公司业绩短期承压,持续拓展产业链和深化国际合作-2025半年报点评

2025-09-16 长城证券静心悟动

业绩表现：2025年上半年，荣盛石化营业收入1486.29亿元，同比下降7.83%；归母净利润6.02亿元，同比下降29.82%，但扣非净利润同比上涨12.28%。销售毛利率为13.29%，较2024年同期上涨0.89pct；销售净利率为1.12%，较去年同期上涨0.08pct。
财务指标：经营活动净现金流同比下降9.60%；投资性活动现金流同比上涨3.85%；筹资活动现金流同比下降31.82%。期末现金及现金等价物余额为140.22亿元，同比下降17.56%。应收账款周转率上升至30.14次，存货周转率上升至2.90次。
行业分析：石化行业利润水平位于底部，炼油和PTA板块拖累公司整体业绩。分行业来看，石化/聚酯化纤行业营业收入同比分别下降10.18%/增长31.53%，毛利率分别上涨1.47pct/0.16pct。分产品来看，炼油板块营收同比下降12.42%，毛利率为22.59%；PTA板块营收同比下降39.59%，毛利率为0.30%；聚酯化纤薄膜板块营收增长31.53%，毛利率为1.50%。

国际合作与产业链拓展：与沙特阿美签署战略合作协议，浙石化炼化一体化项目形成世界级规模，舟山绿色石化基地实现协同发展，马目和鱼山岛原油库提供大规模配套库容，助力公司构建竞争优势。

业绩预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为3314.34/3559.14/3659.41亿元，归母净利润分别为19.15/34.50/45.13亿元，EPS分别为0.19/0.34/0.45元，对应PE倍数分别为40.1X、22.3X、17.0X。
评级：维持“买入”评级，看好石化行业底部反弹及长丝景气度回暖。