国际合作持续深化，同步国际领先诊疗水平

证券研究报告：医药生物|公司点评报告 2024年10月5日 股票投资评级 国际医学(000516) 买入|维持 国际合作持续深化，同步国际领先诊疗水平 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% -42% -49% 国际医学医药生物 战略合作韩国CHA医疗集团，建立国内首家转诊中心 个股表现 2024年9月25日，国际医学与韩国CHA医疗集团举行战略合作备忘录签订仪式，并共同设立中国首家转诊中心。CHA医疗集团成立于1960年，是全球领先的综合性医疗机构，拥有91家医疗机构。此次合作在《关于在医疗领域开展扩大开放试点工作的通知》政策背景下实现，体现了我国医疗行业对外开放不断深化拓展的积极态势，此次合作将大幅提升国际医学的跨国医疗服务能力。 携手妙佑，合作持续深化，助力诊疗能力提升 2023-102023-122024-022024-052024-072024-09 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）5.46 总股本/流通股本（亿股）22.60/22.13 总市值/流通市值（亿元）123/121 52周内最高/最低价9.46/4.04 资产负债率(%)66.3% 市盈率-34.12 陕西世纪新元商业管理 2021年12月8日，公司旗下国际医学中心医院和西安高新医院 与美国妙佑医疗国际（MayoClinic）正式签署合作协议，成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院。 公司基本情况 妙佑医疗国际拥有160多年的历史，致力于治疗各种复杂疑难疾 病，每年为来自全球140个国家近130多万名患者提供诊疗服务。妙 佑医疗联盟于2011年创建，目前在全球拥有超过45家联盟医院。公司与妙佑医疗国际开启合作后，在临床、科研、教育等方面助力旗下医院诊疗能力提升。 临床方面，国际医学旗下医院的医生与妙佑专家通过远程会诊、跨学科病例讨论、学术会议等形式深入合作，不断提升医疗团队的诊疗水平，确保医院的医疗质量与安全，为患者提供高效、精准、与国 际标准接轨的诊疗服务。 研究所 第一大股东 分析师:蔡明子 有限公司 科研方面，妙佑医疗作为全球医学研究的领航者，汇聚了全球最具创新精神的医学科研团队。通过合作，国际医学旗下的医生不仅可以参与妙佑医疗团队正在进行的前沿科研项目，还能借助妙佑的国际平台，分享和交流最新的科研成果和技术。 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:古意涵 SAC登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 教育方面，国际医学旗下医院的医疗团队可以在线参与妙佑医疗 国际定期举办的学术会议、座谈会和研讨会。每年，有机会参加超过200场能获得继续教育学分的课程和会议，并访问妙佑专业手术视频库中的数千个前沿讲座和手术视频，使国际医学旗下医院的医疗团队接触全球顶尖的医学教育和培训资源。 未来，随着合作的不断深入，国际医学与妙佑的协同效应预计将进一步扩大，在更多疾病领域、更多医疗技术和临床实践方面实现创新与突破，为全球患者提供更广泛、更优质的医疗服务。 盈利预测 我们预计公司2024-2026年收入分别为52.4/59.7/68.2亿元，归母净利润分别为-2.36/0.02/1.88亿元，当前最新收盘价对应PS分别为2.36/2.07/1.81倍，维持“买入”评级。 风险提示： 医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4618 5240 5970 6820 增长率(%) 70.34 13.48 13.93 14.24 EBITDA（百万元） 461.30 623.64 929.23 1144.29 归属母公司净利润（百万元） -368.36 -235.83 2.39 188.02 增长率(%) 68.69 35.98 101.02 7754.31 EPS(元/股) -0.16 -0.10 0.00 0.08 市盈率（P/E） -33.50 -52.33 5155.56 65.64 市净率（P/B） 3.16 3.35 3.35 3.19 市净率（P/S） 2.67 2.36 2.07 1.81 EV/EBITDA 47.84 26.00 17.01 13.02 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 4618 5240 5970 6820 营业收入 70.3% 13.5% 13.9% 14.2% 营业成本 4177 4539 5024 5660 营业利润 59.2% 33.3% 95.4% 1,771.1% 税金及附加 70 77 88 101 归属于母公司净利润 68.7% 36.0% 101.0% 7,754.3% 销售费用 41 41 39 35 获利能力 管理费用 628 639 643 642 毛利率 9.5% 13.4% 15.9% 17.0% 研发费用 10 9 9 9 净利率 -8.0% -4.5% 0.0% 2.8% 财务费用 215 207 191 151 ROE -9.4% -6.4% 0.1% 4.9% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC -3.8% -1.4% 2.0% 5.0% 营业利润 -462 -308 -14 238偿债能力 营业外收入 2 3 4 3 资产负债率 66.3% 68.0% 67.2% 63.6% 营业外支出 7 12 11 10 流动比率 0.46 0.38 0.36 0.34 利润总额 -467 -317 -22 231 营运能力 所得税 5 -3 -2 28 应收账款周转率 8.53 7.55 7.80 8.10 净利润 -472 -314 -19 203 存货周转率 62.58 68.06 82.11 97.07 归母净利润 -368 -236 2 188 总资产周转率 0.38 0.47 0.55 0.66 每股收益（元） -0.16 -0.10 0.00 0.08 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.16 -0.10 0.00 0.08 货币资金 944 628 536 445 每股净资产 1.73 1.63 1.63 1.71 交易性金融资产 136 96 96 96 估值比率 应收票据及应收账款 662 727 804 879 PE -33.50 -52.33 5155.56 65.64 预付款项 7 6 6 6 PB 3.16 3.35 3.35 3.19 存货 78 76 70 71 流动资产合计 1913 1626 1610 1602现金流量表 固定资产 7856 7667 7255 6745 净利润 -472 -314 -19 203 在建工程 209 359 509 559 折旧和摊销 784 734 760 763 无形资产 747 712 674 632 营运资本变动 606 49 117 198 非流动资产合计 9408 9344 9044 8542 其他 170 270 202 154 资产总计 11321 10970 10654 10143 经营活动现金流净额 1087 738 1060 1319 短期借款 605 605 605 605 资本开支 -763 -669 -467 -267 应付票据及应付账款 2118 2244 2442 2720 其他 1 1 12 14 其他流动负债 1393 1423 1428 1437 投资活动现金流净额 -762 -668 -455 -253 流动负债合计 4116 4271 4475 4761 股权融资 0 8 0 0 其他 3389 3188 2688 1688 债务融资 -264 -176 -500 -1000 非流动负债合计 3389 3188 2688 1688 其他 -301 -218 -197 -156 负债合计 7505 7459 7163 6449 筹资活动现金流净额 -565 -386 -697 -1156 股本 2261 2261 2261 2261 现金及现金等价物净增加额 -240 -316 -93 -91 资本公积金 1047 1056 1056 1056 未分配利润 274 38 40 200 少数股东权益 -92 -170 -192 -176 其他 326 326 326 354 所有者权益合计 3816 3511 3491 3695 负债和所有者权益总计 11321 10970 10654 10143 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的