招期金融股指月报：市场震荡探底 隐含波动率升高

——20240926招期金融股指月报 2024年9月26日 宏观经济与政策环境01 股指期货策略机会02 股指期权策略机会03 后市策略配置04 01宏观经济与政策环境 中采PMI连续4个月在荣枯线水平之下，国内经济短期有所反复。 01宏观经济与政策环境 各分项指标涨跌互现，仅生产经营活动预期在50之上，其他12个指标均在50之下。 01宏观经济与政策环境 CPI小幅升高，PPI环比底部震荡 02股指期货策略机会 ◼9月，仅科创50下跌，而其他各重要指数均探底回升，其中大盘风格指数上证50与沪深300表现相对较强，中证500指数与中证1000指数底部特征明显。上证指数则结束了月线四连阴。中国人民银行主要负责人表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。市场对一系列利好政策反应积极。整体上看，市场否极泰来，人民币升值明显，有利于外资不断配置国内资产，对市场形成支撑，我们认为本轮自5月以来的回调或告一段落，后市大概率震荡走强。 02股指期货策略机会 ◼人民币升值明显，升值超过3000个基点，一度突破7的整数关口。有利于外资不断配置国内资产，对市场形成支撑，我们认为本轮自5月以来的回调或告一段落，后市大概率震荡走强。 02股指期货策略机会 估值方面，目前上证50指数PE为10.28，沪深300指数PE为11.62，中证500指数PE为20.59，中证1000指数PE为30.46，分别处于历史54.99分位水平、历史20.74分位水平、历史14.68分位水平以及历史15.75分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于81%与94%分位水平，风险溢价率分别为7.73%与6.66%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 截至2024年9月24日，今年融资净买入-2,164亿元，短期投资者融资意愿持续降低，但存在企稳的迹象。 02股指期货策略机会 成交方面，现货市场交投活跃度有转强的迹象，一度突破万亿元水平。后市关注量能能否持续放大，市场探底后，底部或已经形成。 02股指期货策略机会 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为-10.64、-16.00、-7.89与-7.86点，各品种近月合约均转为升水，在现货市场普涨的背景下，期货与之共振，涨势有利于得到延续。 02股指期货策略机会 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.5044，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.7259，大盘风格指数偏强，小盘风格指数存在转强的迹象。 02股指期货策略机会 市场利率持续回落，资金面充裕。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率继续呈现近低远高的结构，本周隐含波动率开始回落，但结构未变，十一长假在即，隐含波动率存在重新走高的可能；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构维持近高远低的结构，表明市场对中证500ETF未来降波的预期增强，而标的资产底部震荡运行，中小盘风格指数表现相对较强。科创50ETF期权隐含波动率的期限结构转为中间低两边高的结构，科创50ETF隐含波动率期限结构变化较快，市场对该标的资产存在分歧，未来一个月隐含波动率下降的预期增强。 04后市策略配置 ◼当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： ◼1、外资流入情况。 ◼2、人民币能否持续转强。 ◼3、政策利好的发酵情况。 ◼股指期货：做多IH、IF、IC、IM ◼风险提示：经济数据出现反复；地缘政治 04后市策略配置 ◼当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： ◼1、外资流入情况。 ◼2、人民币能否转强情况。 ◼3、政策利好的发酵情况。 ◼方向性策略： ◼1、以DELTA为正为主。沪深300ETF、中证500ETF、沪深300股指期权、上证50股指期权、中证1000股指期权牛市价差、实值认购期权。 ◼2、波动率策略 做多波动率-上证50ETF期权 ◼风险提示：经济数据出现反复；地缘政治 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 简介 于 虎 山：招 商 期 货 投 资 咨 询 部 负责 人，FRM，具有 期 货 从 业 资 格（证 书 编 号 ：F0272480）和 投 资 咨 询 资 格（证 书 编 号 ：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼