费的传导仍需时间。
• 交易策略：短期锌价或维持震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：沪铅2411跌1.64%至16505元/吨；SMM1#铅均价较昨日跌200元/吨为16225元/吨，下游接受度不佳，接货意愿较差，持货商下调升贴水。
• 相关资讯：加拿大的Luca矿业公布了位于秘鲁Campo Morado改进项目的最新进展。
• 逻辑分析：国内前期检修的电解铅厂近期陆续复产，国内铅供应方面产量逐步恢复；需求端仍需关注“电动自行车以旧换新”政策及部分电池企业开始冬季备货对终端消费的提振；废电瓶价格上涨，导致再生铅企业面临亏损，再生铅成本对铅价有一定支撑。
• 交易策略：铅价虽有一定支撑，但目前难有向上动力，短期震荡为主；套利暂时观望；期权暂时观望。

镍

• 外盘情况：沪镍主力合约2411下跌2580至132680元/吨，指数持仓增加1858手；金川升水环比下调100至1350元/吨，俄镍升水环比持平于-300元/吨，电积镍升水环比上调50至-200元/吨，硫酸镍价格环比上调30至28205元/吨。
• 相关资讯：SMM统计2024年9月，全国精炼镍产量环比增长7.7%，同比上升48.3%。
• 逻辑分析：近期外围市场情绪有所削弱，刺激政策尚未传导至镍的实体需求；基本面与宏观较难形成上行共振，但可能形成下行共振；镍库存持续增加反映过剩仍在累积，不支持镍价大涨，但近期镍矿价格仍未见松动，镍价暂未打开下行空间。
• 交易策略：单边中线反弹沽空；套利暂时观望；期权10月8日入场NI2501-C-154000空头继续持有。

不锈钢

• 市场回顾：SS2412合约下跌170至13915元/吨，指数持仓增加420手；冷轧13550-13800元/吨，热轧13400-13500元/吨。
• 重要资讯：福建青拓废不锈钢304钢水采购价持平，316钢水采购价涨200。
• 逻辑分析：终端需求未见显著好转，但宏观政策预期及钢厂提价刺激贸易商补库以及刚需订单提货；供应端市场对印尼镍矿后市配额有增量预期，但短期价格未松动；钢厂利润修复，预计10月排产小增，对镍铁采购积极性增加，镍铁价格上涨。
• 交易策略：宽幅震荡，关注宏观预期变化；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：伦锡跌3.09%至32320美元/吨；沪锡主力2411合约跌1.45%至264110元/吨；现货市场成交较为平淡。
• 相关资讯：美联储高官理事沃勒担心美国经济仍可能以高于预期的速度运行，未来降息需要“更加谨慎”；SMM锡锭三地社会库存总量为9311吨，较上周库存数据去库200吨；云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率大幅回升。
• 逻辑分析：市场风险犹存令投资者担忧；锡矿供应维持偏紧，虽然冶炼厂检修结束开始复产，但矿端制约总供应高度，供应紧张的基本面支撑锡价；下游需求表现一般。
• 交易策略：震荡偏弱，适当空单配置；期权暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：工业硅期货主力合约震荡走弱，收于9625元/吨；现货价格出现不同程度的上调，实际成交较为清淡。
• 相关资讯：印度光伏制造商Alpex Solar计划设立一处1.6GW工厂，Tata Power将建造2GW组件厂。
• 综合分析：DMC产量不断增加且多晶硅龙头大厂新增产能爬坡，工业硅需求环比回升；云南工业硅厂受成本上行影响减产规模扩大，虽然西北部分硅厂开炉数增加，但工业硅总供应量呈现降低趋势；成本方面，硅煤价格走强，云南电价提涨，工业硅行业平均成本上行。
• 策略：单边短期11合约区间震荡看待；远月合约存在产业面看涨驱动，建议回调后多配；套利11和12合约走反套逻辑，但当前价差已达-3200元/吨左右，投机策略不建议参与；11-12合约价差逼近-3400元/吨左右时，期现策略正套参与；期权12合约可卖出看跌期权。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2411合约下跌250至73400元/吨，指数持仓减少12317手，广期所仓单增加105至45189吨；现货情况：电碳环比下调250至75600元/吨、工碳环比下调250至71500元/吨。
• 重要资讯：当升科技表示公司客户结构广泛且稳定，已成功卡位国际高端市场；中伟股份表示固态电池电解质形态差异，公司现有材料体系多元化路线覆盖现有多种已产业化和未产业化的材料体系。
• 逻辑分析：需求端10月下游排产分化较大，综合来看持平略降，10月可能是四季度需求高点，下游仅在价格大跌时补库；供应端10月可能是四季度供应低点，后市锂辉石及碳酸锂进口量增加将弥补国内云母产量减少；预计10月将是四季度供需最紧的一个月，此后供需逐步转松，中期仍然是逢高沽空的思路。
• 交易策略：单边中线反弹沽空；套利2411-2501反套获利了结；期权暂时观望。