2024年9月销量点评：批发首破40万辆，基本面趋势上行

事项： 公司发布2024年9月产销快报： 1）新能源汽车销量：41.9万辆/同比+46%、环比+12%； 2）BEV销量：16.5万辆/同比+9%、环比+11%； 3）PHEV销量：25.3万辆/同比+86%、环比+14%； 4）锂电出货：19.8Gwh/同比+38%、环比+5%； 5）出口销量：3.1万辆/同比+9%、环比持平。 评论： 9月批发突破40万辆创新高，DM 5.0生产爬坡加速。公司9月批发41.9万辆/同比+46%、环比+12%，创历史新高。估计主要得益于DM5.0平台生产爬坡加速，前期积累订单增加交付。分品牌销量：王朝+海洋销售40.2万辆/同比+47%，方程豹0.5万辆，腾势1.0万辆，仰望310辆。乘用车海外销售3.3万辆/+18%，其中出口3.1万辆、海外生产0.2万辆，短期海外关税仍有压力。 以旧换新刺激效果显著，低价、下沉市场车型更受益。4月，商务部、财政部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。7月，党中央、国务院决定拿出超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新。截至9月25日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个，补贴申请量保持快速增长。新能源车最高享受以旧换新政策2万元补贴，叠加地方、车企的相关优惠政策，低价、下沉市场汽车终端需求表现强劲。1- 8M24 比亚迪批发市占率约35%（乘联会），在20万元以下市场份额更高，旺季订单表现持续亮眼，带动基本面趋势上行。 年内仍有多款高端产品待上市，推动产品矩阵上行。除了主品牌的新平台车型切换，公司还计划年内亮相腾势N9、方程豹豹3&豹8、仰望U7等新车型，有望在高价格带市场推动技术平权，抢占设计与性能的高地。 投资建议：公司竞争意愿强劲，叠加产品周期顺利切换，有望在国内份额、出海销量和高端化战略上多点开花。考虑公司产品周期与补贴政策共振，我们上修2024-2026年核心预测： 1）销量：413/506/572万辆，同比+36%/+23%/+13%，原值386/447/488万辆； 2）营收：7,517/9,771/11,322亿元，同比+25%/+30%/+16%； 3）归母：383/555/679亿元，同比+28%/+45%/+23%，原值363/474/568亿元； 4）EPS：13.18/19.06/23.35元，原值12.48/16.28/19.54元。 公司基本面趋势向上，考虑未来6-12月或发生估值切换，给予2025年20倍PE，对应目标市值11,091亿元，上调A股目标价至381.2元。考虑汇率及A/H溢价，上调H股目标价至383.9港元，A/H溢价约1.1倍。维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。 主要财务指标