人民币汇率点评：为何股市大涨，但汇率不强？

金融 2024-10-07 陶川,吴彬民生证券 Andy Yang 杨敏

核心观点：十一期间，中国股市大涨但人民币汇率未同步走强，反映市场情绪分化。
汇率贬值原因：
- 宏观层面：美元指数偏强是主因，人民币对非美元货币仍升值（10月1-4日，美元指数上涨1.72%，离岸人民币贬值1.32%，但低于欧元、英镑等货币）。
- 交易层面：内盘休市削弱出口企业结汇动力，套息交易资金可能短暂主导市场。
外资情绪分析：
- 股市与外汇市场参与者重合度低，汇率不强不等于外资不看多股票。
- 相较2022年11月，海外机构情绪更谨慎，IRS市场1Y FR007利率下行趋势与当年看多情绪形成对比，反映更关注政策落地效果。
股市与汇率分化影响：
- 股市上涨由政策预期驱动，而外汇市场更重利差等现实因素，两者分化不罕见。
- 历史案例：2014年11月-2015年3月、2022年4月-7月均出现A股强、汇率弱情景。
汇率后续走势：窄幅震荡可能性高，因美联储降息预期修正可能支撑美元，而经济基本面改善不足以抵消出口降速、地缘政治等风险。
研究结论：人民币汇率年内或维持窄幅波动区间。
关键数据：
- 美元指数：上涨1.72%
- 离岸人民币汇率：贬值1.32%
- 1Y FR007利率：IRS市场下行
风险提示：海外政策超预期、汇率市场波动超预期。