10月理财规模，两种情景

9月末理财或未遭遇居民大规模主动赎回

• 9月理财单月规模降幅略高于正常区间，但基本符合季末回表规律，暂未出现超季节性下滑，表明理财或未遭遇居民主动大规模赎回。
• 季末月理财的“规模流失”结构变化较往年，定开型、封闭型等长期型理财的贡献意外大幅提升，而短期限理财产品被赎回比例并不高。
• 最小持有期型产品成为理财扩容的“主力军”，因其兼具稳定性和灵活性，且业绩表现较优，投资者将其作为赎回的次要选择。
• 现管类产品规模和赎回比例均较去年有所抬升，9月最后一周赎回规模为4453亿元，赎回比例为5.7%。
• 长期限理财规模下降主要与9月大量定开型、封闭性产品到期相关，季末周产品到期量为2023年以来的单周最高点。

10月理财规模如何演绎？

• 9月最后一周理财规模下降9954亿元，但难以明确判断居民主观赎回的影响，需关注国庆节后规模变动节奏和产品净值走势。
• 根据债市收益率走势，分析10月理财规模演绎分为两种情景：
  • 情景一：债市修复，调整风波逐渐平息
    • 预计10月第一周规模增幅可能在3300-3600亿元，第二周增量在6000-7000亿元。
    • 规模回升可能弱于季节性，但只要季初规模维持正增，均为偏多信号。
  • 情景二：市场继续大幅调整，触发赎回
    • 若代表产品回撤在0.05%-0.10%区间，节后首周规模降幅或在1500亿左右。
    • 若回撤超过0.10%，可能引发短期内的踩踏性赎回，如2022年11规模在一周内下降9100亿元。

研究结论

• 倾向认为10月理财发生赎回负反馈的可能性不大，第一种情景概率较大，理财规模在波动中稳住。
• 基本面与货币政策方向未改变，利率下行趋势不会系统性扭转，预计10月债券市场将走向修复。
• 理财产品的潜在回撤幅度预计将保持在较低水平，相对于触发赎回潮的“安全垫”水平还有一段距离。
• 监管层开始更加重视理财负债端的波动，以预防可能的负反馈效应，如央行已密切关注部分理财产品净值表现和赎回情况。