贵金属月报：非农数据超预期，金银上行驱动减弱

贵金属月报 2024/10/07 目录 月度行情回顾及策略推荐 本月市场行情回顾 美联储9月议息会议执行幅度为50个基点的降息操作，在此背景下贵金属价格上行预期兑现，总体价格表现强势。外盘截止至10月4日收盘，COMEX黄金价格本月上涨幅度为4.95%，报2673.2美元/盎司；COMEX白银本月上涨幅度为11.25%，报32.45美元/盎司。截止至国庆节前，沪金本月价格上涨幅度为3.75%，报596.72元/克；沪银价格本月上涨幅度为3.53%，报7793元/千克。 月度行情总结 美联储进入实质性的降息周期：美联储进行降息50个基点的货币政策操作，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，符合议息会议前利率期货显示的预期。在货币政策声明中，内容增加了“致力于支持就业最大化”的表态，体现了鲍威尔前期对于劳动力市场的重视程度。他更是在随后的讲话中表示，若七月议息会议时得知后续公布的就业数据，则会在当时就进行降息。这样的货币政策表态下，后续决定美联储降息幅度以及频率的关键经济数据将会是在每月初公布的非农就业人口变动数以及失业率数据。经济展望报告同样显示了鸽派的货币政策预期，联储将2024年核心PCE通胀率预期由6月份的2.8%下调至2.6%，失业率由4%上调至4.4%，点阵图显示的联邦基金目标利率预期由5.1%下调至4.4%，这意味着年内仍将会存在50个基点的降息空间。鲍威尔最新表态与美国非农就业数据：美联储九月议息会议降息后市场充分交易宽松的货币政策预期，但鲍威尔通过明确表态使得市场预期降温，北京时间10月1日，鲍威尔表明美联储并不急于迅速降息，而是将根据数据作出决策，他认为美国经济状况良好，预计今年仍将具有两次25个基点的降息。随后周五公布的非农就业数据大幅超过预期，美国9月新增非农就业人口数为25.4万人，大幅高于预期的14万人以及前值的15.9万人。美国9月失业率为4.1%，低于预期和前值的4.2%。非农数据发布后，市场预期的降息幅度与鲍威尔表态趋于一致，市场目前定价美联储11月7日议息会议降息25个基点的概率为95.19%，累计至12月18日议息会议较当前降息50个基点（12月议息会议降息25个基点）的概率为89.6%。大选将近，年内美联储货币政策变动空间已相对有限，其对金银价格的推动将会边际缓和，后续国际金价交易的主要矛盾将转变为美国大选后的财政赤字预期。 持仓和成交情况：世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF增持幅度出现放缓，亚洲及欧洲转为减持，9月20日当周全球黄金ETF持仓量增加幅度为3吨，低于前值的11.7吨，其中北美洲受到联储货币政策的影响增持黄金ETF 8.1吨，亚洲减持1.7吨，同时欧洲减持4.4吨,其他地区增持1吨。黄金ETF在8月中旬以来首次出现周度较为明显的地区性减持，显示其配置吸引力有所下降。CFTC最新数据显示，COMEX金银管理基金净多持仓在达到年内高位后出现回落，截止至10月1日当周，COMEX黄金管理基金净多持仓为21.44万手，较前值下降4567手；COMEX白银管理基金净多持仓为3.73万手，较前值下降5837手。 行情总结：贵金属在美联储进入实质性降息周期后价格表现强势，但当前以美国非农就业数据为代表的经济数据具备韧性，联储主席对于后续降息幅度的表态偏谨慎，预计年内难以有超预期的降息操作，货币政策预期对于贵金属价格的提振将会有所缓和。后续市场交易的重点将逐步转向大选后的美国财政政策预期，短期来看金银上涨驱动减弱。黄金策略上建议了结在手多单，沪金主力合约参考运行区间588-602元/克。白银库存仍未明确兑现工业需求带来的紧缺预期，价格存在回落风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7555-8080元/千克。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金ETF 资料来源：世界黄金协会、五矿期货研究中心 最新数据显示，全球黄金ETF增持幅度出现放缓，亚洲及欧洲转为减持，9月20日当周全球黄金ETF持仓量增加幅度为3吨，低于前值的11.7吨，其中北美洲受到联储货币政策的影响增持黄金ETF 8.1吨，亚洲减持1.7吨，同时欧洲减持4.4吨。黄金ETF在8月中旬以来首次出现周度较为明显的地区性减持，显示其配置吸引力有所下降。 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截止至10月4日收盘，COMEX黄金价格本月上涨幅度为4.95%，报2673.2美元/盎司；COMEX白银本月上涨幅度为11.25%，报32.45美元/盎司。截止至国庆节前，沪金本月价格上涨幅度为3.75%，报596.72元/克；沪银价格本月上涨幅度为3.53%，报7793元/千克。 黄金成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX黄金持仓量本月上升4.3%至53.31万手，沪金持仓量下跌5.28%至37.49万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 COMEX白银持仓量上升10.56%至14.48万手，沪银持仓量下降至69.74万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 CFTC最新数据显示，COMEX金银管理基金净多持仓在达到年内高位后出现回落，截止至10月1日当周，COMEX黄金管理基金净多持仓为21.44万手，较前值下降4567手；COMEX白银管理基金净多持仓为3.73万手，较前值下降5837手。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截止至10月4日，SPDR黄金ETF持仓量为876.26吨，SLV白银ETF持仓量为14508吨，上升幅度有所放缓。 海外权益市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与流动性 美国长短债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储资产负债表 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本月美元流动性出现明显收缩，美联储资产负债表总体收缩656亿美元，负债端存款准备金余额下降1673亿美元，隔夜逆回购余额上升550亿美元，财政部TGA账户上升524亿美元。 宏观经济数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国8月CPI同比值为2.5%，低于预期的2.6%和前值的2.9%；CPI环比值为0.2%，符合预期。核心CPI同比值为3.2%，符合预期；核心CPI环比值为0.3%，高于预期和前值的0.2%。 美国就业情况 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国至9月28日当周初请失业金人数为22.5万人，高于预期的22万人以及前值的21.9万人。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国8月ISM制造业PMI为47.2，仍处于荣枯线之下。非制造业PMI为54.9，延续反弹趋势。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国8月新屋开工折年数为135.6万户，营建许可折年数为147万户，均较前值出现上升。美国8月新屋销售总数年化值为71.6万户，低于前值。 贵金属价差 黄金内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属库存 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398