传媒行业本质是传播信息，内容属性明显，项目制波动明显，政策管控严格。技术革新、内容形式和渠道变化会带来竞争格局巨变。
影视行业：
- 电影：二八效应显著，头部影片票房占比高，老牌电影公司资源整合能力强。观影人次和优质内容是票房增长驱动力，进口片供给不足导致票房缺口。影院建设放缓，头部市占率稳定。电视剧行业审查政策边际放松，鼓励内容创作。长视频竞争格局稳定，盈利能力提升。产能出清，精品剧稀缺，头部内容输出能力是核心竞争力。
- 代表公司：万达电影（院线优势稳固，关注内容业务进展）、光线传媒（关注《哪吒之魔童闹海》上映进展）、上海电影（立足稀缺国产美术IP，AI赋能打开成长空间）、芒果超媒（打造爆款内容逻辑持续兑现，会员业务增长强劲）、爱奇艺（优质内容仍为核心竞争力，关注AI赋能技术）。
游戏行业：
- 产业链：研发商（15-30%流水）、发行商（20-40%流水）、渠道商（30-50%流水）。研发决定品质，发行影响规模和变现。游戏版号是供给侧重要影响因素，新《管理办法》征求意见稿旨在促进行业健康发展。
- 行业趋势：增长放缓，用户红利消退，存量竞争加剧，内容精品化，小游戏贡献增量，出海为共识。
- 代表公司：完美世界（优化调整再聚焦，静待新品周期开启）、三七互娱（小游戏表现亮眼，连续季度分红，加强股东回报）、吉比特（《问道手游》企稳回升，境外市场表现亮眼）、吉比特（产品储备丰富，关注后续上线节奏）。
广告营销行业：
- 产业链：媒体平台占据最大价值。媒体平台毛利率显著高于营销服务商。
- 驱动因素：广告大盘与宏观经济强相关，AI应用场景丰富，潜在市场空间广阔。
- 市场规模：经济恢复+AI赋能效率提升，广告市场规模有望稳步提升。
- 代表公司：分众传媒（营收利润稳步复苏，高分红政策延续）。
出版行业：
- 教材教辅出版：供给端进入壁垒高，格局稳定。需求端短期用户维持高位，量增价稳。
- 一般图书出版：图书需求承压，短视频渠道崛起。
- 代表公司：中南传媒（出版发行主业稳健增长，新媒体营销发展迅猛）。
风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新业务扩展不及预期风险、舆情风险、AI应用及商业化进展不及预期风险。
