聚烯烃周报：宏观政策力度加大，止跌反弹

周度观点

• 库存：上周中国聚乙烯与聚丙烯生产企业库存下降，本周因十一假期停销结算，库存或上涨。聚烯烃社会库存持续回落，企业库存压力不大。
• 供应：上周聚乙烯与聚丙烯开工率下降，本周检修损失量预估下降，产量存增长预期。当前聚烯烃检修不及预期、开工率偏低，供应压力低于预期。
• 需求：上周PE与PP下游开工率上升，本周PE下游整体开工率-0.34%，农膜旺季来临但包装膜开工预计下跌，原料支撑有限。PP市场对节后需求担忧犹存，原料采购逢低补入。当前聚烯烃下游需求进入季节性消费旺季，开工率缓慢上升。
• 产业链利润：油制PE与乙烯制PE利润转正，油制PP与丙烯制PP小幅亏损，PDH制PP亏损较大，成本端仍有支撑。
• 核心观点：短期反弹为主，关注旺季到来前下游开工率变化。
• 单边及期权策略：逢低短多，卖出看跌期权。
• 风险点：煤价、天然气、原油走势；新增产能投放；下游开工率回升情况。

PP单边策略

• 逻辑：2024年PP新增产能较大，下游需求偏弱，中长期相对偏弱，短期受宏观主导。
• 策略：做多L-P价差。
• 价格及走势：价差震荡，2501合约截止9月30日为605。
• 操作建议：多单轻仓持有。
• 风险点：PE需求持续较弱。

产业链结构

• 期现市场：包含期货价格、基差等数据。
• 产业链利润情况：PE与PP生产利润、进出口利润数据。
• 库存：PE与PP库存数据。
• 供给端：PE与PP产量、进口量数据。
• 2024聚烯烃国内新增产能：2023年PE总产能3186万吨（增8.8%），PP总产能3976万吨（增13.7%）；2024年PE新增350-600万吨，PP新增550-900万吨，其中山东金诚石化PP装置需关注。
• 2024聚烯烃国际新增产能：PE暂无国际新增产能计划，新增90万吨。
• 需求端：PE/PP下游开工率、出口量数据。